Historisk opgør med GN Store Nords struktur

Genopretningen af GN Store Nords kapitalgrundlag er kun første del af planen for den gamle virksomhed. På længere sigt er planen at omstrukturere koncernen, så den ikke længere reelt består af to enheder.

GN Store Nord vil gøre op med koncernens historiske struktur og skabe en mere effektiv virksomhed ved at smelte de to divisioner, Hearing og Audio, sammen. Dermed følger GN i sporet på en række andre store danske virksomheder, der de seneste år har satset på at hente interne synergier og levere integrerede tilbud til kunderne.

Samtidig kan transformationen af GN til One Company, som koncernen formulerer det, bidrage til, at det bliver vanskeligere for rivaler eller kapitalfonde at foretage en fjendtlig overtagelse af GN. Kapitalmarkeder og erhvervspresse har i de seneste uger fokuseret på den del af GN’s genopretningsplan, der skal sikre koncernen et bedre kapitalgrundlag, efter at gælden steg til et uoverskueligt niveau efter overtagelsen af SteelSeries i 2021.

Men genopretningsplanen har også en anden byggeklods, der kan få nok så stor betydning på længere sigt: GN’s divisioner skal rykke meget tættere på hinanden. Alle aktiviteterne indenfor Hearing, Audio, Video og spilteknologier skal under ét tag, så kompetencerne kan udnyttes på tværs. For eksempel har GN udnyttet både audio- og hearingteknologier til at udvikle Audio-divisionens Jabra Enhance Plus – earbuds, der er fremstillet med medicinsk teknologi fra Hearing-divisionen. Efterhånden som kunstig intelligens og andre kritiske teknologier smelter sammen, skal GN’s brede ekspertise og samlede størrelse således give en konkurrencefordel.

Med planerne om at udnytte synergier mellem forskellige divisioner følger GN en integrationstendens, der i de seneste år på forskellige planer er blevet fulgt af andre større danske virksomheder.

ISS udvikler for eksempel integrerede facility services med flere forskellige aktiviteter. Mærsk vil levere integrerede transportløsninger, der indeholder både traditionel containertransport og logistik i bredere forstand. Novo Holdings slutter Novozymes og Chr. Hansen sammen, for at de med deres integrerede kompetencer kan levere mere komplette løsninger til kunderne.

Måske kan man se dette som en ny fase i virksomhedernes udvikling efter de store fokuseringstransformationer i det foregående årti. IT og bioteknologiske gennembrud har i flere tilfælde skabt baggrunden for, at virksomhederne nu i højere grad kan udnytte og udbygge interne synergier.

Afgørende initiativ
For GN bliver integrationen af Hearing og Audio det afgørende initiativ, der skal ledsage og understøtte den kapitalplan, som virksomheden nu har fremlagt. Men også på længere sigt skal integrationen sikre, at GN’s innovationsevne og gennemslagskraft på markedet kan få et stærkt fundament.

Set udefra er det dog – ligesom i en række andre store danske virksomheder – foreløbig et eksperiment. Integrationsmanøvrerne har kun få steder ført til et egentligt og tydeligt spring i virksomhedernes indtjeningsevne.

I omkring 20 år har forholdet mellem de to dele af GN været et hedt diskussionsemne i koncernens bestyrelse og også blandt investorerne. Integrationen kan dæmpe den diskussion. GN vil med Gitte Aabo som CEO for det hele ikke længere have to sidestillede topchefer og en bestyrelsesformand, der kommer til at fungere som en slags overdirektør. Men integrationen kan også betyde, at GN i mindre grad bliver set som en overtagelseskandidat. Efteråret 2022 var præget af forlydender om, at både kapitalfonde og konkurrenter stod på spring til at overtage GN for så at videreudvikle Audio og sælge Hearing-delen fra. Med den tætte integration bliver denne traditionelle køb, split op og sælg fra-model vanskeligere at gennemføre.

Morten A. Sørensen

Aktuel kurs 174,40

Kursmål (6 mdr.) 170,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser