Ambu sluttede regnskabsåret 2022/23 flot af ovenpå en nærmest kontinuerlig bedring i marginer, vækst og ikke mindst cash flow. Shortpositionerne mindskes langsomt, men sikkert, og alt i alt vidner det om, at investorerne i Ambu nu for alvor kan begynde at kigge fremad.
Ambus regnskabsår viste en organisk vækst på 7,6 pct. og en EBIT-margin på 6,3 pct. Væksten sluttede dermed i toppen af det senest udmeldte interval på 6-8 pct., hvilket indikerer en god afslutning på 4. kvartal, som da også blev bekræftet med en organisk vækst i omsætningen på 14,1 pct.
EBIT-marginen fulgte med løftet i omsætningen, og en margin på 6,3 pct. var marginalt bedre end det seneste opjusterede interval på 5-6 pct.
Alle forbedringer skal dog ses i forhold til, at sidste regnskabsår kun leverede en EBIT-margin på 2,7 pct., så der bør på mange planer være plads til en marginforbedring. Ikke mindst fra skalafordele, for vi ved jo, at man i henhold til strategiplanen sigter markant højere på marginen. Helt konkret 20 pct. indenfor fem år, og her er man gået i gang med det andet regnskabsår i den periode.
I det nye regnskabsår 2023/24 forventes en yderligere bedring i EBIT-marginen til 8-10 pct., og i vurderingen af dette er det værd at bemærke, at Ambu i 4. kvartal leverede en EBIT-margin på 7,7 pct. og en organisk vækst på 14,1 pct. Og det endda selvom bruttomarginen i både 4. kvartal og for helåret landede på 56,8 pct. mod 57,5 pct. sidste år. Den stærke vækstafslutning på regnskabsåret rejser en forventning om, at 7-10 pct. organisk vækst i det nye år er lidt til den konservative side. Da Ambu skiftede ledelse, var gælden hastigt på vej i den forkerte i retning qua en meget dårlig udvikling i selskabets cash flow fra driften.
Den oprindelige forventning var, at regnskabsåret ville vise en klar bedring i cashflowet ovenpå minus 458 mio. kr. i sidste regnskabsår og formentlig ende tæt på nul. Det var da også status efter 3. kvartal, men 4. kvartal viste en meget stærk udvikling på plus 188 mio. kr., og dermed endte hele regnskabsåret med et positivt cash flow på 192 mio. kr.
Den nettorentebærende gæld er faldet til 427 mio. kr., hvilket bestemt er et forsvarligt område, der kun modsvarer en gearing på 0,7. Et perspektiv på dette er, at Ambu selv har en grænse for gearingsnøgletallet på 2,5.
Regnskabsåret startede med en nettorentebærende gæld på 1658 mio. kr., men især kapitalrejsningen i marts på næsten 1,1 mia. kr. har bidraget til at sænke gælden i år.
Trods et stort kursfald siden toppen er Ambu stadig en aktie, der ved den aktuelle kurs bærer en ret heftig værdiansættelse målt på de gængse nøgletal. Vi ser f.eks. en EPS (indtjening per aktie), der i den nære fremtid næppe når over niveauet på 1-2 kr. og dermed også en høj tocifret Price/Earnings. Samlet set giver kombinationen af kursfald og forbedringer i forretningen anledning til, at vi løfter vores anbefaling fra neutral til en lille købsanbefaling.
Steen Albrechtsen
Konklusion
Aktuel kurs 94,88
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 95
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
