Kære læser
Vi begynder for alvor at blive bekymrede. Mens europæisk økonomi fortsat kører på vågeblus, viser amerikansk økonomi igen svaghedstegn i de ledende indikatorer og beskæftigelsen.
Lige nu tror markedet kun på 1-3 rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank det næste års tid, og den første kommer nu på onsdag ved årets sidste møde i den pengepolitiske komité.
Vores bundlinje er, at der er stærke indikationer på et 2025 med recession eller en stagnation, helt sikkert i Europa og måske også i USA.
Hvis det ikke var fordi, aktiemarkedet i høj grad er styret opad af en gruppe store amerikanske techaktier, kunne udsigterne være positive nok for det generelle aktiemarked.
Men vi er ikke optimister omkring aktiemarkedet i 2025. Vi vurderer, at der er stor sandsynlighed for, at aktiemarkederne får et ordentlig drag over nakken i første halvdel af 2025.
Stigningerne på det amerikanske aktiemarked har i høj grad været drevet af eufori og likviditet, som er blevet holdt kunstig boostet af det gigantiske amerikanske statsunderskud. Vil Trumps og Musks DOGE – Department of Government Efficiency-program – nedbringe de offentlige udgifter og suge likviditet ud af systemet?
Måske, men det er ikke afgørende for vores konklusion. Vi forventer, at den aktuelle aktieeufori omkring amerikanske aktier er ved at tone ud.
For det første har der senest været tegn på stigende arbejdsløshed, og det har historisk været en rigtig god rettesnor for kommende recessioner. Det vil aktierne reagerer på.
For det andet har det amerikanske aktiemarked aldrig fyldt så meget som nu. Amerikanske aktier vægter nu 75 pct. af det globale aktiemarked, og det europæiske aktiemarked vægter kun 15 pct.
Det siger noget om USA’s evne til at fremme innovation, som sammen med likviditetsudpumpningen og dette års euforiske stemning har løftet amerikanske aktier op i meget højere luftlag. Men det siger også noget om fiaskoen omkring det fælles marked i EU.
For det tredje er der indikationer på, at den amerikanske aktieballon nu er tæt på at springe. Tech-giganten Nvidia har det seneste år været en af de bedste ledestjerner for udviklingen på det generelle aktiemarked.
Som det fremgår af kursgrafen, har Nvidia-aktien for alvor tabt momentum på det seneste. Aktien er nu tilbage ved toppen tilbage i august, og den seneste uge er støtten ved 50 dages glidende gennemsnit faldet.
Hertil kommer, at det amerikanske aktiekrak indeks skew fortsat blinker ildrødt med advarsler om en kommende større aktienedtur.
Dette instrument har ikke altid være et sikkert pejlemærke. Men det afspejler, at mange af de store professionelle investorer ønsker at forsikre sig mod en større nedtur på aktiemarkedet ved at holde aktieput optioner out-of-money. Det er ikke et signal, man bør ignorere.
Et tegn på den aktuelle eufori er også den seneste udvikling i Musks Tesla, som efter Trumps valgsejr er steget næsten 100 pct. Aktien handles nu til ca. 100 gange det forventede overskud i 2026. Tesla må kandidere til en af de mest oplagte shortpositioner i 2025, eller tidligere.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
