Novo Nordisks svage præstation i årets første kvartal i USA blev bortforklaret med konkurrence fra en stor mængde udbydere af kopimedicin. Konkurrenten Eli Lilly blæser frem og er slet ikke ramt af kopiprodukter i samme omfang som Novo Nordisk. 1. kvartalsregnskabet fra Novo Nordisk rejser flere spørgsmål, end det giver svar.
Usikkerheden om Novo Nordisks kommercielle formåen i USA har floreret de seneste par måneder, hvor den første snak om nedjustering begyndte, da recepttallene for alvor ikke gik Novo Nordisks vej.
Efter regnskabet for 1. kvartal er usikkerheden ikke blevet mindre, og Novos topledelse snakkede efter regnskabsaflæggelsen elegant udenom analytikernes til tider meget direkte og svære spørgsmål om, hvorvidt den kommercielle eksekvering bare har været dårlig.
Budskabet fra Novo Nordisks CEO Lars Fruergaard var ganske klart, at den dårlige præstation især skyldes den overraskende store mængde kopister (”selvmixende apotekere”) i USA. Der blev dog ikke snakket om andre forklaringer, og det er tænkeligt, at en del analytikere og investorer sidder tilbage med en nagende tvivl om, hvorvidt Novo nu sakker bagud i kampen mod konkurrenten Eli Lilly.
Novo anslår, at 70 pct. af compounding markedet har været Wegovy-kopier, og derfor er compoundingsalget gået mest ud over Novo. Det skulle dermed være den primære grund til, at Wegovysalget er gået i stå i USA. Der er ikke god statistik på området, men Novo angav, at der kunne være én million brugere eller mere på compounding medicin.
Det er klart, at kopimedicinen har haft en betydning. Men spørgsmålet er også, om Eli Lilly reelt bare har et bedre produkt på vægttabssiden, og at det er det, der har givet pote. På telefonkonferencen blev det ikke på noget tidspunkt italesat, at den kommercielle eksekvering havde fejlet. Det kan være sandheden. Men det kan også være ”tæt på sandheden”.
Med den konsekvente placering af årsag hos compounderne, har Novos ledelse lagt et stort pres på sig selv i 2. halvår. For her vil det – såfremt der som forventet effektivt lukkes ned for kopisterne – være svært at finde andre forklaringer på en dårlig performance end hos Novo selv. Medmindre det viser sig, at compounderne f.eks. ikke er blevet lukket effektivt ned af myndighederne.
Novo Nordisk har på det seneste lavet flere aftaler med aktører på denne del af markedet, så der er bestemt håb om, at nogle af kopikunderne kan flytte over til den rigtige Wegovy, når kopimuligheden officielt stoppes medio maj.
Ifølge Novo har den helt store udfordring været den meget strukturerede og voldsomme kopiproduktion af Wegovy, som formelt kun har været mulig, fordi medicinen officielt har været i mangel, dvs. på FDA’s shortage list. Indenfor et par uger er det slut, efter at Wegovy blev fjernet fra listen i slutningen af februar.
Konklusion
Aktuel kurs 444,3
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 650,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
