Scandinavian Tobacco Group (STG) leverede i 2022 en vækst i omsætningen på 6,4 pct., og det vækstniveau endte bundlinjeresultatet også med. Men bag de lidt kedelige tal gennem sig en interessant historie.
STG’s omsætningsvækst på 6,4 pct. dækker nemlig over en tilbagegang i den organiske vækst på 0,8 pct. Det samme gælder for selskabets indtjening, hvor EBITDA før særlige poster i 2022 steg 1,7 pct. under en negativ organisk vækst på 3,5 pct.
Både væksten i omsætning og indtjening er altså sket på trods af en negativ organisk vækst, som STG har kompenseret for ved at købe sig til omsætning. Det kan umiddelbart virke som en uholdbar strategi på sigt, men eftersom STG’s marked er vigende, har man reelt ikke andre muligheder, hvis man ønsker at holde selskabet i live. Og som det ses af tabellen nedenfor, fungerer strategien glimrende. STG har således mere end fordoblet bundlinjeresultatet de seneste fire år.
Forklaringen på, at STG har succes med en strategi, som for andre selskaber gennem tiden har været et krampagtigt forsøg på at undgå det uundgåelige, ligger i selskabets ekstremt stærke finansielle situation, som er en forudsætning for at kunne foretage relevante strategiske opkøb.
I 2022 havde man et frit cash flow på 1.264 mio. kr., og når udbytte og aktietilbagekøb lægges sammen, så udbetalte man 1469 mio. kr. til aktionærerne. Når det sættes i forhold til STG’s markedsværdi på 12,5 mia. kr., er der altså tale om et afkast på næsten 12 pct.
Det er også på sin plads at bemærke ledelsens vigtige rolle i STG’s kamp mod et marked i tilbagegang. I stedet for at brænde aktionærernes penge af i forsøg på at finde mere eller mindre mystiske alternativer til den aktuelle forretningsmodel, har man valgt at holde fast i det, man kender og er god til. Også selvom det både er imod tidsånden og på lang sigt måske er en tabt kamp.
Men når tidsperspektivet i de negative fremtidsudsigter sættes i forhold til STG’s funktion som Cash Cow (altså en regulær pengemaskine), er selskabet en særdeles relevant investeringsmulighed. Det gælder specielt på et aktiemarked, hvor usikkerheden stiger, hvor prisstigninger tvinger forbrugerne til at ændre adfærd, og hvor stigende renter øger presset mod de virksomheder, som har finansieret vækst med lånte penge.
Bruno Japp
Aktuel kurs 133,60
Kursmål (6 mdr.) 153,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
