Ørsted offentliggjorde mandag prospektet for en gigantisk aktieemission, som skal tilføre selskabet 60 mia. kr. Ørsteds behov for kapitaltilførsel er en direkte konsekvens af Trump-administrationens overraskende og særdeles utraditionelle håndtering af Ørsteds engagement i havvind i USA.
Selvom man husker Donald Trumps begejstring for konventionelle energiformer i hans tiltrædelsestale forventede næppe mange så håndfast en indgriben, som bl.a. Ørsted er udsat for.
Mange husker måske Donald Trumps ”We will drill, baby, drill” i begejstring for olieproduktion, men hvis man læser tiltrædelsestalen, finder man også et klart politisk statement til fordel for ”gammel energi” på bekostning af ”ny energi”: ”We will be a rich nation again, and it is that liquid gold under our feet that will help to do it. With my actions today, we will end the Green New Deal, and we will revoke the electric vehicle mandate, saving our auto industry and keeping my sacred pledge to our great American autoworkers.”
Koncernchef og adm. direktør for Ørsted, Rasmus Errboe, kalder det mere diplomatisk for ”Den regulatoriske usikkerhed på markedet for havvind i USA”, men budskabet er klart: Ørsted står overfor en stærk og uventet modstander, hvor man havde forventet en samarbejdspartner.
Konsekvensen er, at Ørsted nu står med hatten i hånden og beder om penge. Mange penge.
Når man beder investorerne skyde et meget betydeligt beløb i selskabet, må det nødvendigvis ske med en vis rabat. Ellers kunne interesserede investorer blot have købt aktier til markedspris.
Det var derfor ingen overraskelse, at de nye Ørsted-aktier bliver udstedt til en lavere pris end markedsprisen. Det var derimod overraskende for de fleste, at de nye aktier bliver udstedt til kurs 66,60. Det er kun en tredjedel af lukkekursen på sidste børsdag før offentliggørelsen af prospektet.
Udnyt eller sælg tegningsretterne
Kutyme ved aktieemissioner er, at de eksisterende aktionærer får fortegningsret, og bliver tildelt et antal tegningsretter, som skal anvendes ved tegning af de nye aktier.
Hos Ørsted får de eksisterende aktionærer 15 tegningsretter pr. aktie, og der skal anvendes 7 tegningsretter til at tegne en ny aktie til kurs 66,60. Hvis man ikke ønsker at købe flere Ørsted-aktier kan man sælge tegningsretterne, som vil være børsnoteret frem til den 30. september kl. 17.
Herefter vil man være nødt til at udnytte dem, da de bliver værdiløse to dage senere, når tegningsperioden for nye aktier slutter den 2. oktober kl. 17.00., jvf. nederste afsnit på side 177 i den engelske udgave af prospektet:
”If Pre-emptive Rights are not exercised by the holder before the end of the Subscription Period (2 October 2025 at 5:00 p.m. CEST), such holders’ Pre-emptive Rights will lapse with no value, and the holders will not be entitled to compensation. Accordingly, holders of Pre-emptive Rights must ensure that all required exercise instructions are actually received by their bank before the end of the Subscription Period.”
Hvis man ikke køber de nye Ørsted-aktier, og heller ikke får solgt sine tegningsretter, kan man imødese et tab på 45 pct. baseret på lukkekursen 200,30 dagen før prospektets offentliggørelse.
Det fremgår af denne beregning: Ørsted kræver ”betaling” med syv tegningsretter for at tegne en af de nye aktier til kurs 66,60. Samtidig tildeler man de eksisterende aktionærer 15 tegningsretter pr. aktie.
Ejeren af én Ørsted-aktie til kurs 200,30 kan altså købe 15/7 = 2,14 aktier til kurs 66,60. Dermed har han en aktiebeholdning på 1 + 2,14 = 3,14 Ørsted-aktier, som har kostet 1 x 200,30 + 2,143 x 66,60 = 343,01.
Det giver en teoretisk ny aktiekurs på 343,01/3,143 = 109,14. Eller et tab på ca. 45 pct. for de aktionærer, som ikke fik solgt deres tegningsretter i tide.
En kort opsummering af vigtige datoer for emissionen kan læses her, mens det fulde prospekt på 215 sider kan findes ved at scrolle ned til ”Relevante dokumenter” i bunden af siden og klikke på ”Prospekt (kun på engelsk)”.
Konklusion
Aktuel kurs 105,40
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) Hold
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
