Status: Life Science modelportefølje bakker lidt på stille nyhedsflow

Modelporteføljen kunne ikke følge med de to benchmarks i den seneste periode, selvom det også må konstateres at være små afvigelser i forhold til normalen indenfor Life Science. Det var enkelte dårlige nyheder og en emission, der gjorde udfaldet denne gang, hvor der omvendt ikke var positive nyheder at berette om.

Samlet blev det til en nedgang på 1,8 %, og vi ligger nu 9,1 % nede siden nytår, mens det nordiske health care indeks ligger 30,4 % nede.

Der er indtil videre lagt op til en nyhedsfattig afslutning på året, og det ses også i Modelporteføljens oversigt over ændringer, hvor der kun er 4 positioner med tocifrede bevægelser, alle negative.

Via handelsmail orienterede vi om Modelporteføljens tegning af aktier i Alligator Bioscience i den igangværende fortegningsemission. Vi har de sidste par gange omtalt emissionen og dens voldsomt udvandende karakter, så det vil vi ikke bruge mere plads på at kritisere her.

Vor position på 15.922 aktier udløser 111.454 unit-retter, som vi indløser til det samme antal units á 0,40 SEK. Hver unit består af 2 aktier og en tegningsoption (TO 14), og samlet bliver det til en yderligere investering på 44.581 SEK eller 30.315 DKK svarende til 3 % af Modelporteføljens værdi. Vi investerer (og 15-dobler vor aktiebeholdning målt på antal stk.) i forventning om, at en partneraftale er tæt på, skønt den er meget mere forsinket end planlagt – og ret beset burde have været i hus for længst. Den er jf. prospektet en forudsætning for at gennemføre fase 3 programmet, som er klar til at blive igangsat i 2026.

Modargumentet til denne konklusion vil være, at den burde have været i hus allerede nu, så man i det mindste kunne have undgået denne fortegningsemission. Det blev altså ikke tilfældet, og vi har derfor nærmest ikke noget andet valg end at tegne. En yderligere investering på 3 % er til at overse, selvom vi formentlig også vil se en volatil periode umiddelbart efter emissionen. Måske også fordi det er svært at forestille sig, at den bliver helt fuldtegnet (uden brug af garantier), så reelt set er der tale om, at vi giver aktien 6 mdr. mere til at nå i mål med en partneraftale og bringe lidt værdi tilbage til aktionærerne.

Alligators emission er ved at nå i mål, og med en reel tegningskurs per aktie på 0,20 SEK vil moderaktien formentlig bevæge sig derned imod, jo tættere vi kommer på en egentlig sammenlægning af de nye aktier. Som tidligere nævnt holder vi stadig øje med moderaktien og en eventuel spekulativ optur indtil da.

Hansa Biopharma faldt i denne uge ovenpå skuffende fase 3 data med imlifidase i anti-GBM-indikationen, og den fugl på taget må nu anses som aflivet og bør ikke gøre det store ved værdien af selskabet i forhold til den aktuelle markedsværdi. Det flytter fokus tilbage til hovedindikationen for imlifidase og den kommende ansøgning til de amerikanske myndigheder. Aktien vægter nu 3 %, og det er nok lige til den lave side alt taget i betragtning.

Prostatype Genomics faldt med hele 39 %, og det skyldes formentlig manglen på nyheder, som betyder, at man nok rykker tættere på endnu en emission. Det store og pludselige fald kom uden egentlige nyheder, så det kan nok henføres til en større investor, der mistede tålmodigheden i denne illikvide aktie, eller måske et skatterelateret salg inden nytår. Vi frygter nu det værste i denne aktie med den skuffende forsinkelse i at opnå tilskud hos Medicare.

En af de store positioner, Zealand Pharma, afholdt kapitalmarkedsdag d. 11. december, der fokuserede på fedme og selskabets store ambitioner for de kommende år frem til 2030 og derefter med 5 lanceringer i alt. Det er meget tydeligt, at der er skruet op for ambitionsniveauet på alle planer i organisationen, men med 16 mia. DKK i kassen er der også plads til det.

Qua den store fedmemarkedsusikkerhed generelt var det nok ikke lige de fleste investorers største ønske at høre om 2030+ og at ”Maximize this metabolic moment” og om at bygge ”A generational biotech in metabolic health”, hvor man med generational mener ”We will shape obesity care for decades, not cycles”. Tilføj et billede af Cassius Clay (senere Muhammad Ali) med teksten ”Move like a biotech, Hit like a pharma”, og iscenesættelsen er ganske godt på plads. Se slides her.

Aktien er nu i de efterfølgende dage faldet med omtrent 10 %, og de kortsigtede investorer har nok forladt aktien igen. Fokus begynder nu at flytte sig mod 1. kvartal 2026, hvor der ventes fase 2 data fra amylinprojektet petrelintide i milliard-samarbejdet med Roche. Aktien vægter 9 % og er faldet ca. 6 % siden sidst, så den er stadig ret volatil.

Blandt de øvrige større positioner (Genmab, Lundbeck, Elekta og Cantargia) var der stilstand, omend Cantargia stadig er rimelig volatil. Således faldt den kraftigt forrige fredag, da de sidste data blev offentliggjort fra det (triple-negative) brystkræft-studie, der allerede var fejlet i juli måned. Aktien er kommet noget tilbage efterfølgende ovenpå denne lidt uberettigede dobbeltstraf for ét studie. Cantargia vægter mest med 11,6 %, og det er på et niveau, hvor vi ikke kan øge. Samtidig ser vi dog lidt mere potentiale i den, førend vi eventuelt reducerer.

På den positive side finder vi Ascelia og IBT, men det er stigninger, som efter vores bedste vurdering falder i kategorien normale udsving. Derudover er der ikke store ændringer siden sidst.

Kontantandelen er nede på ca. 7 %, hvis vi korrigerer for aktietegningen i Alligator de næste par dage.

Steen Albrechtsen