D/S Nordens topledelse kaster sig mere direkte end de fleste topledere ud i opgaven med direkte at forsvare aktiekursen. Men rederiet har også en helt særlig udfordring med værdiansættelsen: Norden har været gennem dramatiske op- og nedture. Markedet er stadig skeptisk overfor billedet af en mere stabil virksomhed. Den aktuelle kurs afspejler desuden en aktuel angst for den globale økonomi, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.
Topcheferne i det gamle rederi indleder offentligt en debat om, hvad virksomhedens aktier bør være værd. CFO Martin Badsted regner sig i en præsentation ”forsigtigt” frem til en kurs på over 400, altså væsentligt over den kurs på 240-250, der sås i den forgangne uge.
Det er i sig selv et interessant lærestykke for topledelser i andre børsnoterede virksomheder. At få aktiekursen op er en opgave for alle virksomhedsledelser, men de fleste overlader selve prisfastsættelsen til markedet. Fordi DS Nordens marked generelt er så usikkert og svingende, er aktiekursen her en særlig interessant indikator af forventningerne, og det kan være logisk at vejlede investorerne mere end i andre selskaber.
Ifølge Martin Badsteds regnstykke giver alene værdien af rederiets skibe aktuelt selskabet en net asset value på 277 kr. per aktie. Den kurs indeholder endda ikke fremtidig indtjening i rederiet, herunder i divisionen Freight Services and Trading, som ikke bare driver rederiets egne skibe, men en flåde på i alt cirka 450 tørlastskibe og produkttankere.
Martin Badsted påpegede samtidig, at de foregående år i gennemsnit har givet et nettoresultat på over 100 mio. USD, ”så en lidt forsigtig multipel på seks gange de 100 mio. USD svarer til 135 kroner per aktie, som i vores optik bør lægges oven i de 277 kr.” I år venter Norden nu efter flere opjusteringer et nettoresultat langt over gennemsnittet på 340-420 mio. USD (2,4 – 3,0 mia. kr.)
Og så er der udbyttet: D/S Norden fastholder at ville udbetale 50 procent af nettoresultatet i udbytte. Efter den seneste forhøjelse af resultatprognosen vil det med den nuværende kurs for 2022 betyde et udbytte på hele 13-17 procent af den aktuelle markedsværdi.
Men investorerne har været skeptiske. Selskabets meget stærkt svingende indtjeningshistorie spiller en større rolle i en tid, hvor investorerne i stigende grad indpriser et globalt økonomisk tilbageslag.
Norden har en særdeles volatil historie og er netop før blevet ramt meget hårdt af makroøkonomiske nedture. Kursen blev før finanskrisen i 2008 løftet op i niveauet 6-700, og nettoresultatet nåede 708 mio. USD. Fra 2008 til 2012 faldt indtjeningen imidlertid med over en milliard USD, og kursen dykkede gevaldigt.
Ledelsen skal derfor ikke bare overbevise om de aktuelle betydelige værdier i selskabet, men også om, at det i de kommende år vil udvise mere stabilitet end efter finanskrisen.
Globale muligheder – og aktuel angst
Efterspørgslen efter olie giver for tiden en meget stor efterspørgsel efter energi og efter produkttankskibe, der typisk bruges til at transportere dieselolie og benzin. Nu da den russiske eksport bliver ramt af sanktioner, er der efterspørgsel på transport af energi over længere distancer – for eksempel fra Singapore og Indien til Vesten.
Det er med til at holde raterne oppe. Markedet for tørlast forventes også i 2022 at ”forblive over de historiske niveauer” og Putin-Ruslands overfald på Ukraine kan skabe større efterspørgsel efter skibe, der kan sejle med korn. D/S Norden har tegnet kontrakter for mange skibe til langt ind i 2023 ”til høje priser”.
Rederiet understreger desuden, at verdens skibsværfter nu i den grad er optaget af at tilfredsstille efterspørgslen på containerskibe, at der simpelthen kun er lille kapacitet til at bygge nye bulk og produkttankskibe. Da oplægningen af ældre skibe tager til, ventes flåden af både bulkskibe og produkttankskibe i 2022-23 kun at vokse med 2-3 procent. Risikoen for at markedet pludselig trykkes af overkapacitet skulle altså være begrænset.
Men argumenterne rækker tilsyneladende ikke til at overbevise markedet, sådan som det ser ud i øjeblikket. Den – åbenbart efter ledelsens mening – næsten irrationelt lave kurs på D/S Nordens aktier er en sigende indikator af investorernes massive usikkerhed, når det gælder den geopolitiske udvikling og den globale økonomi.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
