Per Aarsleff er steget stejlt de seneste to måneder, og kursen sætter i øjeblikket All-Time-High rekord. Det er glædeligt for aktionærerne, og sådan set også for ØU Formues læsere, da vi har aktien i vores kortsigtede portefølje. Men vi føler os ikke helt trygge ved stigningen.
I vores analyse i ØU Formue 09/2025 anså vi Per Aarsleff for at være nogenlunde korrekt prissat ved den daværende kurs på 490. Vi skrev samtidig, at et køb ved den kurs var forholdsvis risikofrit, men at der næppe var et uudnyttet kurspotentiale i aktien, medmindre man forventede en opjustering i halvårsregnskabet. Siden har vi passeret halvårsregnskabet, og opjusteringen er en kendsgerning.
En anden kendsgerning er kursstigningen på 27 pct. siden begyndelsen af april, og det er nærliggende at knytte de to ting til hinanden. Men det holder ikke.
Opjusteringen kom to uger før, halvårsregnskabet blev offentliggjort i slutningen af maj, men den var så lille, at den næppe kan have ændret investorernes grundlæggende opfattelse af Per Aarsleff.
Omsætningen forventes nu at blive 22-23 mia. kr. mod tidligere 21,7-22,8 mia. kr., og EBIT forventes at ende på 1100-1200 mio. kr. mod tidligere 1050-1150 mio. kr. Det er så små ændringer, at det stort set ikke fortjente en separat børsmeddelelse.
Minimal effekt af opjustering
Investorer reagerede da også særdeles behersket på ”opjusteringen”. Kursen steg 1-2 pct. om dagen de følgende dage, men på det tidspunkt var Per Aarsleff-aktien allerede i fuld gang med en stigning, så reelt havde opjusteringen ingen effekt.
Hvis vi ser på analytikeranbefalingerne, har Danske Bank i år været aktive med tre hævede vurderinger af Per Aarsleff. Første gang den 30. januar, hvor kursmålet blev løftet fra 590 til 615. Den 2. maj blev det hævet til 670, og den 2. juni kom tredje løft i år. Denne gang til kurs 715.
SEB har hævet Per Aarsleffs kursmål to gange i år, men ligger p.t. på 585. Altså omtrent det samme som Danske Bank før deres tre opjusteringer i år.
Et tredje finanshus, Carnegie, nedjusterede i starten af marts kursmålet for Per Aarsleff en smule fra 680 til 670.
Der er altså uenighed om den rigtige pris for Per Aarsleff-aktien, og indtil videre ser det ud til, at Danske Bank er de eneste, som er enige med investorerne.
Betyder det så, de andre tager fejl? Eller er begejstringen løbet af med markedet?
Vi hælder til det sidste. Per Aarsleff er steget med 360 pct. siden september 2022, mens Copenhagen Benchmark i samme periode kun er steget 35 pct. Kursen for tre år siden indeholdt et pænt kursefterslæb, men den massive kursstigning siden da har for længst indhentet dette efterslæb.
Den forventede Price/Earnings 2025 er siden 1. kvartalsregnskabet steget fra 9,97 til 13,40, og dermed begynder elastikken at stramme i værdiansættelsen af et selskab, hvor analytikerne kun forventer en gennemsnitlig vækst på 4,8 pct. p.a. de næste tre år.
Ordrebogen ved halvårsregnskabet var 3,6 pct. højere end et halvt år tidligere, og det bekræfter den positive udvikling hos Per Aarsleff. Men også at der ikke er tale om en eksplosiv vækst, som begrunder en kursstigning på op imod 30 pct. på få måneder.
Specielt ikke, når stigningen kommer i forlængelse af en trecifret procentstigning de seneste tre år.
Begrundelsen for den lodrette kursstigning finder man heller ikke i selskabets nyeste information til børsmarkedet. Group CEO Jesper Kristian Jacobsen fortæller ganske vist om et tilfredsstillende resultat med god ordreindgang og efterspørgsel. Men forretningen går altså ikke bedre, end at det kun medførte en stort set ikke-eksisterende opjustering.
Vi beholder Per Aarsleff i porteføljen indtil videre, da det ikke giver mening at sælge en stigende aktie. Men vi gør det med en vis uro, da vi finder det vanskeligt at begrunde den aktuelle kurs med de nyeste oplysninger fra selskabet.
Konklusion
Aktuel kurs 640,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 575,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Per Aarsleff?
Per Aarsleff Holding A/S (nogle gange blot Aarsleff) er en børsnoteret bygge- og anlægsvirksomhed.
Virksomheden har stået for fundamenterne til flere havvindmølleparker og blandt andet været pionerer indenfor udvikling af gravitationsfundamenter, som fortrinsvis er anvendt i Østersøen.
I 2009 blev der indgået kontrakt på dele af London Array, der på daværende tidspunkt blev verdens største havvindmøllepark, og som er funderet på monopæle. Selskabet har opbygget en betydelig position indenfor rørrenovering, og omkring 2014 begyndte selskabet at opføre råhuse og senere komplette erhvervsbygninger og boligbyggerier.
Kilde: https://da.wikipedia.org/wiki/Per_Aarsleff_Holding
Ledelse
Chair of the Board Jørgen Dencker Wisborg
Adm. koncerndirektør Jesper Kristian Jacobsen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
