Trods fornem vækst og indfrielse af årsforventningerne afleverede RTX en overraskende svag forventning til det nye regnskabsår. Det er ovenikøbet backend-loadet, så vi skal formentlig hen til midten af 2024, førend der er bedre klarhed over, om man når i mål, og om det kun er et midlertidigt tilbageslag.
Netop som investorerne skulle til at vænne sig til en ny periode med stabil og forudsigelig vækst ovenpå coronatidens udfordringer med leverandørkæderne, ramte RTX på ny et bump på vejen. Og principielt er det igen forsyningskæderne der driller, for nu er det kunderne, der skruer ned for indkøbene for at bringe deres lagre ned i takt med, at forsyningssituationen er normaliseret.
Regnskabsåret sluttede med en god slutspurt, hvor man endte året med 783 mio. kr. i omsætning mod en forventning på 700-760 mio., der blev gentaget så sent som ultimo august med kun en måned tilbage af regnskabsåret.
Konsekvensen af slutspurten, og ikke mindst lagernedbringelsen hos kunderne, ser vi tydeligt i forventningen til det nye regnskabsår, som er overraskende ringe/lav. Her venter RTX kun en omsætning på 580-630 mio. kr., og den lavere omsætning slår virkelig igennem på indtjeningen, fordi man er relativt tæt på ”break-even”. Forventningen er således kun et EBITDA på 45-60 mio. kr. og et EBIT-resultat på 5-20 mio. kr.
Forudsætter vi en uændret bruttomargin omkring 46 pct., er der 267-290 mio. kr. tilbage til at dække kapacitetsomkostningerne, der nåede 264 mio. kr. sidste år. RTX indikerer derfor en ”kontrolleret reduktion” i kapacitetsomkostningerne.
RTX siger, at opbremsningen i salget også medfører, at omsætningen i det nye regnskabsår – trods det lavere niveau – ovenikøbet er backend-loadet.
Dvs. at 3. og 4. kvartal af regnskabsåret vil afgøre, om man når målsætningen for omsætning. Det stiller større krav til investorernes tålmodighed, fordi man alt andet lige må vente mindst to kvartaler for at få en bekræftelse af, om nedgangen vitterlig er midlertidig.
Trods de svære udsigter for det nye år, er det meget interessant for investorerne, at RTX fastholder den langsigtede målsætning for 2025/26 om en omsætning på 1 mia. kr. og et EBITDA på 16 pct.
En fastholdelse af målsætningen betyder, at der med den forventede tilbagegang i 2023/24 vil være lagt op til høj vækst i de efterfølgende regnskabsår, hvis 1 mia. kr. skal nås.
Vi skrev sidst, at investorerne ikke satte pris på, at RTX’ vækstpause var slut. Det står nu klart, at der på ny er bump på vejen, og det er ikke noget investorer synes om, selvom vækstudsigterne (ifølge selskabet) er intakte. Aktiekursen har med rette fået stryg ovenpå meddelelsen om det svage nye regnskabsår.
Investering i en mindre likvid aktie som RTX kan til tider kræve tålmodighed, mens investeringscasen udfolder sig. Tilliden har nok lidt et knæk hos den utålmodige del af investorerne, og på kort sigt ser det mudret ud. Men på længere sigt kigger vi stadig efter en trecifret kurs.
Steen Albrechtsen
Konklusion
Aktuel kurs 73,2
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 62,2
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
