Novo Nordisks konkurrent på vej med fedmemiddel

Novo Nordisk leverede et pænt kvartalsregnskab, hvor væksten i både omsætning og indtjening overraskede positivt. Regnskabet var dog ikke helt uden tidsler, hvor især meldinger om kapacitetsbegrænsninger har presset aktiekursen efterfølgende.

Efter kvartalsregnskabet kunne man konstatere, at Novo Nordisk igen er ved at blive kvalt i sin egen succes. Således kunne Novo meddele, at man midlertidigt reducerer udbuddet af den lave dosis af fedmemidlet Wegovy i nogle måneder. Det skyldes en kraftig efterspørgsel.

Det er ikke første gang, vi hører om kapacitetsproblemer for Wegovy. Midlet har siden lanceringen i 2021 været udfordret af begrænsninger afledt af både en højere efterspørgsel end ventet og problemer hos en kontraktproducent/underleverandør.

Reduktion af udbuddet af Wegovy gav anledning til spekulationer om, hvorvidt den høje ende af Novo Nordisk forventning for årets omsætningsvækst på 30 pct. også skal tolkes som et produktionsmæssigt loft. Det vil bringe de yderligere forventede opjusteringer hen over året i fare.

Novo Nordisk meddelte dog, at en omsætningsvækst på 30 pct. ikke skal betragtes som et hårdt loft for produktionen, men at selskabet med disse vækstrater kommer tættere på et produktionsloft. Produktionskapaciteten udvides kontinuerligt, og Novo har allerede to kontraktproducenter og forventer at bringe endnu en ombord henimod slutningen af året. Hertil kommer forventede investeringer på omkring 25 mia. kr. i udvidelse af produktionskapaciteten.

Kvartalsregnskabet havde også andre små tidsler. Med hensyn til blødermidlet Concizumab har Novo Nordisk fået afvist sin ansøgning til FDA. De amerikanske sundhedsmyndigheder har udbedt sigt flere oplysninger, før de vil overveje en godkendelse.

Derudover har Novo måttet stoppe udviklingen af et nyt kombinationsmiddel baseret på Wegovy og en ny aktiv ingrediens. Det skyldes, at kombinationsbehandlingen viste sig ikke at være bedre end Wegovy som selvstændig behandling.

Det er endnu engang selskabets GLP-1 portefølje indenfor diabetes og fedme, som er den primære vækstmotor. Således leverede Novo i 1. kvartal 50 pct. vækst i salget af sine GLP-1 produkter indenfor diabetes, mens væksten i salget af fedmemidlet Wegovy nåede 225 pct. drevet af den stærke relancering i USA, efter at man havde løst kapacitetsproblemerne i slutningen af 2022.

Markedet for fedmemedicin ventes i løbet af de kommende 10-15 år at kunne nå over 100 mia. USD under forudsætning af, at behandling af overvægt viser, at det redder liv, og at adgangen til tilskud fra myndighederne lettes.

Næste fokuspunkt for Wegovy
Næste store fokuspunkt bliver resultaterne fra hjerte-kar-studiet med Wegovy, som ventes midt-2023. Studiet er statistisk set designet til at vise en reduktion i hjerte-kar-sygdom på 17 pct. ved brug af Wegovy til behandling af fedme.

Bliver studiet en succes vil det bane vejen for tilskud til Wegovy i de lande, hvor man er mere påpasselige eller betænkelige ved at give tilskud til fedmemedicin. Omvendt vil svage data tage toppen af salgspotentialet, men det står helt klart, at det ikke kan stoppe den nuværende Wegovy-bølge. Her er det afgørende, om behandling af svær overvægt med medicin reducerer risikoen for blodpropper og slagtilfælde samt andre hjerte-kar-sygdomme. Det kan bane vejen for tilskud i lande, hvor myndighederne i dag er mere betænkelige.

Konkurrencen til Novo er dog på vej fra den evige konkurrent Eli Lilly, der med produktet Mounjaro har vist lovende vægttab, der faktisk overgår de resultater, som er opnået med Wegovy i kliniske forsøg. Nogle børshuse vurderer, at Mounjaro kan generere et topsalg på 26 mia. USD i 2030.

Frank Hørning Andersen

Aktuel kurs 1175,60

Kursmål (6 mdr.) 1050,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser