Presset øges på Roblon efter en svag start på året

I vores seneste analyse af Roblon i ØU Formue 02/2023 hævede vi kursmålet for aktien til 185, hvilket på det tidspunkt indebar et kurspotentiale på 15 pct. Siden analysen i januar har Roblon aflagt årets første kvartalsregnskab, og vi sænker nu kursmålet til 137.

Det kan virke som en drastisk beslutning at reducere Roblons 6 måneders kursmål med en fjerdedel på baggrund af et 1. kvartalsregnskab, som ikke ændrer på de udmeldte forventninger til 2022/23. Roblon forventer således stadig en markant fremgang i omsætningen til 430-470 mio. kr. (2021/22: 381 mio. kr.) og en endnu større fremgang i driftsresultatet (EBIT) til et overskud i intervallet 10-25 mio. kr. (2021/22: minus 3,8 mio. kr.). Hvis den finansielle målsætning for 2022/23 nås, vil det være et markant skridt fremad for Roblon. Men Roblons første delårsregnskab skaber ikke tryghed hos investorerne mht. årets målsætning.

Omsætningen er ganske vist steget, men kun 4 pct., hvilket er langt fra de 13 pct., som man har lagt op til, at omsætningen skal øges i 2022/23. Det oplyses da også, at omsætningen er lavere end forventet.

Til gengæld steg bruttomargin på den realiserede omsætning til 52,5 pct. fra 46,6 pct. i samme kvartal i fjor, og både EBITDA og EBIT er højere end forventet på nuværende tidspunkt. EBIT er dog kun 1 mio. kr. bedre end på samme tidspunkt i fjor, så der er langt op til den forventede fremgang på minimum 13,8 mio. kr. for hele året.

Et tredje interessant punkt er ordreindgangen, som var på 100 mio. kr. i 1. kvartal mod 115 mio. kr. i 1. kvartal 2021/22. Selvom ordrebogen p.t. er større end for et år siden, peger udviklingen i 1. kvartal altså i negativ retning. Ledelsen forventer dog en stigning i ordreindgangen i de kommende kvartaler.

Det kan også meget vel blive tilfældet, men den svage start på året mht. både omsætning og ordreindgang understreger usikkerheden omkring helårsresultatet.

Her bør det siges til ledelsens ros, at man holder et flot informationsniveau og ikke forsøger at lede investorernes opmærksomhed væk fra den usikkerhed, som er et meget vigtigt punkt lige nu. Man lægger simpelthen kortene på bordet og erkender, at selvom forventningerne stadig er positive, så er de forbundet med betydelig usikkerhed: ”Management continues to expect revenue and earnings in 2022/23 to be under pressure from the international political situation, currency and interest rate challenges, energy prices, inflation and derived market, supply and logistics challenges and uncertainties. Accordingly, the full-year guidance for the year remains subject to substantial uncertainty.” Det er denne usikkerhed, som på kort sigt overskygger betydningen af de konkrete regnskabstal. Både de realiserede tal og de forventede for de næste tre kvartaler.

Frygten for nedjustering øges
Roblon har nu tre kvartaler tilbage til at skabe den markante fremgang, som man stadig budgetterer med i helårsforventningerne. Men den svage start på året øger risikoen for, at næste delårsregnskab indeholder en nedjustering.

Det er naturligt, at investorerne kræver en kompensationsrabat for denne risiko, og det ser vi som en væsentlig årsag til, at Roblons aktiekurs er faldet 16 pct. siden januar i et aktiemarked, hvor kurserne generelt har været stigende.

På lidt længere sigt er vores syn på Roblon og aktien stadig positivt, og et godt halvårsregnskab kan sende kursen i vejret med 15-20 pct. Men på kort sigt vejer usikkerheden tungt, og den er ikke blevet mindre af 1. kvartalsregnskabet.

Vi anser derfor Roblon for på kort sigt at være korrekt prissat ved den aktuelle kurs, og det medfører en sænkning af kursmålet fra 185 til 137.

Bruno Japp

Aktuel kurs 138,00

Kursmål (6 mdr.) 137,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser