Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Life Science

WDH er belønnet til fulde for godt 2017-regnskab

Bruno Japp

torsdag 12. april 2018 kl. 16:01

William Demant Holding (WDH) aflagde et flot årsregnskab 2017, og selskabets aktiekurs blev sendt kraftigt i vejret. Men spørgsmålet er, om optimismen er ved at løbe løbsk?

Fa42548473e898512ec77718a469c08877902976

Eftersom vi i Økonomisk Ugebrev Biotech i februar 2018 skrev, at WDH’s årsregnskab ville løfte aktiekursen, er det vanskeligt for os at indvende noget imod aktiens seneste stigning. Men eftersom WDH nu handles til en forventet Price/Earning væsentligt højere end branchemedianen, vil det alligevel være på sin plads med en vis forsigtighed.

Vi bemærker da også, at der langt fra er enighed hos finanshusene om WDH’s aktuelle værdiansættelse. På den ene side giver Danske Bank f.eks. WDH en købsanbefaling med kursmålet 240 DKK. Men på den anden side anbefaler DNB (Den Norske Bank) et salg og sætter kursmålet til 175 DKK. Herimellem ligger bl.a. Carnegie, som anser WDH for at være korrekt prissat ved den aktuelle kurs på 219 DKK, og derfor giver aktien en Hold-anbefaling. Vores seneste kursmål fra februar indeholdt mulighed for en stigning på op til 15%, og det anser vi 0bcd1d5cd1dfc9348144for rimeligt med en omsætningsstigning på 10% og en bundlinjevækst på 20% i 2017.

Ser vi fremad, så taler WDH om ”substantial organic sales growth” i 2018, og på indtjeningssiden forventer man et EBIT-resultat i intervallet 2550-2850 mio. kr. før restruktureringsomkostninger på 150 mio. DKK. Dermed kalkuleres der ganske bredt med en vækst i indtjeningen fra næsten ingenting til ca.Dfc59cabe736e41c0b0614%.

For høreapparatmarkedet som helhed forventer en stigning i antal solgte enheder, men samtidig et fald i de gennemsnitlige salgspriser. Samlet forventes de to modsatrettede faktorer at skabe en værditilvækst i markedet på 2-4%. Det er en ret lav vækst, som umiddelbart ikke harmonerer med værdiansættelsen af WDH til en forventet Price/ Earning i 2018 på 27.

Men WDH’s førende position på markedet begrunder en højere pris end gennemsnittet. Vi så således i 2017, hvordan WDH’s topprodukt, Oticon Opn, viste sig at ramme plet i markedet for høreapparater. Ved produktets introduktion var der en vis usikkerhed om, hvorvidt WDH havde udviklet et produkt, som måske nok var en teknologisk succes, men ikke i overensstemmelse med kundernes behov. Den tvivl forsvandt, og WDH høstede i 2017 en fortjent belønning for sit nye produkt.

Risiko i produktudviklingen
Men netop i produktudviklingen ligger en risiko, som investorerne er nødt til at tage med i værdiansættelsen af WDH. Selskabets CEO siger i årsregnskabet 2017:”It is key that we continue our expansion in R&D and focus our efforts and capabilities on bringing innovative products to market.” Det lyder måske som en selvfølgelighed, men det er det ikke. I WDH’s branche er konkurrencen mellem de førende producenter så hård, at et succesfuldt high-end produkt kun kan fastholde sin indtjening i en kort periode, før det bliver indhentet – og overhalet – af konkurrenterne. Eftersom Oticon Opn på nuværende tidspunkt er et godt stykke inde i sin livscyklus som et af markedets førende produkter, begynder presset på WDH at stige for at udvikle en lige så succesfuld afløser.

I et svagt voksende marked præget af hård konkurrence anser vi den aktuelle værdiansættelse af WDH for at ligge i den høje ende. Vi fastholder vores positive langsigtede syn på selskabet, men

på kort sigt hæver vi kun kursmålet fra ØU Biotech udgivelsen d. 8. februar 2018 med 10 kurspoint, og det giver ikke plads til yderligere kursstigninger i forhold til det nuværende kursleje.

Opsummerende hæver vi WDH-kursmålet fra 190-210 DKK til 200-220 DKK på 6 måneders sigt, men vi sænker til gengæld den overordnede bias på WDH-aktien fra Køb til Neutral.

05ddb367510ef02b9f0b

C38e219e8bd77591d907

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

[postviewcount]

Jobannoncer

Nyt job
Rektor til Erhvervsakademi Dania
Region Midt
Administrerende direktør – Danske Advokater
Region Hovedstaden
Fondskonsulent til TEC’s Økonomi- og Ledelsessekretariat
Region Hovedstaden
Nyt job
Analytisk stærk økonomiprofil med interesse for grøn omstilling
Region Sjælland
Underviser i international Økonomi til Baltorp Business Gymnasium
Region Hovedstaden
Nyt job
Business Controller
Region Hovedstaden
Business Controller til Molslinjen
Region Mdt
Økonomipartner til Arktisk Kommando med tjenestested i Brabrand
Region Midt
Er du Midtsjællands stærkeste økonomiansvarlige?
Region Sjælland
Nyt job
Chief Financial Officer til Aabenraa Havn
Region Syddanmark
Nyt job
Koordinerende økonomikonsulent til økonomistyring på ældre-og sundhedsområdet i job og velfærdsstaben
Region Midt
Nyt job
Dygtige økonomer søges til De Økonomiske Råds sekretariat
Region Midt
Økonomi/administration
Region Midt
Fondsrådgiver til behandling af ansøgninger og projektopfølgning
Region Hovedstaden
Flair for økonomi og planlægning? Vi søger 2 nye kollegaer til budget- og økonomistyring
Region Hovedstaden
ESG-Controller til JP/Politikens Hus
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Life Science

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank