Sektortendens: Festen slut for bankaktierne

Sektortendensen på det danske aktiemarked har den seneste uge været meget entydig med et bredt funderet rally i de store sektorer healthcare, materialer samt defensive forbrugsaktier og industri. Der har været massiv fremgang til Novo Nordisk med en kursfremgang på hele 15 pct.

I den anden ende af skalaen har to sektorer klaret sig ringe: Cykliske forbrugsvarer har fået lammetæv med et kursfald på 15 pct. for midcap-aktierne. Det er selvfølgelig de tre nedjusteringer i Matas, Bang & Olufsen og Pandora, der trækker hårdt nedad.

Vi har hele tiden set det som et spørgsmål om tid, før den svage forbrugertillid slog negativt igennem på det private forbrug. Vi vil fortsat holde os tilbage fra cyklisk forbrug. Men det er også klart, at en kvalitetsak­tie som Pandora snart begynder at være meget billig.

Mere overraskende er det, at bankaktierne perfor­mede svagt i denne uge. Vi tror ikke, at det skyldes udsigt til indtjeningsmæssig svaghed i bankerne.

Tværtimod er de ekstremt godt velpolstrede med udsigt til fortsat lave udlånstab og måske stigende korte renter, der kan løfte udlånsmarginalen yder­ligere. Til gengæld synes værdiansættelserne efter det seneste års kursridt at være gavmilde. Så på den konto ser vi ikke mere upside.

Den afgørende drivkraft bag investorernes exit fra bankaktier er efter vores vurdering en simpel sektor­rotation. Bankaktierne har ikke meget mere krudt i sig, og så er det naturligt, at kapitalen trækker over mod de sektorer, som har ligget underdrejet, og som nu ligger til solid fremgang de kommende måneder.

Med de seneste rallysignaler på de store udenland­ske aktiemarkeder er der lagt op til et bredt funderet aktierally, som indfatter næsten alle sektorer, og især dem, der ikke allerede er rigeligt gavmildt prissat. Det drejer sig især om større techaktier og større finan­sielle aktier, som nu kan halte bagefter.

Med andre ord synes der at være rigtig gode udsig­ter for health care, industri, materialer og defensive forbrugsaktier. Nogle af ugens stærkeste danske ak­tier var Torm, Flügger, FLS, Norden, Novonesis, Carls­berg, Coloplast, Lundbeck og DSV.

En stor spredning i sektorer understøtter billedet af et bredt sundt aktierally, som bliver drevet frem af det brede aktiemarked, og ikke kun af nogle få euforiske sektorer med høje eller for høje værdiansættelser.

Morten W. Langer