Rockwools 3. kvartalsregnskab er en succeshistorie på toplinjen, men en meget ringe historie på bundlinjen. Set over en længere tidshorisont kan den aktuelle krise være det rigtige tidspunkt at købe aktien.
Inflation og rentestigninger er efterhånden blevet en hverdagshistorie for mange virksomheder, men få selskaber er ramt så hårdt som Rockwool.
I 3. kvartal leverede man således en stigning i omsætningen på 27 pct. i forhold til samme kvartal i fjor, men driftsresultatet (EBIT) faldt med 39 pct. Selvom forskellen er accelereret i 3. kvartal, er billedet det samme for hele 2022 med en stigning i omsætningen på 31 pct., mens EBIT er faldet 23 pct. Skiftet fra en tocifret fremgang i omsætningen til en tocifret tilbagegang i driftsresultatet skyldes prisstigninger, som har sendt en væsentlig del af Rockwools omkostninger i vejret med over 70 pct. Det oplyses eksempelvis, at hvis man sammenligner omkostningerne til el og gas efter 3. kvartal med prisen for samme mængde energi i fjor, har prisen i år været næsten 200 mio. euro højere.
Omkostningsstigninger ender altid hos kunderne, men det sker med en vis forsinkelse. Rockwool har allerede hævet priserne, og der planlægges prisstigninger på 7-10 pct. i 1. kvartal 2023. Men stigende omkostninger er ikke Rockwools eneste problem. Man oplever nu, at den høje inflation kombineret med et stigende renteniveau begynder at få en negativ effekt på byggeaktiviteten, og man forventer tilbagegang i nybyggeriet.
Et salgsvolumen under pres kan ikke i længden kompenseres med prisstigninger, og det skaber usikkerhed om Rockwools indtjening de kommende par år. Man kan håbe at EU’s øgede fokus på energibesparelser også øger tempoet for renovation af eksisterende bygninger i Europa, men Rockwool har endnu ikke oplevet en sådan effekt. Vi står altså tilbage med dystre udsigter for den nærmeste fremtid.
Men set fra investors side kan det faktisk være positivt, da det har sendt Rockwools kurs tilbage til niveauet fra 2017 og selskabets nøgletal ned på et niveau, hvor de ikke længere afspejler vores forventninger til den fremtidige vækst. Rockwools forventede Price/Earnings er faldet fra 30 til 16 på et år, og vi ser nu aktien som et godt langsigtet køb.
Bruno Japp
Aktuel kurs 1622,50
Kursmål (6 mdr.) 1780,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
