Chefredaktøren har ordet – Så kom det afgørende signal til aktierally

Kære læser

Vi har de seneste seks uger ventet på, at det toneangivende amerikanske S&P 500 indeks gav det endelige signal til aktierally. Det kom fredag, efter at de europæiske aktier tidligere på ugen gav grønt lys for en kommende stigningsperiode på aktiemarkederne. Også danske aktier fik et flot løft opad i denne uge, og det brede Copenhagen Benchmark indeks har i år leveret et afkast på knap 3 pct.

Som det fremgår af gennemgangen af sektortendens i denne uge, har der været tale om en bredt funderet fremgang på aktiemarkederne. Og det er positivt, fordi det er usundt, når aktiemarkedet drives frem af nogle få sektorer eller nogle få store tech-selskaber. Sidste år blev det danske aktiemarked hovedsageligt løftet af bankaktierne, og uden dem havde det set meget grimt ud for det danske aktiemarked.

De seneste dages økonomiske nøgletal har givet anledning til en øget optimisme, både i USA og i Europa. Eksempelvis steg den tyske industriproduktion i november 0,8 pct. mod forventet minus 0,4 pct. Og detailsalget steg i Eurozonen 0,2 pct. mod forventet 0,1 pct.

I USA skuffede fredagens data for arbejdsmarkedet en lille smule, men slet ikke noget alvorligt. Tallene gav anledning til en vis optimisme omkring, at den amerikanske centralbank fortsat vil levere 2-3 rentenedsættelser i år. Og det er i bund og grund godt for aktierne.

Lakmusprøve for aktiefremgangen

Lige forude ligger nu regnskaberne for fjerde kvartal 2025, og det bliver den første lakmusprøve på, om aktiefremgangen kan holde stand.

Det er startet godt nok, efter at de første 19 af de 500 selskaber i S&P 500 indeks har leveret 4. kvartalsregnskaber. Hele 74 pct. af selskaberne har leveret bedre end forventet af analytikerne.

Særligt tech og finans har præsteret stærkt i årets sidste kvartal, mens de første regnskaber fra cyklisk forbrug og industri halter lidt mere.

For selskaberne i det europæiske Stoxx600 indeks ser billedet umiddelbart mere broget ud, før det første regnskab er leveret. Analytikerne ser relativt negativt på regnskabssæsonen. Skuffende regnskaber får måske ikke så stor effekt på kurserne, fordi det er historiske tal.

Med den forventede bedring i europæisk økonomi, herunder finanspolitiske lempelser, er der udsigt til ny fremgang i de konjunkturfølsomme sektorer.

For de europæiske selskaber indenfor industri og cyklisk forbrug ser analytikerne betydeligt mere positivt på det i det igangværende kvartal og næste kvartal. I Økonomisk Ugebrevs forsigtige Portefølje har vi også indrettet os efter dette scenarie, med blandt andet poster i konjunkturfølsomme aktier som FLS, DFDS, DSV, NTG og Schouw.

Vi planlægger at holde et miks mellem defensive forsigtige aktier og cykliske aktier, som vil blive begunstiget af bedre vækst i Europa.

Porteføljeafkast på over 6 pct. i år

Den forsigtige Portefølje har i år leveret et afkast over 6 pct., især løftet af en stor post i Novo Nordisk, som har givet et afkast på 16 pct. i porteføljen. Vi begyndte fredag at sælge lidt ud i medicinalaktien for at hjemtage gevinster.

Fortsætter aktien opad, hvad der er sandsynligt efter en pause ved den tekniske modstand i 390, vil vi fortsat foretage trinvis salg for at reducere vægten fra de aktuelle 18 pct. til 10 pct.

Men det bliver en løbende proces. Vi ser på sigt et potentiale i Novo Nordisk på yderligere 20-30 pct., især drevet af stemning og momentum.

God læselyst

Morten W. Langer

Chefredaktør