Skuffende resultat af AaB’s aktieemission

AaB’s aktieemission skulle have tilført klubben op til 52 mio. kr., men resultatet blev mindre end det halve. Store kapitalindskud har været AaBs redningskrans i to årtier, og investorerne begynder måske at være trætte af dansen.

I vores seneste analyse af AaB forventede vi, at en aktieemission på 52,3 mio. kr. ville dække de seneste to års styrtblødning på bundlinjen. Men aktieemissionen blev en skuffelse, og sluttede med et nettoprovenu (kapitaltilførsel fratrukket omkostninger ved emissionen) på kun 24,3 mio. kr. Altså under det halve af forventningerne.

Her kan man indvende, at prospektet bag aktieemissionen ikke forventede et nettoprovenu på 52,3 mio. kr., men kun et nettoprovenu ”op til 52,3 mio. kr.” Det er dog ordkløveri, da en børsnoteret virksomhed ikke sætter 1.333.336 nye aktier til salg i forventning om, at mindre end halvdelen bliver købt.

Der blev tegnet 633.281 nye aktier svarende til 47,5 procent af de udbudte aktier, og det er en ringe respons fra aktionærerne. Billedet bliver ikke bedre, når det viser sig, at fire bestyrelsesmedlemmer selv står for mere end en tredjedel af nettoprovenuet. Mere præcist: 37 procent.

Hvor skidt aktieemissionen er for AaB, er vanskeligt at sige. Vurderet ud fra bestyrelsesformand Torben Friis’ udtalelser til Ritzau før aktieemissionen, er det dårlige resultat uden større betydning.

Han udtalte nemlig, at klubben har et udmærket økonomisk fundament i øjeblikket, og at det bare bliver styrket ved emissionen.

Den udtalelse kan man undre sig over, når man konstaterer, at AaB’s tab de seneste to år har reduceret den likvide beholdning fra 64,8 mio. kr. til 18,3 mio. kr. Samtidig var resultatet af den primære drift ekskl. transferaktiviteter allerede efter 1. halvår 2020 minus 17,1 mio. kr.

Regnskab reddes af ekstraordinære spillersalg
AaB reddes i 2020 fra endnu et tocifret millionunderskud af det næststørste overskud på transferaktiviter nogensinde. Det er naturligvis glædeligt, men ikke noget man kan kalkulere med som en årligt tilbagevendende redningskrans.

Vi deler ikke bestyrelsesformandens optimistiske syn på AaB’s økonomiske fundament. Og vi tror ikke på, at aktieemissionens formål var at styrke noget, der allerede var sundt og stærkt.

AaB har som børsnoteret selskab jævnligt været nødt til at hente meget store millionbeløb for at holde selskabet i live. Vi ser den seneste aktieemission som endnu et kapitel i historien ”Vi har igen brugt alle pengene, men nu skal det nok blive godt”. Den seneste kapitaltilførsel er dog anderledes end de tidligere på den måde, at det tilsyneladende er blevet vanskeligere at få kapitaldonorerne til at ryste op med pengene.

Hvis det er tilfældet, ser det skidt ud på længere sigt. For der er intet som tyder på, at AaB kan ændre de seneste to årtiers historie om en sportslig succes, men en dårlig forretning.

Bruno Japp

Aktuel kurs 40,40

Kursmål(6 måneder) N/A

Læs tidligere analyser af AaB her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .