Flüggers strategiskift presser omsætningen

Flüggers 3. kvartalsmeddelelse viser stadig en lav vækst, men ledelsen fastholder både den bevidste strategiske omlægning af forretningen og helårsforventningerne trods et udfordret marked.

Flüggers omsætning i 3. kvartal steg 1 pct. fra 447 mio. kr. i fjor til 451 mio. kr. i 2025/26, mens omsætningen for de første ni måneder blev 1715 mio. kr. Det var også en næsten ikke-eksisterende vækst på blot 1 pct.

Tallene fortæller om et marked uden nævneværdig fremdrift, men det er en formildende omstændighed, at 3. kvartal traditionelt er lavsæson for Flügger.

Regionalt er billedet blandet. I Norden er der fremgang hos både professionelle malere og private kunder, men det opvejer ikke effekten af udfasningen af lavprisprodukter. Danmark falder eksempelvis 6 pct., mens Sverige og Norge viser moderat fremgang.

Internationalt drives væksten af Polen, hvor salget stiger 12 pct. i kvartalet understøttet af nye butikker og bred kundevækst.

Flügger hører til de heldigvis få selskaber, som ikke mener investorer og aktionærer har brug for kvartalsoplysninger om selskabets indtjening. Men man fastholder helårsforventningerne om en omsætning på 2,2–2,4 mia. kr. og et driftsresultat (EBIT) på 100–120 mio. kr.

Tallene bør imidlertid ses i lyset af et strategisk valg, som Flügger har foretaget ved at fravælge lavpris- og private label segmenter for i stedet at fokusere på kerneprodukter med bedre kvalitet og større marginer.

Det presser toplinjen på kort sigt, men til gengald kan det løfte indtjeningskvaliteten over tid. Udviklingen i kvartalet med vækst i kernekunder, men fald i lavpris, bekræfter at strategien er på rette vej.

Der kan være et potentielt problem i, at Polen er Flüggers klare vækstmotor, mens dele af eksportforretningen og andre markeder viser tilbagegang.

Polen står i de første tre kvartaler af regnskabsåret 2025/26 for næsten en fjerdedel af Flüggers omsætning, og den øgede afhængighed af ét marked øger risikoen, hvis væksten i Polen aftager.

I vores seneste analyse konkluderede vi, at Flügger er på rette kurs, men at markedet overser aktien. Både 3. kvartalsregnskabet og markedets manglende reaktion bekræfter dette.

Forklaringen kan ligge i den overordnede negative stemning på aktiemarkedet, som først i slutningen marts standsede en nedtur, som havde varet næsten hele 1. kvartal. I et negativt marked er det naturligt, at Flüggers svage vækst og midlertidige pres fra strategiske fravalg vægter tungt. Specielt eftersom der endnu ikke er tegn på et egentligt vendepunkt.

Det ændrer imidlertid ikke vores konklusion, men definerer i stedet Flügger-aktien som en joker med et godt langsigtet potentiale, når/hvis fravalget af lavpris materialiserer sig i en mere lønsom forretning.

Hertil kan lægges muligheden for et pludseligt kurshop, når investorerne på et tidspunkt vurderer, at det er tid til at gå på jagt efter undervurderede aktier.

Bruno Japp

Konklusion

Aktuel kurs      338,00

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr)          Hold

Langsigtet kursmål (12 mdr)   384,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyse