Rockwool overgår egne forventninger i 2017

Rockwool har en tradition for at starte året med konservative forventninger, som opjusteres i løbet af året. I 2016 opjusterede man forventningerne til EBIT-margin to gange i løbet af året, og historien gentager sig i 2017.

I halvårsregnskabet opjusterede man således forventningerne til omsætningsvæksten fra 2-4% til 5,7%, mens man i 3. kvartalsregnskabet opjusterer forventningerne til EBIT-margin fra ”slightly above 10%” til ”close to 11%”.

Opjusteringen af den forventede EBIT-margin er måske endda også en smule konservativ. Som det ses af tabellen nedenfor var 3. kvartal stærkt for Rockwool med en EBIT-margin på 12,4%, hvilket var 0,6% højere end i samme periode i fjor. Det fremgår af regnskabsmeddelelsen, at der ikke blot var tale om et enkelt godt kvartal, men at Rockwool er i gang med en positiv udvikling, hvor produktiviteten er høj, og hvor salgspriserne fortsætter opad. Med udgangspunkt i følgende to forudsætninger forventer vi, at 2017 slutter endnu bedre, end Rockwools seneste opjustering lægger op til:

For det første forudsætter vi, at omsætningen for hele året ender midt i det forventede vækstinterval 5-7% opgjort i lokale valutaer. Salget i årets første tre kvartaler er vokset med 5,9% i lokale valutaer, og væksten accelererede i 3. kvartal i forhold til årets første to kvartaler.

[irp posts=”540645″ name=”Opjustering gav luft til cBrains sivende aktiekurs”]

For det andet forudsætter vi, at EBIT-margin i 4. kvartal matcher EBIT-margin i 3. kvartal. Det vil være et naturligt resultat af forbedringen af produktiviteten og et stigende prisniveau.

Med udgangspunkt i disse to forudsætninger ender Rockwools EBIT-margin for hele 2017 på 11,1%, og dermed overgåes den opjusterede målsætning om en EBIT-margin ”close to 11%”. Det nye mål ville have været formuleret ”slightly above 11%”, hvis Rockwool i sin seneste opjustering havde lagt op til en EBIT-margin over 11%.

Succes er allerede indregnet i kursen

Spørgsmålet er så, om det vil udløse en kursstigning, når/hvis Rockwool overgår de senest udmeldte forventninger? Nej, ikke nødvendigvis.

Rockwools aktiekurs er steget med 36% i 2017, og de seneste 2½ måned har vi set kursen ramme en modstand ved niveauet 1700-1750. Det viser, at markedet har indregnet den positive udvikling i den aktuelle aktiekurs, og eftersom Rockwool allerede er højere prissat end konkurrenterne, kræver det nye vækstforventninger at løfte kursen yderligere. Disse forventninger skal ligge i årsregnskabet, som Rockwool offentliggør i slutningen af februar, og indtil da forventer vi status quo for aktiekursen.

Børskurs på analysetidspunktet: 1670,00

AktieUgebrevets kursmål (3 mdr): 1600-1700