Genmab bevarer kursmål efter kapitalmarkedsdag

Efter en veloverstået kapitalmarkedsdag, og med usikkerheden fra den igangværende Darzalex-voldgiftssag in mente, fastholder vi vores 12-måneders kursmål på 2.700.

Mens Darzalex fortsat vejer suverænt tungest, vurderer vi, at fokus i stigende grad vil være på den tidlige pipeline i løbet af 2021. Det er måske ikke så overraskende, da det netop var forventningerne til den tidlige pipeline samt epcoritamab, der drev 72 procent af den reelle værdiforøgelse, sidst vi hævede vores kursmål.

Helt i tråd hermed bekræftede den årlige kapitalmarkedsdag, at Genmab står foran et nyt år spækket med nyheder, der potentielt set kan bringe selskabet tættere på målsætningen om at blive et fuldt integreret biopharma-selskab.

Hvis epcoritamab virkelig er “best-in-class”, vil det utvivlsomt revolutionere behandlingen af lymfekræft (NHL) og dermed sikre, at Genmab kan realisere sin ambitiøse 2025-vision ved at markedsføre egne banebrydende produkter.

Epcoritamab kan ifølge vores estimater allerede ramme markedet i 2022, og har et ikke-risikojusteret topsalgspotentiale på lige over 5 mia. USD. Vi opererer med en risikojustering på 50 procent grundet begrænsede og tidlige kliniske data.

2021 giver bedre indsigt i GEN1046
Fokus på kapitalmarkedsdagen var også i høj grad rettet mod GEN1046, der udvikles i samarbejde med den succesfulde partner BioNTech, som for tiden er mest i fokus som Pfizers partner på den fremmeste Covid-19 vaccine.

Selvom det fortsat er for tidligt at udskille GEN1046 som en separat del af vores værdiansættelse, mener vi, at GEN1046 en dag kan gå hen og blive Genmabs vigtigste lægemiddel. Derfor har vi vedvarende stort fokus på dette program, og vi var således lettede over, at den anbefalede fase II-dosis er fastsat, og at Genmab allerede nu kører 9 ekspansionskohorter i forskellige tumorer, hvorfra der forventes at blive præsenteret data i løbet af 2021.

Den vigtigste milepæl i forhold til GEN1046 er dog, at data fra SITC-konferencen rent faktisk underbygger vores hypotese (”nøglen, der kan låse op”), da det ser ud til, at der opnås respons i behandling af patienter, hvor checkpoint-inhibitorer ikke virker og i tumortyper, som ellers typisk ikke er modtagelige overfor immunterapi.

Fremgang i udlicenseret pipeline
I forbindelse med at Genmab kiggede lidt længere fremad, blev der hentydet til, at de langsigtede konsensusestimater måske ikke helt tager højde for, hvor mange potentielle indtægtskilder, der samlet set kan ende med at bidrage til toplinjen.

Helt nært i horisonten ligger potentialet fra den Johnson & Johnson ejede DuoBody Amivantamab (JNJ372), hvorfra der tilfalder Genmab tocifret royalty. Vi forventer, at Amivantamab kan opnå FDA-godkendelse allerede i 2. kvartal 2021 efter Johnson & Johnson har indsendt en godkendelses – ansøgning (NDA).

Amivantamab er blot 1 af 6 DuoBody-programmer, som Johnson & Johnson har under klinisk udvikling, og det er samtidig 1 af 3 DuoBody-programmer, der er blevet udråbt til at være blandt koncernens 10 mest lovende blockbusterkandidater.

Det er også bemærkelsesværdigt, hvordan Genmab igen fremhævede MIM8 (hæmofili), hvor partneren Novo Nordisk netop har startet et fase I/II-studie. Virkningsprofilen for MIM8 ser ud til at være markant bedre end for Roches markedsledende behandling Hemlibra, og potentialet kan dermed være meget stort, samtidig med at vejen til markedet kan blive kort.

Samlet konklusion
Genmab har måske ret i, at perspektiverne fra den brede pipeline ikke er direkte reflekteret i konsensusestimaterne for den langsigtede toplinjeudvikling. Men det betyder meget lidt i forhold til værdiansættelsen. Præcis som planlagt agter vi at identificere og adskille de enkelte programmer, efterhånden som nyhedsstrømmen giver os den nødvendige indsigt til at kunne lave mere detaljerede værdiansættelser henover det næste år.

David Mygind
DM og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Genmab

Aktuel kurs 2399,00

Kursmål(12 måneder) 2700,00

Læs tidligere analyser af Genmab her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .