H+H’s aktieemission er et attraktivt tilbud

H+H International var et af de selskaber som finanskrisen næsten kostede livet pga. en lånefinansieret vækststrategi, som ikke længere var holdbar. Med en gruppe af kapitalstærke aktionærer bag selskabet er H+H International nu i gang med endnu en vækstplan.

Det nylige opkøb af en del af HeidelbergCement Group for et beløb i størrelsesordenen 818 mio. kr. blev i første omgang finansieret med en lånerettighed på 850 mio. kr. hos Danske Bank, og man kunne frygte, at H+H nu var i gang med at gentage fortidens fejltagelser. Med lånet steg forholdet mellem selskabets nettorentebærende gæld og indtjeningen før af- og nedskrivninger (NIBD/EBITDA) nemlig til 3,65, og det er et ganske højt tal.

Et højt NIBD/EBITDA-forhold medfører en række negative forhold. F.eks. begrænser det et selskabs mulighed for at udnytte eventuelle attraktive muligheder for yderligere opkøb, ligesom det beslaglægger en del af selskabets frie kapital til afdrag på gæld i stedet for at udbetale pengene til aktionærerne. Endelig er der altid risikoen for, at det forgældede selskab i tilfælde af en konjunkturændring ikke længere vil være i stand til at afdrage på sin gæld.

På baggrund af H+H Internationals skæbne under finanskrisen er disse forhold ikke fremmede for selskabet, og man har da også en langsigtet målsætning om et NIBD/EBITDA-forhold i intervallet 1,0-2,0. I stedet for at acceptere den aktuelle værdi på 3,65 gennemfører man nu en aktieemission, som tilfører selskabet lidt over en halv milliard kroner i ny kapital. Det kan man læse mere om i en børsmeddelelse som blev udsendt tirsdag.

Siden H+H International i første omgang annoncerede planerne om en aktieemission har markedet reageret negativt på meddelelsen, og det fortsatte i denne uge, hvor aktieemissionen blev gjort konkret.

Men markedets negative reaktion er efter vores opfattelse både forkert og meget kortsigtet. Kapitaltilførslen er den helt rigtige måde at finansiere de aktuelle vækstplaner på, og vi anbefaler, at aktionærerne deltager i emissionen.

Børskurs på analysetidspunktet: 125,40

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 150-170