40 aktier kan købes billigere end bogført egenkapital

40 danske aktier handles på fondsbørsen til en pris, der er lavere end den bogførte egenkapital i årsregnskabet. I nogle tilfælde er der reelt tale om billige aktier. I andre tilfælde skyldes den ”lave” værdiansættelse, at selskabet er underskudsgivende eller konkurstruet. Vi gennemgår her de aktier, hvor vi ser et reelt kurspotentiale, fordi de er ”billige”.

Hvis man som investor går efter aktier, der handles på børsen til under den bogførte egenkapital, skal man se sig rigtigt godt for. Som regel er der en god grund til, at aktierne handles under de værdier, selskabets ledelse har sat dem til i regnskabet.

I denne artikel har vi gennemgået en del af de allerbilligste aktier, og for hovedparten af dem gælder, at de hører til en af disse grupper: konkurstruet, meget svage indtjeningsudsigter eller oppustede aktivværdier, eksempelvis på grund af kunstigt høje værdiansættelser af tilkøbte immaterielle aktiver, måske fra nærtstående ikke-uafhængige parter. Det er et udbredt fænomen blandt de mindste børsnoterede selskaber.

I nogle tilfælde er der efter årsregnskabet (hvor egenkapitalopgørelsen er foretaget) tilført ny kapital, som umiddelbart forøger det nøgletal, vi her fokuserer på: nemlig aktiekurs i forhold til selskabets indre værdi.

Disse selskaber er oplagte katastrofer
Hvis vi skal fremhæve nogle af de aktier, som vi ser som oplagte katastrofer, kan vi blot starte øverst på listen: Conferize handles til 0,3 gange den bogførte egenkapital. Ved halvåret var den bogførte egenkapital 22 mio. kr., hvoraf 6 mio. kr. var likvider efter et cash burn på 4,5 mio. kr. i halvåret og en omsætning på 18.303 kr.

De nye hovedaktionærer overtog eventplatformen, efter blandt andet Lars Kolind havde kastet håndklædet i ringen. Eneste halmstrå lige nu synes at være overtagelsen af abonnementsplatformen Suubz, som fra lanceringen i februar til halvåret omsatte for over 100.000 kr., oplyses det. Ifølge Suubz 2021-regnskab blev det dog startet i april 2021. Udfaldsrummet for Conferize synes nu at være, at det enten er på vej mod konkurs eller en kapitalforhøjelse. Eller at Suubz bliver redningsmanden for et Conferize, som efterhånden har været igennem en lang lidelseshistorie. Med andre ord: Der er en god grund til den lave værdiansættelse.

Tilsvarende historier kan man fortælle om en del af de andre billige aktier. Blandt andet også Spenn Technology, der er en videreførelse af NP-investor. På den lange bane kan det ikke udelukkes at Spenn bliver en lønsom forretning. Men der er lang vej igen, og det vil kræve tålmodige (norske) investorer at bære den igennem.

Tre forhøjelser af aktiekapitalen hen over efteråret består næsten udelukkende af apportindskud, antageligt fra aktionærer eller samarbejdspartnere. Selskabets overlevelse synes sikret indtil videre, efter at det for nogle dages siden blev oplyst, at selskabet har fået lånefinansiering på 30 mio. NOK til en rente på 10 pct. Men generelt er gennemsigtigheden i rapporteringen kritisabel.

Nogle af de ”billige” aktier, som vi har mere fidus til, er Harboes Bryggerier, som dog fortsat er præget af elendig selskabsledelse og en temmelig enerådende hovedaktionær. Men her kan man spille på et generationsskifte, som må komme tættere på som følge af hovedaktionærens alder. Harboes ville være en oplagt overtagelseskandidat for et større bryggeri.

I den billige ende findes også flere bankaktier, som meget vel kan blive gode køb, dels på grund af stigende korte renter, der giver grundlag for forhøjede udlånsrenter for kunderne, og dels fordi meget tyder på, at den kommende recession ikke bliver så hård som tidligere ventet.

Morten W. Langer