Nu vender kurven for FLSmidth

FLSmidths årsregnskab 2017 fik selskabets aktiekurs til at stige kraftigt. Og forklaringen er enkel: FLSmidth leverede det budskab, som investorerne har ventet på i flere år. Selskabets marked er nu på vej væk fra en årelang bund.

Aktiviteten – og dermed også efterspørgslen – på FLSmidths markeder mineindustri og cement er cyklisk, og de seneste år har vi oplevet en markant nedtur efter en aktivitetstop for fem år siden. FLS-midth konstaterer i årsregnskabet 2017, at den cykliske nedtur har kostet dem et fald i omsætningen på ca. 30% de seneste fem år.

Med så stor afhængighed af markedets cyklus er det naturligt, at investorerne spændt har ventet på, at bunden i den aktuelle nedtur blev nået. Den venten har i flere år været en anstrengende oplevelse for investorerne, idet FLSmidths børsmeddelelser løbende har indeholdt formodninger om, at bunden for mineindustriens investeringsniveau måske ville blive nået i løbet af det kommende år. Hvorefter tidshorisonten er blevet forlænget, hvilket har skabt yderligere utryghed hos investorerne.

Men i årsregnskabet 2017 er ordlyden ændret: Nu taler man ikke længere om en bund et sted ude i fremtiden. Nu lyder det i stedet sådan: ”We believe we are now finally through the downturn and expect our business to start growing”. Dette blev underbygget af, at selskabets ordreindgang i 2017 var den højeste i fire år.

Ordreindgangen steg med 5% i 2017, og fremgangen blev specielt drevet af en stærkere efterspørgsel i Minerals Divisionen i anden halvdel af 2017. Fremgangen bygger på øgede CAPEX budgetter i mineindustrien, som igen er en konsekvens af stigende metalpriser. CAPEX er en forkortelse for Capital Expenditure, og fortæller om selskabernes investeringer i fysiske aktiver. Denne post har i flere år ligget på et meget lavt niveau, som følge af pressede metalpriser, men nu er vendingen altså i gang. Det oplyses, at IMF Metals Price Index sluttede 2017 14% højere end ved årets start, og 52% over den laveste værdi siden nedturen startede i 2011. Det er lige netop det budskab investorerne har ventet på, og virkningen på FLSmidths aktiekurs var ganske betydelig med en stigning på 8,5%.

At selskabets bundlinjeresultat var lavere end i fjor var mindre betydningsfuldt i den sammenhæng, da det skyldtes ikke-driftsmæssige forhold såsom værdiansættelse af skatteaktiv og en ændring i den amerikanske skattelov.

I forhold til konkurrenterne handles FLSmidth til lidt lavere nøgletal for 2018 end branchens middelværdier. Det ser vi ingen begrundelse for, da FLSmidth har benyttet den tvungne pause i aktivitetsniveauet til at øge konkurrencedygtigheden ved at strømline koncernen.

Vi forventer i første omgang en stigning i aktiekursen til toppen fra oktober 2017 i 438.

Børskurs på analysetidspunktet: 373,40

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 430-450