Vestas: Nedjustering lurer, men lys i horisonten

Vestas’ kvartalsmeddelelse onsdag den 2. november kan komme til at skuffe – måske endda med en nedjustering på grund af svag aktivitet. Men underliggende er virksomhedens position styrket i de seneste måneder.

Branchen må korrigere sig selv. Den melding kom Vestas med i august efter fremlæggelsen af et skuffende halvårsregnskab. Det var ikke første gang, man stærkt opfordrer sine rivaler i vindmøllebranchen til at se på deres optræden i markedet. Men denne gang ser det faktisk ud til at have virket. Forklaringen er den enkle, at branchen simpelthen ikke har råd til at fortsætte med stadigt stigende underskud. Nu reagerer adskillige betydelige spillere, og for Vestas har signalerne været positive i de seneste måneder:

For det første følger en stor del af branchen nu Vestas og sætter priserne markant op. Tyske Nordex, der hidtil i år har taget markedsandele ved at sælge til nogle af de laveste priser blandt de europæiske udbydere, har i tredje kvartal solgt onshore-møller til en gennemsnitlig pris på 0,90 euro per megawatt møllekapacitet mod 0,79 euro i andet kvartal og 0,69 euro i tredje kvartal 2021. Dermed er Nordex nu tættere på det gennemsnitlige prisniveau på 0,96 euro, som Vestas solgte til i andet kvartal.

For det andet er Vestas’ to vigtigste konkurrenter her i efteråret for alvor begyndt at rationalisere og frem for alt skære i kapaciteten. Siemens Gamesa skærer 2900 job for at tilpasse kapaciteten til markedets efterspørgsel. General Electrics vindforretning skærer antallet af ansatte i USA ned med 20 pct., og dertil kommer nedskæringer i Latinamerika, Mellemøsten og Afrika.

General Electric venter i Renewable Energy-divisonen at levere et tab på cirka 2 mia. dollar i år, hvilket primært skyldes højere garantiforpligtelser end forventet, inflation og lavere efterspørgsel.

For det tredje har den amerikanske kongres med vedtagelsen af den omfattende Inflation Reduction Act skabt mere langsigtet sikkerhed for amerikanske investorer i vindkraft.

I takt med, at midlertidige skatterabatter er blevet indført og siden igen er udløbet, har disse investorer hidtil skullet manøvrere i et vanskeligt marked. Nu får de mere stabilitet – og særlig støtte – hvis de bruger amerikanskfremstillet udstyr (for eksempel fra Vestas’ fabrikker i USA) eller investerer i fattige områder.

Branchen sætter altså bredt priserne op og kapaciteten ned samtidig med, at et vigtigt marked tegner til at blive langt mere stabilt. Det er initiativer, som Vestas længe har efterlyst med udtalelser overfor medier og investorer.

Nu forsøger Vestas at gå foran med endnu et initiativ, der kan lette omkostningspresset. Direktøren for Vestas’ havvindforretning har tidligere opfordret branchen til at skrue ned for teknologikapløbet, der har ført til lancering af stadigt større og mere komplicerede møller, der igen har bidraget til større udgifter til reparationer og vedligeholdelse. Ifølge Vestas har der været ”så korte produktlivcykler, at vi aldrig rigtig har haft mulighed for at høste fordelen af en industrialisering af produktionen”. Vestas’ ledelse har taget en række initiativer, der langsigtet burde styrke koncernen. Men aktiemarkedet har stadig et skeptisk syn på virksomheden. Over det seneste år er aktien faldet med over 40 pct. i takt med, at markedets konsensusforventning til selskabets fremtidige indtjening er faldet betydeligt.

Morten A. Sørensen

Aktuel kurs 148,60

Kursmål (6 mdr.) 155,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser