Uddrag fra ABNamro, bearbejdet til dansk
Vi vurderer, om det oprindelige toldinducerede inflationschok igen vil transformeres til en vedvarende inflationsbølge.
Handelskrigen kan igen forårsage forstyrrelser i forsyningskæden, selvom dette efter deeskaleringen er mindre sandsynligt.
Eksportrestriktioner er fortsat en trussel.
USA står allerede over for et negativt arbejdsudbudschok, men det absorberes hovedsageligt af svagere efterspørgsel.
Manglen på stimulus fra “Big Beautiful Bill” er en velsignelse i forklædning, da mere efterspørgselsfremmende udgifter ville være inflationære.
Mens nogle omstændigheder ligner dem, der førte til inflationsbølgen i 2020-2022, repræsenterer de mindre krusninger, ikke den perfekte storm.
Vi fremhæver to alternative kanaler, der kan føre til, at inflationen stiger igen.
Den amerikanske økonomi venter på, at toldinflationschokket rammer. På pressekonferencen i juni bemærkede Fed-formand Powell, at de endnu ikke var sikre på, om toldsatserne ville være et engangschok eller kunne føre til endnu en bølge af vedvarende inflation. Med den foregående inflationsperiode frisk i alles erindring, og frygten tydeligvis sætter ind – som det fremgår af undersøgelser om inflationsforventningerne – er det nyttigt at skitsere, hvordan inflationen kan løbe løbsk igen.
Den største bekymring er en løn-prisspiral, hvor højere priser fører til højere lønkrav, hvilket bidrager til yderligere prisstigninger. Vi har for nylig skrevet om, hvordan et sådant scenarie fortsat er usandsynligt i USA. Det var heller ikke dette, der fik inflationen til at løbe løbsk i de seneste par år.
Tilbage i 2020-2021 var der mindst tre faktorer, der øgede det oprindelige chok’s vedvarende karakter. For det første var forstyrrelser i forsyningskæden vedvarende, hvilket førte til vareinflation. For det andet øgede et vedvarende negativt chok på arbejdsudbuddet først vareinflationen og senere serviceinflationen. For det tredje øgede betydelige stimulerende finans- og pengepolitiske reaktioner den samlede efterspørgsel, hvilket førte til både vare- og serviceinflation. I hvilken grad er den nuværende konstellation af den amerikanske økonomi et ynglested for, at disse toldsatser kan udvikle sig til endnu en vedvarende inflationsbølge?
