Et vildt aktieår for Novo Nordisk er bestemt ikke slut endnu: Der resterer endnu to vigtige kurstriggere, som er vigtige for Novo Nordisks fremtidige succes på fedmemarkedet. De handler om Wegovys efterfølger og om fabriksopkøbet, der vil være en genvej til en opskalering af produktion, skriver redaktør Steen Albrechtsen i denne gennemgang af Q3 regnskabet.
Fra at have været et plus 40 pct. aktieår hen over sommeren for de mange Novo Nordisk investorer, er status lige nu et mere beskedent år med syv pct. i afkast uden udbytte og ni pct. inkl. udbytte. Det er pænt nok ift. C25-indeksets fremgang på sølle en pct. Men det blegner i forhold til de solide tocifrede stigninger til de toneangivende amerikanske indeks, båret frem af de store tech-aktier.
Årsagerne til kursfaldet hen over 2. halvår er mange. Det handler især om, at drømmene til fremtiden på vægttabsmarkedet skulle gennem et realitetstjek. Ikke mindst, fordi ærkerivalen Eli Lilly nu melder sig på banen for alvor med et fedmesalg på 1,2 mia. USD per kvartal i USA alene og ganske snart begynder at skrue op for marketingmaskinen.
Også salgsfremgang og nye data fra andre konkurrerende vægttabsmidler har skabt udsving i aktiekursen, hvilket understreger, at investorerne stadig har svært ved at sætte det fremtidige markeds værdi i en mere præcis ramme. Derfor reagerer de overraskende voldsomt på nyheder, der potentielt kan have betydning for konkurrencesituationen i 2030’erne.
De fleste projekter er reelt flere år fra markedet, idet der typisk har været tale om fase 1 eller fase 2 data. Senest har tidligere skjulte data fra et fase 1 studie skabt frygt for, at Amgens MariTide kan have en utilsigtet bivirkning vedrørende knoglestyrken (bone density). En frygt, der kostede op mod 10 pct. på kursen og et fald i markedsværdi på 80 mia. kr.
Amgen forventes at rapportere fase 2 data senere i år, og selskabet opfattes generelt set som en af de store konkurrenter, der er længst fremme. Amgen har dog ingen stor erfaring med Eli Lilly og Novo Nordisks primære markeder.
Blot halvanden måned frem samler opmærksomheden sig især om to vigtige events, som kan have stor kursmæssig effekt. Den største kurstrigger er de kommende fase 3 data fra den forventede Wegovy-efterfølger Cagri-Sema, der som navnet antyder er en kombination af det aktive stof i Wegovy (semaglutide) og et stof (cagrilintide), der targetterer amylin og calcitonin.
Meget afgørende CagriSema data
Data forventes senest ved udgangen af året, og Novos forskningschef bekræftede for nylig, at man uændret forventer at se et vægttab på op mod 25 pct. Det skal ses i forhold til de ca. 15 pct., som Wegovy leverer.
Wegovy går af patent ved i 2030/31. Derfor er CagriSema supervigtig som et næste generationslægemiddel, der kan køres i stilling i god tid. CagriSema vil alt andet lige sikre troen på at Novos stærke position på fedmemarkedet kan fortsætte i 2030’erne.
CagriSema fejler næppe studiet helt, men effekten kan måske godt vise sig ikke at være helt så god som forventet. Og så vil der være kontant afregning til Novos aktiekurs.
Wegovy dækker p.t. ca. 1 mio. patienter i USA ud af anslået 100 mio. patienter med overvægt, hvoraf ca. 55 mio. i dag vil være tilskuds-/forsikringsdækket. Det siger lidt om hvor meget vækst, der stadig ligger forude, når produktionen kommer op i gear. Her er det planlagte opkøb af Catalents tre fabrikker vigtig, og de vil forventeligt fra 2026 begynde at kunne ses i produktionen.
Catalent-fabrikkerne vil være Novos måde at skyde genvej til en hastig produktionsudvidelse, så man langt hurtigere kan servicere en meget større del af de p.t. 55 mio. mulige patienter i USA.
Novo holder generelt (og forståeligt) kortene omkring produktionskapaciteten tæt ind til kroppen. Men et validt bud vil være, at de tre fabrikker over tid kan producere til op imod 10 mio. patienter. Med tanke på at Novo solgte fedmemidler for 43,7 mia. kr. i årets første ni måneder, behøver man ikke regne længe for at se, hvad en smutvej til at nå 10 mio. ekstra patienter hurtigere kan betyde for omsætningen – også selvom man betaler ca. 75 mia. kr. for fabrikkerne.
På det seneste er der fra forskellig side skabt usikkerhed i pressen om, hvorvidt myndighederne i forskellige lande vil godkende handlen. På telefonkonferencen var Novos CFO dog ret tydelig i sin kommunikation om, at handlen forventes at gå igennem ved årsskiftet.
Steen Albrechtsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
