Udbytte på vej i et Greentech under forandring

Greentech Energy Systems har solgt en mindre solpark i Spanien, men det er ikke et brud med strategien om at fokusere på Sydeuropa.

Det er i stedet resultatet af en mere aktiv tilgang til porteføljen, når mulighederne byder sig. Fortsat tilpasning af virksomheden baner vejen for opstart af udbyttebetalinger.

Greentech Energy Systems (GES) har barslet med en ny strategisk retning længe, uden at det er blevet til nogen stor og forkromet strategiudmelding om fremtiden. Til gengæld har vi over det seneste års tid set små spæde skridt i retning af en strømlining af selskabet:
1. Afvikling af polske udviklingsaktiviteter
2. Salg af 2 tyske vindparker
3. Igangsat salgsproces af ”Grupo Zilio”, som dog trækker lidt ud. Det er ikke nogen radikal ændring af virksomheden, da GES fortsat ejer små aktiver spredt over Danmark (15,5 MW), Polen (1,6 MW) og Tyskland (23,4 MW). Størstedelen af vind- og solaktiviteterne ligger fortsat i Spanien (37 MW) og primært Italien (174 MW).

I denne uge meddelte GES, at et mindre solprojekt i Spanien på 2,1 MW er solgt. Det var lidt overraskende og kunne ligne et brud med den ”uofficielle” strategi om at fokusere på Italien og Spanien.

”Det er dog ikke tilfældet”, udtaler bestyrelsesformand Peter Høstgaard-Jensen til AktieUgebrevet og fortsætter: ”Salget skal mere ses som et resultat af en attraktiv salgsmulighed, da der i øjeblikket synes at være en stor efterspørgsel efter sol- og vindparker fra pensionskasser og lignende investorer. Vi har fundet prisen attraktiv og vil istedet søge at sætte den frigivne kapital i arbejde andre steder med højere afkastmuligheder, herunder købet af 50 % ejerandelen i La Castilleja”.

Aktionærerne kan se frem til en snarlig udmelding om den fremtidige udbyttepolitik, som ifølge Peter Høstgaard-Jensen kan ventes inden generalforsamlingen næste forår. Vi venter, at GES endelig begynder at betale udbytte, men hvor stort det initielt bliver er svært at sige. Det ”etablerede niveau” for en række lignende virksomheder i sektoren er omkring 5-7 %.

Øget Italiensk ejerskab
Den italienske hovedaktionær (GWM Re) har nedbragt GWM Re’s ejerandel til 54,1 mio. aktier (50,7 %), men via to mellemhandlere er de frasolgte aktier endt hos en Luxemburg-baseret investeringsfond med navnet GWM SIF.

GWM-gruppens ejerandel (Re+SIF) under ét er dermed nu 85 mio. aktier. Det modsvarer 79,8 % af aktiekapitalen og hele 84 %, hvis man korrigerer for GES’ beholdning af egne aktier på 5,3 mio. stk. Set udefra ligner det altså en stille og rolig overtagelse af de resterende aktier. Der er i hvert fald ikke langt til de 90 %, selvom GWM SIF altså ikke officielt betragtes som en del af GWM Re.

Kursmålet er indfriet
Vores 6 måneders kursmål fra AU 12/2016 på 7,50-8,50 er nu indfriet. På baggrund af de fortsatte ændringer i koncernen, og troen på udbytte i foråret 2017, hæver vi kursmålet til 9,50-10,50. Det modsvarer en 30 % rabat til den indre værdi på 14,30 kr/aktie. En indre værdi som iøvrigt må forventes minimum at være pejlemærket, hvis GWM skulle beslutte sig for at lægge et officielt tilbud på de sidste aktier.

Steen Albrechtsen og/eller dennes nærstående ejer aktier i Greentech Energy Systems

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet: 8,30                                                    AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 9,50-10,50