Harboes Malling skifter ud og storinvesterer

Bryggeriselskabet Harboe er kommet med en opdatering for 3. kvartal, som ikke var særlig opmuntrende. Trods en nedpræcisering og stort omsætningsfald i Tyskland var det til gengæld heller ikke en katastrofe, for Harboe-investorerne er hårdføre. De kan nok finde lidt tryghed i at Harboes ledelse med kun én måned tilbage af regnskabsåret forventer et resultat før skat på 30-40 mio. kr., skriver redaktør Steen Albrechtsen.

De svagere forventninger har udløst et skifte på direktionsgangen: Harboes Bryggeris kommercielle direktør, Martin Schade, stopper i stillingen og udtræder af bryggeriets direktion med virkning fra den 30. september. I stedet tiltræder han en nyoprettet deltidsstilling som strategisk projektchef, Strategic Project Manager. Tidligere vicekoncerndirektør i landbrugsselskabet DLG, Camilla Blicher Simonsen, bliver ny salgsdirektør for Harboes Bryggeri. Hun er startet i marts.

CEO Søren Mallings nye resultatforventning ligger nu i bunden af den meget brede forventning på 30-60 mio. kr., som man fastholdt efter 1. halvår, hvor 31 mio. kr. var i hus allerede. Det er også en nedgang i forhold til 56 mio. kr. sidste år og 67 mio. år før, men selvsagt stadig et niveauskifte i forhold til de tidligere sløje år.

3. kvartal leverede et marginalt underskud på 0,6 mio. kr. mod et overskud på 7,5 mio. kr. i samme kvartal sidste år. Den mest oplagte synder er det store fortsatte omsætningsfald i Tyskland, som ifølge ledelsen er selvvalgt. Dykket er endnu ikke modsvaret af tilsvarende og mere strukturelt fald i de faste omkostninger, selvom en omstrukturering er i gang.

Der ses også en opbremsning i eksporten, hvor den seneste udvikling i Mellemøsten har påvirket ordreindgangen og måske også udgør en (mindre) risiko på distributionsomkostningerne.

Det er klart, at en tysk omsætningsnedgang på 20 pct. i 3. kvartal og 22 pct. år-til-dato kræver tilpasninger i kapaciteten, selvom de fravalgte private-label kontrakter har haft en svag indtjening. Harboe skriver, at omlægningen er ved at være tilendebragt.

Sammen med indkøringen af en ny produktionslinje i Tyskland de kommende måneder, bør der være udsigt til fremgang i det nye regnskabsår, der starter 1. maj 2026.

Det er værd at lægge mærke til, at Harboe har fem pct. færre fuldtidsansatte end i samme kvartal året før, så der er for alvor sket noget på personalefronten.

Det er også et lille sundhedstegn, at man formår at fastholde bruttomarginen på 19-22 pct. henover kvartalerne i regnskabsåret, hvilket er stort set på niveau med sidste år. En rimelig indikation af at Harboes udfordringer lige nu ligger i den faste omkostningsbase. På EBITDA-margin niveau ligger man nu ca. 1 procentpoint under sidste år på både kvartalet og år-til-dato, og der er et stykke vej op til målsætningen på mindst 10 pct. i 2027/28.

I udgangspunktet er det også positivt, at Harboes egne brands er steget til 57 pct. af den samlede omsætning i bryggeridivisionen fra 51 pct. sidste år. En del skyldes det tyske omsætningsfald med fravalg af private label kontrakter, men der ses også en mindre omsætningsfremgang på to pct. i kvartalet og syv pct. år-til-dato i den danske forretning.

Den mindre ingrediensforretning voksede igen på toplinjen med 9 mio. kr. (eller 6 pct.), og efter 3. kvartal er status faktisk, at både EBITDA og EBIT ligger lige over resultaterne for hele sidste regnskabsår. Denne division er dermed den gode historie i 3. kvartalsopdateringen.

Efter 1. kvartal med 13 mio. kr. i investeringer, varslede Harboe et forholdsvis stort investeringsår på ca. 160 mio. kr., og efter et forholdsvist lavt niveau i 2. kvartal på 24 mio. kr. blev der i 3. kvartal investeret 44 mio. kr. Samlet bragte det dog kun investeringerne op på 81 mio. kr., og dermed skal der investeres voldsomt i 4. kvartal, hvis prognosen skal overholdes.

Det oplyses, at der investeres i supply chain, og ”vi ser fortsat gode forbedringspotentialer i disse tiltag. Sideløbende hermed er vores nye produktionslinje i Tyskland sat i drift som forventet og er under indkøring. Den nye linje vil bidrage med både kapacitet og yderligere effektivitetsforbedringer.”

Investeringerne vil alt andet lige lægge et vist pres på cash flowet i 4. kvartal (februar-april), der derudover normalt er lidt til den svage side sæsonmæssigt.

Harboes nåede 99 mio. kr. i EBITDA i årets første kvartaler og med en forventning på 130-140 mio. kr. for hele året ligger der alt andet lige 30-40 mio. kr. i indtjeningsbidrag, som vi kan tage som en meget grov indikation for det til rådighed værende cash flow i kvartalet.

Steen Albrechtsen