FLSmidth er ved at nå målstregen i opsplitningen i to forretningsenheder, og nu tager man næste store skridt og gør klar til at skille sig af med den mindst perspektivrige forretning. 2024 bliver nu endnu et overgangsår, for Cement er formentlig først solgt i 2025.
FLSmidth benyttede ugen til at offentliggøre foreløbige hovedtal for 2023, 2024-forventninger og ikke mindst, at Cement nu officielt sættes til salg.
Cementforretningen er på nogle måder en skrantende forretning, hvor indtjeningen har været svingende og væksten til at overse, men FLSmidth har med egne ord ryddet op og skåret til, og ikke mindst sænket risikoen i forretningen betydeligt.
FLSmidth offentliggør det fulde årsregnskab den 21. februar, og det mest interessante bliver at se hvilke ord, der bliver puttet på cementforretningen, og om salgsprocessen, der givetvis vil tage fokus det meste af året.
Når det er sagt, er det også værd at minde om, hvordan investorerne nok overreagerede lidt på den faldende ordreindgang i cementforretningen, fordi Cement overordnet set fylder meget lidt og også udgør en begrænset værdi. Der er risiko for, at man med udmeldingen om salgsplanerne for Cement kan komme til at fokusere lidt for meget på, hvad den vil indbringe, hvornår salget kan være afsluttet, og hvordan provenuet skal fordeles.
Basalt set kan det for investorerne ”næsten” være lige meget, hvad prisen bliver, for det er i den tilbageværende Mining forretning, den store værdi ligger fremadrettet. Cement vil ifølge 2026-strategien trods solide driftsforbedringer formentlig kun bidrage med 1/6 af koncernindtjeningen.
Opsplitningen og den nu fastlagte salgsproces for det mindst fremtidssikre ben følger på mange måder en kapitalfondsdrejebog, og det bliver interessant at se, om storaktionæren Altor vil følge op på sidste års aktieopkøb og bringe ejerandelen over 14,9 pct.
Aktien har nu i snart et års tid ligget omkring kurs 300 og faktisk lavere de seneste 3-4 måneder, mens mange andre aktier har gjort det rigtig godt. Det gør det oplagt, at FLSmidth har et efterslæb, men omvendt lægger de makroøkonomiske usikkerheder også et pres på kursen og forretningen.
Dette til trods ser vi stadig en fin fremtid for FLSmidth – især når Mining står alene tilbage med bedre marginer. Vi mener grundlæggende, at det ikke er et spørgsmål om, hvorvidt det bliver bedre, men blot hvornår.
2024 ser dog ud til at blive præget af salgsprocessen og de sidste justeringer af organisationen i Mining. Det gør året til endnu et overgangsår, således at Mining fra 2025 kan levere stærke præstationer, som slår fuldt igennem, når Cement er væk, og de sidste afviklingsaktiviteter er borte med udgangen af 2024.
Vi fastholder vort kursmål på 350 med en købsanbefaling på både kort og lang sigt. I første omgang er vi ganske trygge ved, at marginforbedringerne i Mining alene bør være nok til at drive indtjeningen og aktien højere, selvom omsætningen bliver lidt fladere end oprindeligt ventet pga. makroøkonomien.
Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i FLSmidth
Konklusion
Aktuel kurs 290,20
Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 350
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
