BoConcept, en succesfuld turn-around historie

BoConcept står muligvis overfor en afnotering efter et opkøbstilbud med en præmie på 10 %. Vi anbefaler aktionærerne at tage imod tilbuddet.

BoConcept har taget det usædvanlige skridt at offentliggøre hovedtallene i årsregnskabet 2015/16 før tiden. Forklaringen er, at man har modtaget et overtagelsestilbud , som muligvis medfører at selskabet er på vej mod en afnotering fra børsen. Det oplyses i meddelelsen til børsen, at BoConcepts ”kontrollerende aktionær” Viggo Mølholm i anden halvdel af 2015 meddelte bestyrelsen, at han ønskede at afhænde sine aktier i BoConcept. Viggo Mølholm kontrollerer gennem BoConcept Invest ApS 17,92 % af selskabskapitalen i BoConcept Holding A/S og 53,22 % af stemmerne. Når han sætter sin andel af af selskabet til salg, bliver det derfor reelt hele selskabet, som er til salg.

Siden bestyrelsen blev bekendt med den beslutning, har man haft en finansiel rådgiver til at undersøge markedet for potentielle købere, og det resulterer nu i et tilbud fra Layout Bidco A/S, som tilbyder kurs 500 for B-aktierne og kurs 615 for A-aktierne. Til sammenligning var aktiekursen dagen før offentliggørelsen af tilbuddet 449,50.

Der er altid en mulighed/risiko for at et tilbud ikke fører til en aftale, men i dette tilfælde vil en sådan situation i givet fald ikke skyldes modstand fra BoConcept. Det oplyses nemlig også i børsmeddelelsen, at Viggo Mølholm SmallCap Danmark A/S, Kirk & Thorsen A/S samt et antal medlemmer af direktion og bestyrelse skriftligt har forpligtet sig til at acceptere tilbuddet.

Ifølge det seneste årsregnskab var SmallCap Danmark A/S og Kirk & Thorsen Invest A/S de to næststørste aktionærer i BoConcept med henholdsvis 11,92 % og 6,32 % af kapitalen og 6,79 % og 3,60 % af stemmerne.

Sammenlagt har ejere af 67,5 % af kapitalen og 81,5 % af stemmerne nu forpligtet sig til at acceptere tilbuddet, og med et tilbud som giver en kurspræmie på ca. 10 % til alle andre aktionærer, må det betragtes som en formsag at BoConcept bliver overtaget af Layout Bidco A/S, og derefter muligvis afnoteret.

Er de små investorer blevet snydt?
Selvom de store investorer i praksis har afgjort sagen, spekulerer nogle private investorer måske over☺ om tilbudsprisen nu også er god handel for andre end de store investorer? Er de små investorer blevet snydt?

Svaret er nej. Efter vores vurdering får de små investorer ikke trukket et dårligt tilbud ned over hovedet, men kan være ganske godt tilfredse med den pris Layout Bidco A/S tilbyder.

BoConcept har de seneste 10-15 år været gennem et par kriser, men en kompetent og handlekraftigt ledelse har hver gang trukket selskabet tilbage på den rette vej igen. Det skete efter finanskrisen, hvor aktiekursen faldt med 92 % fra 591 i juli 2007 til 49 i marts i en periode, hvor Bo-Concept mistede 25 % af egenkapitalen i et enkelt regnskabsår.

Og det er lige sket igen med lanceringen af planen Horizon 16/17 i september 2014, som bl.a. medførte lukning af en hel del butikker, hvor indtjeningen ikke var tilfredsstillende. Man accepterede at det på kort sigt ville have en negativ effekt på omsætningen, men det ville til gengæld blive opvejet af en forbedring af overskudsgraden.

Effekten kunne man læse i 3. kvartalsregnskabet, hvor BoConcept opjusterede forventningerne for anden gang i år, og det fremrykkede årsregnskab 2015/16 bekræfter at turn-around planen er succesfuld.

Men en stigning i aktiekursen på 673 % de seneste 14 måneder har bragt værdiansættelsen af BoConcept så højt op, at der ikke længere er noget efterslæb i forhold til konkurrenterne. Kursen er i dag stort set tilbage på niveauet fra lige før finanskrisen, og vi ser tilbuddet fra Layout Bidco A/S med en præmie på ca. 10 % som rimeligt.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 498,50                                           AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 498-499

Læs tidligere analyser af BoConcept her . Password er abonnent email, og med emailen kan adgangskode hentes her.