Siden seneste Orphazyme update i maj har aktien tabt over 30 procent. Orphazymes’ skrøbelige finansielle situation har tidligere været kritisk, men den side af sagen er nu løst. Vi ser kursfaldet som en attraktiv købsmulighed.
Orphazyme meddelte i oktober, at kapitaludvidelsen på 7,6 mio. aktier svarende til et bruttoprovenu på 535 mio. kr. var kommet i hus. Den nye kapital blev dels hentet via den amerikanske notering og en europæisk rettet emission. Tegningskursen var 70,2.
Det er anden gang i år, at selskabet henter ny kapital, og samlet er kassebeholdningen styrket med 1,2 mia. kr. i alt før emissionsomkostninger. Konsortiebankerne har en overtildelingsret på yderligere 1,1 mio. aktier, men spørgsmålet er imidlertid, om markedet har tilstrækkelig appetit på aktien for tiden? Emissionbanken har således måttet træde til med betydelige aktiestøtteopkøb i forbindelse med emissionen.
Kapitalindsprøjtningen betyder, at Orphazymes’ likviditet nu rækker til markedsføringen af arimoclomol Niemanns-Picks sygdom type C (NPC).
Forberedelserne til markedsføring af arimoclomol NPC i USA og Europa sætter sine tydelige spor i regnskabet for 1. halvår, hvor G&A omkostningerne er mere end fordoblet i forhold til samme periode sidste år. I USA dækker forberedelserne over pitchingstrategien overfor forsikringsselskaber/ betalere, etablering af relationer til behandlingscentre, uddannelsesprogrammer og konferencer, etablering af distributionsaftaler, m.m.
I Europa, hvor markedsføringsorganisationen er under opbygning, ansøges der om godkendelse af arimoclomol NPC før årsskiftet. Biotekselskaber uden markedsføringserfaring har ikke altid synderlig succes med kommercialisering og distribution af egne lægemidler. Det vil vise sig, om Orphazyme formår det, men selskabet kan nok ikke sige sig fri for en vis skepsis i aktiemarkedet.
Aktien har det seneste år været på noget af en rutsjebanetur. Kursen er på et år steget med 30 procent, men frem til primo 2020 var den oppe med godt 150 procent, for siden da at miste næsten 50 procent. Her har udvanding fra de førnævnte to kapitalrejsninger – udover de ikke udelt positive arimoclomol GD fase 2 data og en noget skrøbelig finansiel situation – selvfølgelig haft betydning. Der skal derfor formentlig ikke meget positivt nyt til, førend aktiekursen igen bevæger sig opad.
De vigtigste kurskatalysatorer kommer snart
FDA-godkendelsen af arimoclomol NPC er formentlig stort set forventet i markedet. Arimoclomol sIBM fase 2/3 topline data i 1. halvår 2021 ser vi som en særdeles vigtig kurstrigger, da det formentlig er den indikation med det største kommercielle potentiale.
Toplinjedata fra arimoclomol ALS fase 2/3 er den 3. væsentlige kurskatalysator i 1. halvår 2021, omend ALS-projektet i vor DCF-model kun udgør 20 kr. per aktie. Det betyder sandsynligvis også, at ALS-projektet i investorkredse er mere profileret og tillægges større kommerciel værdi, end vi tillægger det i vores model. ALS er en kompleks og meget vanskelig sygdom med utallige fejlslagne forsøg på udvikling af et effektivt lægemiddel i de seneste 20 år. Området byder derfor på både tekniske og kommercielle udfordringer.
Flere forhold taler for et betydeligt kursstigningspotentiale. Selskaber er relativt lavt prisfastsat i forhold til amerikanske biotekselskaber, der fokuserer på sjældne sygdomme. DCF nutidsværdien er 120 kr. pr. aktie.
Orphazyme forventes overskudsgivende i 2023 med Price/Earning 2023 på 3,9 i forhold til dagens kurs på 66. Antages en fair P/E på 15, indikerer det et betydeligt kurspotentiale på 2 til 3 års sigt. Da de to (tre inkl. ALS-data) nævnte vigtige kurstriggere udløses over den kommende 12 måneders periode, er 12 måneders kursmålet højst usikkert p.t. Fejler arimoclomol sIBM fase 2/3 studiet reduceres DCF fair value fra 120 kr. til 70 kr. Falder arimoclomol sIBM studiet derimod positivt ud, stiger DCF fair value med godt 60 kr. til 180 kr.
Lars Hatholt
LH og/eller nærtstående ejer aktier i Orphazyme
Børskurs på analysetidspunktet
Kursmål (12 måneder)
Læs tidligere analyser af Orphazyme her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
