I 2022 var den røde tråd gennem Schouws kvartalsregnskaber, at forventningerne til omsætningen steg, mens forventningerne til driftsresultatet (EBIT) faldt. Der vil normalt være en lineær sammenhæng mellem udviklingen i omsætning og indtjening, men for Schouw var denne sammenhæng i 2022 altså negativ.
I årsregnskabet 2021 forventede man en omsætning i 2022 i intervallet 25,5-27,5 mia. kr. med et EBIT på 1265-1515 mio. kr. I løbet af året blev forventningerne til omsætningen gradvist øget, og i 3. kvartalsregnskabet var de efterhånden hævet til 30,1-32,0 mia. kr. Altså en stigning på 17 pct.
I 3. kvartalsregnskabet oplyses dog, at en stigning på 1,1-1,3 mia. kr. vedrører erhvervelsen af det schweiziske selskab Enics, men selvom der korrigeres herfor, er der stadig tale om en forventet fremgang på 15 pct.
Til gengæld blev forventningerne til EBIT i samme periode reduceret fra oprindeligt 1265-1515 mio. kr. til 1150-1320 mio. kr. En reduktion på 11 pct.
Forklaringen ligger på flere planer i Ruslands invasion af Ukraine. Schouw standsede meget hurtigt al salg til Rusland og oplyste om risikoen for en negativ EBITDA-effekt på op til 80 mio. kr. Samtidig måtte man også forholde sig til stigende priser på råvarer og energi. Selvom stigende omkostninger til en vis grad kan sendes videre til kunderne (og dermed øger omsætningen), vil det ske med en vis forsinkelse og dermed påvirke indtjeningen negativt på kort sigt.
Schouws konglomeratstruktur og vækst gennem tilkøb kan på kort sigt gøre sammenligning mellem de opsummerende regnskabstal en smule misvisende. Det gælder både mht. omsætningsvæksten og mht. de omkostninger, som er knyttet til vækst gennem erhvervelse af virksomheder.
Når de specielle forhold omkring Rusland/Ukraine – og de deraf afledte forhold – også tages i betragtning, betragter vi 2022 som et ganske vellykket år for Schouw. Også selvom indtjeningsforventningen i løbet af året blev nedjusteret.
Fremadrettet hævede Schouw i sidste uges børsmeddelelse reelt omsætningsmålet for 2025 fra 35 mia. kr. til 40 mia. kr., mens man fastholder EBITDA-indtjeningsmålet.
Vi ser dette som en forsigtig udmelding fra et ganske succesfuldt selskab og hæver vores kursmål fra ØU Formue 29/2022 med 10 pct.
Bruno Japp
Aktuel kurs 552,00
Kursmål (6 mdr.) 648,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
