Demant har været under hårdt pres det seneste år. Først kostede et hackerangreb i 2. halvår af 2019 selskabet 550 mio. kr., og da man havde kæmpet sig tilbage til normal drift, slog Covid-19 til. Men på sigt kan krisen vise sig at være til fordel for Demant.
Nu begynder det at se lysere ud for Demant, som i periodemeddelelsen for 3. kvartal fortæller om en stærk forbedring på de fleste af selskabets markeder. Forbedringen skyldes delvist en ophobet efterspørgsel, og det betyder, at Demant massive fald i indtjeningen i 1. halvår ikke kun er et tab, men til en vis grad en indtjening, man skubber foran sig. Puklen af udskudt efterspørgsel indhentes ikke nødvendigvis allerede i 2. halvår 2020, men så ligger der et indtjeningspotentiale for 2021.
Et andet vigtigt aspekt i Covid-19 konsekvenserne er, at de gælder for alle branchens deltagere. Selvom den økonomiske virkning af Covid-19 allerede på nuværende tidspunkt har været langt større end virkningen af hacker-angrebet i 2019, betragter vi dem alligevel som værende mindre alvorlige for Demant.
Covid-19 rammer de svageste hårdest
Forklaringen ligger i Demants position på markedet i forhold til konkurrenterne. Covid-19 rammer alle markedsdeltagere samtidig og med samme kraft, mens det samme ikke var tilfældet for hackerangrebet mod Demant. Udover de direkte omkostninger satte det også selskabet bagud i forhold til konkurrenterne mht. markedsføring og salg.
Dermed flyttede man et antal kunder over til konkurrenterne, og eftersom det er betydeligt billigere at holde på eksisterende kunder, end at vriste dem fra konkurrenterne, spillede man dermed konkurrenterne et vigtigt kort i hænde.
Det sker ikke i forbindelse med Covid-19 krisen, hvor man måske endda kan tale om en langsigtet fordel for Demant i forhold til mindre økonomisk stærke konkurrenter.
Når Demant i 3. kvartals periodemeddelelsen samtidig fortæller, at man er mere optimistisk end tidligere pga. stram omkostningsstyring og den ophobede efterspørgsel, forklarer det aktiekursens stigning på 21 procent fra midten af september til midten af oktober.
Risikoen lurer under overfladen
Men er alt så fryd og gammen? Nej, desværre ikke. De positive forventninger bygger nemlig på forudsætningen om, at der ikke vil blive gennemført yderligere omfattende nedlukninger i 2020. Om den forudsætning kommer til at holde stik er i høj grad et åbent spørgsmål, og man erkender da også, at dette punkt kan udgøre en risiko i forhold til forventningerne.
Her er det dog igen vigtigt at se oplysningerne i forhold til Demants markedssituation. Hvis Demant rammes, sker det også for konkurrenterne, og i så fald vil Demant på længere sigt kunne drage fordel af sin styrke både økonomisk og mht. markedsposition.
Samtidig er Demants nøgletal i forhold til konkurrenterne de seneste tre måneder ændret fra en overpris på 35-40 procent til ligevægt. Demant belønnes altså ikke længere for sin styrke mht. økonomi og markedsposition, og set i det lys anser vi den aktuelle værdiansættelse som værende i underkanten af det rimelige. Men pga. den kortsigtede usikkerhed afventer vi forventningerne til 2021 før en eventuel opjustering af kursmålet.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet 201,30
Kursmål (6 måneder) 206,00
Læs tidligere analyser af Demant her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
