Makrokommentar: Stadigt flere finanshuse ser deflation i Europa allerede i december. Men det er ikke noget, aktiemarkederne tager særlig notits af. De lave og fortsat faldende oliepriser presser inflationen, og eksempelvis den franske storbank BNP Paribas forventer europæisk inflation på minus 0,1 procent i december 2014 (altså deflation), og en inflation på præcis nul i gennemsnit for 2015. Aktiemarkederne blev torsdag skuffede over den europæiske centralbanks melding om aktivopkøb, og inflationsforventningerne ændrede sig stort set ikke. Men med udsigten til deflation satser de store finansielle aktører på, at ECB ikke kan undslå sig for at gennemføre massive opkøb af europæiske statsobligationer, og måske også erhvervsobligationer.
Umiddelbart har denne type QE-opkøb kun i begrænset omfang hjulpet økonomien, viser blandt andet erfaringer fra Japan og til dels USA. Men måske er det denne gang anderledes, fordi de markant lavere oliepriser og råvarepriser giver virksomhederne bedre plads til finansiering af de faldende salgspriser, som konkurrencepresset udløser. Det betyder, at vi kan komme til at se nogenlunde uændret eller måske lidt bedre lønsomhed i virksomhederne, samtidig med at forbrugernes købskraft øges på grund af lavere priser på fødevarer, energi (benzin og el), varige forbrugsgoder og fortsat lave finansieringsrenter på blandt andet biler og ejerboliger.
Hver for sig er det ikke gode drivkræfter – altså på den ene side effekten af deflationsfrygt, og på den anden side centralbankers bevidstløse pengeudpumpning. Men kan ECB komme frem til en model, hvor der pumpes reel likviditet ud til erhvervslivet og mindre og mellemstore virksomheder, kan banken gøre en forskel. Sker pengeudpumpningen alene til finansielle virksomheder, sker der blot en flytning af risici fra private banker over i centralbankerne. Og kun de finansielle investorer vil forsat øge velstanden fra gevinster på finansielle investeringer, uden at det nødvendigvis har effekt på realøkonomien.
