Tårnhøje bedømmelser af førende aktieanalytikere

Vi bringer her uddrag fra Økonomisk Ugebrevs BørsmæglerRating 2023, selvom det i år er bankdækkende analytikere, der tager mest fokus. En superliga af aktieanalytikere får meget høje karakterer fra både de børsnoterede selskaber og investorerne. Som altid er det en fordel at dække en branche med rygvind, og de seneste år har der særligt været godt stemning omkring bankaktierne. Bankanalytikerne Asbjørn Mørk og Jakob Brink bliver henholdsvis nummer et og tre.

Ingen er perfekte, men de førende aktieanalytikere i Danmark er det næsten. I hvert fald ifølge dem, der enten som IR-ansvarlige i de børsnoterede selskaber eller som porteføljemanagere følger analytikerne tæt. Det fremgår af Økonomisk Ugebrevs årlige rating af aktieanalytikere, baseret på besvarelser fra IR-ansvarlige og professionelle investorer.

På en skala fra 1 til 5 får både global aktieanalysechef Asbjørn Mørk fra Danske Bank og aktiechef Søren Samsøe fra SEB karakteren 4,9. Udover at være aktieanalysechefer for en stab dækker de selv som analytikere henholdsvis finanssektoren og industriselskaber. Målt på de yderste decimaler ligger Asbjørn Mørk en spids foran Søren Samsøe, der også vandt Økonomisk Ugebrevs rating af aktieanalytikerne for halvandet år siden; dengang dog efter en lidt anden metode (se boks).

På det tidspunkt var det stadig en nyhed, at centralbankerne var ved at vende billedet for bankaktierne med stigende korte renter i kølvandet på højere inflation.

Nu er de markant højere udlånsrenter blevet hverdag. Men der er stadig behov for at give investorerne input til at forstå, hvad der ligger forude efter en flodbølge af renteforhøjelser, som har sparket bankernes nettorenteindtægter markant op.

Bankanalytiker Asbjørn Mørk var tidligt ude og anbefale køb af bankaktier. Hans estimater for deres indtjening lå 15-20 pct. over konsensus, fortæller han. Men i flere tilfælde landede virkeligheden omkring 20 pct. over hans prognose. I sådan en situation er det ekstra sjovt at være aktieanalytiker, og han har ellers ikke været forvænt med at dække selskaber, der overrasker positivt.

”Jeg blev aktieanalytiker i 2010, lige på bagkanten af finanskrisen. Dengang var det forhold som kreditkvalitet, store nedskrivninger og en voldsom stramning i reguleringen, som folk var bekymrede over. Siden kom otte-ti år med negative renter, der gav pres på toplinjen samtidig med, at der var stigende omkostninger. Det gjorde bankerne uinteressante i en lang periode. Men nu har tingene ændret sig, og bankerne brugte de hårde år til at effektivisere, hvilket giver pote nu,” siger Asbjørn Mørk, som oplever, at det ikke bare er de store banker, investorerne spørger ind til det. Interessen omfatter også mange af de små.

Asbjørn Mørk tilføjer dog, at interessen for forsikringsaktier, som han også dækker, til gengæld er blevet mindre.

Også konkurrenternes bankanalytikere ligger højt på listen. Det gælder Nordeas Jakob Rüsz Brink på tredjepladsen og SEB’s Martin Birk på en delt sjetteplads.

På fjerdepladsen kommer Michael Novod, som er Nordeas berømte medicinalanalytiker med særlig ekspertise omkring Novo Nordisk. På den måde har han unægtelig været i vælten i det seneste år, hvor markedsværdien på den danske medicinalgigant er vokset ud over alle bredder. Novod har gennem de seneste ti år ofte vundet Økonomisk Ugebrevs analytikerrating. Og måske havde han også ligget i toppen i år, havde det ikke været for ændringen i metoden bag ratingen. Det er primært IR-ansvarlige, der har leveret input, og Novod er ikke kendt i mange selskaber.

Svær tid for vindmølleanalytikere

SEB-analytikerne Kristian Tornøe Johansen, som dækker industri, og Martin Parkhøi, der dækker mediko, tager de følgende pladser. Tornøe Johansen dækker således Vestas, og her finder man antitesen til bankanalytikerne. For vindmølleindustriens vedkommende er der ingen vej uden om den gamle kliche med, at der har været strid modvind. Vestas-aktien er populær hos både store og små investorer, men de seneste år har det været en kærlighed, der mest resulterede i sorg, mens industrien stadig søger efter en model, hvor man kan opføre vindmøller, uden at nogen i værdikæden ender med store tab.

De øvrige ratede Vestas-analytikere er Nordeas Claus Almer på en delt ottendeplads og Danske Banks Casper Blom på en 14.-plads.

I det hele taget er det analytikere fra SEB, Nordea og Danske Bank, der dominerer listen. Jyske Banks og Sydbanks analytikere har fokus på private investorer, mens ABG Sundal Collier netop dette forår har gennemført en større fyringsrunde i sit analytikerkorps.

Mere overraskende er det, at Carnegie kun har to navne med på listen, hvoraf analysechef Lars Topholm ligger bedst med en 11.-plads. Også Topholm har tidligere ligget i toppen, men for ham er det helt sikkert ikke godt, at svar fra porteføljemanagerne vægter mindre end tidligere. Topholm er direkte i formuleringen af sine synspunkter, også når han mener, at selskaberne træder i spinaten. Det gør ham populær hos investorerne, men mindre populær hos nogle selskaber.

De seks porteføljemanagere, der har deltaget i dette års rating, er for øvrigt generelt positive og giver bedre karakterer end de IR-ansvarlige. En håndfuld analytikere, der er blevet bedømt af tre eller flere porteføljemanagere, får således også en ren topkarakter fra dem. Det gælder Søren Samsøe, Martin Parkhøi, Michael Novod, Jakob Rüsz Brink og Asbjørn Mørk.

Sådan har vi gjort

Økonomisk Ugebrevs rating af aktieanalytikere er baseret på input fra 22 IR-ansvarlige og 6 porteføljemanagere. Det giver svarprocenter på henholdsvis ca. 30 og 10 pct. for de to grupper. I modsætning til tidligere skelner vi ikke mellem de to typer af respondenter. Respondenterne er anmodet om kun at komme med bedømmelser af de analytikere, de selv kender, således at opgørelsen ikke farves af rygter og andenhåndsviden. Der er kun beregnet en karakter for analytikere, der har fået fem bedømmelser eller flere.

Sten Thorup Kristensen