Kan ny strategiplan sparke gang i Columbus?

Columbus’ kommende strategiplan kan gøre forbedringer mere synlige og øge tiltroen til selskabet. Det kan udløse et ganske interessant kurspotentiale fra det nuværende og næsten depressive kursniveau.

Columbus’ EBITDA nåede 6,6 pct. i 2022, og det er et lavpunkt i forhold til de foregående år, hvor marginen har været nedadgående fra 10 pct. i 2018 og 2019. EBITDA-marginen for 2022 er dog med ledelsens egne ord et acceptabelt niveau alt taget i betragtning.

Det er vigtigt at bemærke selskabets udsagn om, at niveauet er meget langt fra det fulde indtjeningspotentiale i Columbus, hvilket indirekte siger noget om, hvad vi kan forvente i den nye strategi og de ledsagende finansielle ambitioner.

For indeværende år er det forventningen, at Columbus leverer en omsætning på 1.500-1.550 mio. kr. og et EBITDA-resultat på 115-135 mio. kr., hvilket modsvarer en EBITDA margin på 7,7-8,7 pct. Det er en klar forbedring i forhold til de 6,6 pct. i 2022, og vi antager, at man i disse usikre tider og med en ny strategi forude ikke har haft noget stort incitament til at spænde buen alt for hårdt på ambitionerne med fare for at skuffe og miste tillid. Med EBITDA-forventningerne er der udsigt til et anslået EBIT-resultat omkring 50-80 mio. kr., og det efterlader muligheden for en Price/Earnings på 13-14 stykker.

Yderligere tiltro til væksten på både top- og bundlinje i årene fremover bør kunne drive en højere P/E-værdi, når vi taler IT og digitalisering.

Vi må konstatere, at investorerne ikke for alvor har købt ind i et sådant billede på nuværende tidspunkt (aktiekursen taget i betragtning). Spørgsmålet er så, hvad der kan ændre dette udover de nøgne regnskabsmæssige facts, der ser bagud. Her er den kommende strategiplan et muligt bud.

2023 markerer sidste år i strategiplanen Focus 2023, og det står allerede nu klart, at en ny strategi vil blive fremlagt i starten af 4. kvartal.

De senere år har det handlet om at skabe et stærkt fundament og en stærk organisation, som kan håndtere det strategiske kundeskifte, man er i gang med, hvor Columbus ønsker at betjene større og mere komplekse kunder. Vi har – som tallene tydeligt viser – ikke for alvor set resultatet af dette arbejde.

Men kan nye målsætninger baseret på en ny og troværdig strategiplan løfte selskabet op på et andet niveau? Det forventer vi, og det aktuelle kursniveau skaber et interessant udgangspunkt med en formentlig begrænset risiko.

Vi sætter et 9-12 måneders kursmål på 8,00, som afspejler vore positive forventninger til den kommende strategiplan i oktober måned. Det modsvarer en markedsværdi på rundt regnet 1 mia. kr., som bestemt ikke vil være aggressiv, hvis vi i slutningen af året kigger ind i en periode med løft af EBITDA-margin til f.eks. 10 pct. og en organisk vækst, der er endnu højere.

Efter hver regnskabsmeddelelse i 2022 har vi set insiderkøb fra primært bestyrelsesformand Ib Kunøe. Det er svært at se, hvorfor det ikke skulle fortsætte i det nye vindue, der er åbnet med aflæggelsen af årsregnskabet. De kommende handelsdage vil vise dette, og det bør være en solid hånd under kursen på helt kort sigt.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i Columbus

Aktuel kurs 6,20

Kursmål (9 mdr.) 8,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser