Lundbecks optur er næppe slut endnu

Efter en voldsom stigning i år til Lundbeck er det oplagt at spørge, om festen nu er slut? Men de nylige FDA-godkendelser styrker vækstgrundlaget for de kommende år, og det bør fjerne en del af den downside og det sortsyn, som har hersket over aktien i et længere stykke tid.

Der var sandsynligvis mange, der ville have trukket på smilebåndet, hvis man ved nytårstid havde sagt, at til pinse ville Lundbeck være blandt de allerbedst præsterende store aktier. Ikke desto mindre er status, at Lundbeck aktuelt har leveret et afkast på 46 pct. i år, kun overgået af SimCorp og NTG.

At aktien var blevet for billig, er en åbenlys, men ikke desto mindre relevant, forklaring.

Derudover havde vi efterhånden nået et punkt, hvor nærmest ingen kunne lide aktien – i hvert fald ikke blandt de danske institutionelle investorer, som mere eller mindre alle havde forladt aktien i protest over A/B-aktiestrukturen. Til sidst var der måske helt basalt ikke flere tilbage, som ville sælge ud.

At aktiens karaktertræk kan minde om en valueaktie, kan også have tiltrukket nogle investorer med udsigt til recession og fortsat usikkerhed om recession og rentestigninger.

Derudover har Lundbeck selv leveret en solid præstation i form af vækst i de strategiske brands og ikke mindst i form af de seneste to væsentlige FDA-godkendelser, som er med til at sikre væksten for de kommende år.

Vigtigt er det også, at Lundbeck efter den svære lanceringsstart i april 2020 under corona nu viser, at udrulningen af det dyrt indkøbte migrænemiddel Vyepta (fra 11 mia. kr. overtagelsen af Alder Biopharmaceuticals) begynder at vise tænder og kontinuerligt viser stærk vækst. I 1. kvartal voksede Vypeta-salget med 97 pct. i lokal valuta.

De strategiske brands leverede samlet set varen og drev omsætningen for hele Lundbeck op over 5 mia. kr. i 1. kvartal.

Væksten for de strategiske brands var samlet på 19 pct. til 3,3 mia. kr. i lokal valuta, og det er også i disse inflationstider relevant at notere, at størstedelen af Lundbecks vækst i 1. kvartal var volumendrevet.

To FDA-godkendelser i hus
Indenfor 14 dage fik Lundbeck to amerikanske godkendelser i hus i april og maj, og selvom de måske i store træk var ventet, er det altid en stor milepæl at nå i mål.

Mest interessant var godkendelsen af Rexulti (brexpiprazole). Selvom Lundbeck er forsigtig med at tale om markedspotentialet, så tales der i krogene om en potentiel blockbusterstatus, hvilket vil sige et salg på over 1 mia. USD om året. Lundbeck skal dog dele indtægterne med sin partner Otsuka. Hos analytikere og investorer er det store spørgsmål nu, hvor hurtigt salget kan komme i omdrejninger. Lundbeck forventer at det accelererer i 2024, og i 2025 vil det virkelig tage fart. Rexulti omsatte for 979 mio. kr. i USA i 1. kvartal, hvilket var en vækst på 20 pct. i lokal valuta.

Prisfastsættelsen af Lundbeck på aktuelt 37 mia. kr. er ikke anstrengt trods den flotte stigning i år. Konsensus peger p.t. på en bundlinje omkring 3,8 mia. kr. i år, og der venter en stigning næste år til 4,4 mia. kr. Price/Earnings-nøgletallet for både i år og næste år ligger således lige omkring 10, og det er stadig vores holdning, at det er et meget solidt niveau. Ikke mindst fordi vækstudsigterne for de næste par år næsten bør være sikret med den nylige godkendelse i alzheimers og den fortsat gode udrulning af Vyepta.

Vi løfter vort seneste kursmål fra 35 til 40, men tror bestemt også på kurs 50 på sigt. Efter en så kraftig stigning er det dog naturligt med en pause, men sandsynligheden for en bedre fremtid er øget på det seneste. Og hvis tilliden er på vej tilbage, er en P/E på 10 eller lavere alt for billigt i forhold til værdiansættelsen af konkurrenterne.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i Lundbeck

Aktuel kurs (B-aktien) 37,40

Kursmål (6 mdr.) 40,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser