Efter onsdagens rentemelding fra den amerikanske centralbank, Federal Reserve, står det klart, at der er en voksende kløft mellem investorernes forventninger til rentebanen og centralbankens eget bud.
Federal Reserve har nemlig fundet et større og spidsere høgenæb frem i forhold til for tre måneder siden.
Chefgruppens kvartalsmæssige renteprognose pegede onsdag på, at fed funds-renten ved udgangen af 2023 skal op i 5,125 pct. Det er 75 basispoint over det nuværende niveau, og det er et bud, som er 50 basispoint mere høgeagtigt end bankens forventning senest i september.
Efter rentemeldingen, der indeholdt den ventede forhøjelse med 0,50 pct.point til 4,25-4,50 pct., flyttede investorerne ganske vist målstolperne for sine renteforventninger opad, men der er stadig ganske langt op til Federal Reserves bud.
Obligationsmarkedet venter, ud fra handelen med rentefutures, en rentetop allerede til maj næste år til 4,86 pct. – mod 4,81 pct. lige inden rentemeddelelsen – og det er jo omtrent 25 basispoint under centralbanken bud for slutningen af året.
Men ikke nok med det. Investorerne venter nemlig, at renten fra sin top i maj vil blive sat ned med cirka 0,50 pct.point til 4,34 pct. inden nytårsaften 2023. Det ændrede onsdagens rentemelding og pressekonferencen med bankens formand, Jerome Powell, ikke på.
Lige nu er markedet og Federal Reserve derfor 80 basispoint fra hinanden, når det gælder næste års slutrente.
Udover rentemeldingens prognose skubbede Jerome Powell, formand i centralbanken, onsdag ellers også tilbage på investorernes optimisme omkring en dueagtig drejning i rentebanen.
– Historisk erfaring advarer kraftigt mod at løsne pengepolitik for tidligt. Jeg ville ikke se os overveje rentenedsættelser, før komiteen er overbevist om, at inflationen bevæger sig ned til 2,0 pct. på en vedvarende måde, lød det fra Jerome Powell på en pressekonference.
Inflationen er ganske vist faldet de seneste fem måneder, men PCE Core, der er Federal Reserves foretrukne mål for kerneinflationen, var senest i oktober på 5,0 pct., mens bankens mål er 2,0 pct.
Federal Reserve og markedet er ofte uenige, men de seneste gange har det været investorerne, som har fået ret. Hele sidste år betegnede den amerikanske centralbank eksempelvis den høje inflation som “forbigående”, mens investorerne handlede markedsrenterne opad og begyndte at frygte renteforhøjelser. Det endte som bekendt med den højeste inflation og de stejleste renteløft siden 1980’erne.
FOR OG IMOD
Det, som denne gang taler for markedet, er risikoen for en recession – på grund af de mange renteløft. Rentekurven, forskellen mellem den tiårige og den toårige statsrente, er således tidligere i år dykket i minus, hvilket normalt ses som et tågehorn, der advarer om nedgang i den økonomiske aktivitet. Siden er kurven inverteret endnu mere og ligger med minus 74 point i det laveste siden starten af 1980’erne.
Hos investeringsbanken støtter man imidlertid denne gang centralbanken i, at inflationen stadig er alt for høj, og at det vigtigste er at holde inflationsforventningerne nede.
– Federal Reserves mere høgeagtige prognose end markedet har indregnet for rentetoppen næste år, er på linje med vores tidligere udtrykte holdning om, at Federal Reserve er nødsaget til fortsat at hæve renten til 5,00 pct. eller højere og holde den der for at forankre inflationsforventningerne tæt på dens mål om 2,0 pct., siger Maria Vassalou, investeringschef hos Goldman Sachs Asset Management, til Reuters.
– Marekedets optimisme omkring en lavere terminalrente og nedsættelser i anden halvdel af næste år har arbejdet imod Federal Reserve og er urealistiske, mener vi, med mindre vi ser en finansiel krise eller et dræn af likviditet i markederne, som vil kræve, at Federal Reserve træder til og sænker renten.
Tabel over Federal Reserves renteprognose:
2022
2023
2024
2025
LANGSIGTET
December 2022
4,375%
5,125%
4,125%
3,125%
2,500%
September 2022
4,375%
4,625%
3,875%
2,875%
2,500%
Juni 2022
3,375%
3,750%
3,375%
–
2,500%
Marts 2022
1,875%
2,750%
2,875%
–
2,500%
December 2021
0,875%
1,625%
2,125%
–
2,500% September 2021
0,250%
1,000%
1,750%
–
2,500%
Juni 2021
0,125%
0,625%
–
–
2,500%
Marts 2021
0,125% 0,125% –
–
2,500%
December 2020
0,125% 0,125% – – 2,500% .\\˙ MarketWire
