AaB’s planlagte kapitalforhøjelse på op til 75 mio. kr. er fortsættelsen af en mangeårig model, hvor eksterne investorer dækker hullerne i klubbens økonomi. Denne gang kan emissionen dog også blive startskuddet til et vigtigt ejerskifte.
Kapitaludvidelsen begrundes med det samme ønske om udvikling af talenter, sportslig succes og økonomisk bæredygtighed, som har været brugt igen og igen ved AaB’s efterhånden mange kapitaludvidelser.
Men den reelle årsag er sandsynligvis, at AaB igen er kommet så langt ud økonomisk, at det snart kræver ny kapital at kunne fortsætte driften. Hvis det er tilfældet, bør ledelsen roses for at udvise rettidig omhu.
Sidste gang AaB bad om flere penge var i efteråret 2020, hvor målsætningen var et bruttoprovenu på 53,3 mio. kr. Den målsætning endte man meget langt fra, da emissionen kun indbragte 24,9 mio. kr. Det kostede i praksis AaB livet som danskejet klub.
I foråret 2023 overtog tyske SSE22 kontrollen med AaB, og det har mildt sagt ikke været en succes, hverken sportsligt, økonomisk eller i forhold til klubbens fans. Men ledelsen havde intet valg, da de danske investorer, som gennem årene havde skudt et trecifret millionbeløb i klubben, til sidst smækkede kassen i.
Det vil være særdeles optimistisk at iværksætte en aktieemission, som er 50 pct. større end den fejlslagne aktieemission i 2020, uden på forhånd at have aftaler på plads om hovedparten af det ønskede beløb.
I de lokale medier er der da også spekulationer om, at lokale investorer er på vej til at købe tyskerne ud af klubben. Den kontrollerende hovedaktionær SSE22 har tilsyneladende accepteret en udvanding af sin ejerandel, men hvem vil skyde 75 mio. kr. i et selskab, som gennem årtier har været en underskudsforretning?
Vi skrev i juni, at milliardær Jens Rasmussen, som ejer Eurowind Energy i Hobro sammen med Norlys, overvejer at øge sit engagement i AaB. Han er allerede en del af kapitalgruppen bag AaB, og erklærede for et år siden, at han gerne vil være med til at understøtte et flagskib i dansk fodbold i Nordjylland. Rygterne siger, at der nu bliver sat handling bag ordene.
Det kan virke som halsløs gerning at smide 75 mio. kr. i en dårlig forretning, men der er to grunde til, at det ikke nødvendigvis er tilfældet.
For det første taber konkurrenter som AGF og Silkeborg også penge på fodboldforretningen, men de har formået at gøre handel med spillere til en stabil overskudsgivende forretning. Der er ingen objektive grunde til, at det samme ikke kan gøres i AaB.
For det andet vil det løfte AaB’s markedsværdi dramatisk, hvis en ny ejer formår at bringe klubben tilbage i Superligaen. Også selvom det måske bliver som et underskudsgivende midterhold. Til sammenligning er AaB’s markedsværdi i øjeblikket 31 mio. kr., mens AGF’s markedsværdi er næsten en halv milliard.
Hvis man tilmed kan få handel med spillere til at fungere lige så godt, som det gør hos konkurrenterne, kan et køb af AaB som investeringsobjekt med henblik på videresalg blive en guldrandet forretning.
Konklusion
Aktuel kurs 30,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) N/A
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
