AaB’s halvårsregnskab giver ved første øjekast indtryk af en markant forbedring af selskabets økonomi. Men ved et nærmere eftersyn dukker nogle væsentlige forhold op, som skyder den positive konklusion ned.
Sammenlignet med 1. halvår 2024 er omsætningen steget 76 pct., og bundlinjeresultatet er ændret fra et underskud på 23,3 mio. kr. til et overskud på 27,5 mio. kr. Men en sammenligning mellem regnskabstallene for 1. halvår 2025 og 1. halvår 2024 er som at sammenligne pærer og bananer. Begge er spiselige frugter, men så hører ligheden også op.
Der er nemlig den væsentlige forskel på de to halvår, at AaB spillede i Superligaen i 1. halvår 2025, mens klubben i 1. halvår 2024 spillede i 1. division.
Som illustration af forskellen kan vi sammenligne med en almindelig børsnoteret handelsvirksomhed, som i ét halvår kun sælger på Fyn, men i et andet halvår sælger sine produkter i hele Danmark.
Det gør en sammenligning tæt på meningsløs og betyder også, at 1. halvår ikke siger ret meget om, hvordan 2. halvår kommer til at se ud. For at blive i eksemplet betyder AaB’s tilbagevenden til 1. division, at salget i 2. halvår 2025 igen er begrænset til Fyn.
Med andre ord er der ikke meget at glæde sig til for investorerne i det kommende halvår, og trods halvårsoverskuddet på 27,5 mio. kr. fastholder AaB da også helårsforventningerne om et resultat i niveauet nul til minus 10 mio. kr.
Dernæst noterer vi, at driftsresultatet før transferaktiviteter kun er 3,5 mio. kr. i 1. halvår 2025, trods en stigning i omsætningen på 20,5 mio. kr., og at hele fremgangen på bundlinjen skyldes spillersalg for 48,7 mio. kr.
Spillersalg er som udgangspunkt positivt, og har i årevis været AaB’s svaghed i sammenligning med flere konkurrenter. Så hvorfor nævner vi det som et problem? Det gør vi, fordi AaB indtil videre ikke har været i stand til at erstatte de solgte spillere med nye spillere af mindst samme kvalitet.
Dermed har man forringet holdets sportslige niveau, og efter sæsonens første syv kampe har det placeret AaB på en 7. plads i 1. division, og dermed indtil videre i den halvdel af divisionen, som skal forsøge at undgå nedrykning.
Hvis oprykning til Superligaen kikser, er der udsigt til endnu en sæson med indtægter langt under, hvad der kan hentes i Superligaen.
Så må man enten skære ned på udgifterne og dermed acceptere, at oprykningen næppe kommer foreløbig. Eller også satse butikken på, at oprykningen kommer næste sæson og fastholde et omkostningsniveau, som indtægterne ikke kan begrunde.
AaB’s fans, som i sidste ende er fundamentet for klubbens indtægter, demonstrerede for en uge siden deres utilfredshed med klubbens ledelse ved at afbryde hjemmekampen mod topholdet AC Horsens. Uroen er næppe slut i AaB. Hverken på stadion eller i regnskabet.
Konklusion
Aktuel kurs 35,80
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 32,10
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
