Geopolitisk usikkerhed og særligt krigen i Mellemøsten skaber usikkerhed om udviklingen i 2026, men øget kompleksitet i forsyningskæderne og højere fragtrater er typisk til gavn for DSVs indtjening. Schenker integrationen bør være på skinner, men synergihøsten vil være stærkest i 2. halvår 2026. Vi estimerer, at DSV lander i den øvre ende af indtjeningsprognosen for 2026, men forventer, at DSV fastholder prognosen.
‘Air & Sea’. Krigen i Mellemøsten ses påvirke DSV både positivt og negativt i 1. kvartal. De kraftige stigninger i brændstofpriserne har betydet et massivt løft i prisen for bunkerfuel og jetfuel med tilhørende løft i fragtpriser, men DSV kan relativt hurtigt sende regningen videre til kunderne og vi ser på den baggrund ikke de store udfordringer. Krigen har samtidig medført øget kompleksitet til forsyningskæden, hvor aflastning af containere i forkerte havne og omdirigering af skib og fly medfører et øget behov for logistisk hjælp – det er normalt til gavn for DSVs forretning og indtjening. I den forbindelse forventer vi også højere yields, særligt i luftfragt understøttet periodisk af kapacitetsmangel, særligt ud af Mellemøsten.
Ligeledes har høje priser på jetfuel betydet, at flyene flyver med mere brændstof end normalt, hvilket igen reducerer kapaciteten bredt set. Til gengæld kan efterspørgslen efter sø- og luftfragt være negativt påvirket af usikkerhed og afventende kunder. Vi forventer en begrænset effekt fra fragtvolumen som flyttes fra søfragt til luftfragt i kvartalet. Volumenvæksten i 1. kvartal vil dog være stærk, drevet af indregningen af Schenker. I søfragt viser markedsdata fortsat høj vækst, særligt ud af Asien, men generelt er DSV lavt eksponeret til de aktuelt mest aktive markeder, hvilket vi ser give lidt modvind ift. den brede markedsefterspørgsel.
Generelt forventer vi fortsat et positivt bidrag fra øget eksponering til tech, mens automotive og forbrugsvarer trækker ned. Vi modellerer volumenfremgang på 63% i luftfragt i DSV, mens vi forventer en volumenfremgang på ca. 51% for søfragt i 1. kvartal 2026. Schenkers svagere yields og en svagere dollar vil fortsat tynge yieldudviklingen ift. 1. kvartal 2025, men øget kompleksitet og højere fragtrater ses bidrage positivt. Vi modellerer en yield i luftfragt på 8,16 kr. i 1. kvartal 2025, mens vi i søfragt modellerer en yield på 3,76 kr. Samlet for ’Air & Sea’ forventer vi EBIT på 3.089 mio. kr. i 1. kvartal 2026, svarende til en vækst på 5% ift. 4. kvartal 2025 og delvist understøttet af nye synergier som dog har størst effekt i 2. halvår.
