Hvor holdbar forbedringen i erstatningsprocenten er
Analytikerne forsøgte at skille den rapporterede forbedring på 200 basispoint i den underliggende erstatningsprocent ad i en strukturel og en mere tilfældig del.
Ledelsen pegede på flere forhold, som fortsat understøtter udviklingen:
- et mindre resterende bidrag fra tidligere prisforhøjelser
- et mindre resterende synergibidrag
- støtte fra genforsikring, især i erhvervsforsikring
- nye strategiske effektiviseringer, som gradvist begynder at slå igennem
Andreas Madsens overordnede vurdering var, at omkring 1 procentpoint kunne forklares af mere varige forhold som pris, synergier og genforsikring. Derudover var der omtrent 1 procentpoint, som han i en vis grad betragtede som stokastisk eller tilfældigt, især knyttet til ejendomsrelaterede forsikringer i både privat- og erhvervsporteføljen.
Ledelsen ville derfor ikke ekstrapolere hele kvartalets forbedring direkte frem. Grundforventningen er i stedet omkring 100 basispoints forbedring i de kommende kvartaler. Hvis det holder, vil forbedringen for hele 2026 ende omkring 1,5 procentpoint.
Det centrale budskab var altså, at forbedringen er reel og delvist strukturel, men at andet kvartal også var hjulpet af usædvanligt gunstige skadeudsving.
Bidraget fra de strategiske initiativer
Analytikerne spurgte især, hvad der skal fastholde forbedringen, når effekten fra tidligere prisforhøjelser og Codan-synergier gradvist forsvinder.
Ledelsen nævnte tre konkrete initiativer:
Konsolidering af datacentre
Denne konsolidering var netop gennemført. Den skal reducere driftsomkostninger og kompleksitet i it-infrastrukturen.
“Smart repairs” på motorområdet
Alm. Brand arbejder med mere intelligente og omkostningseffektive reparationsforløb ved motorskader. Det kan eksempelvis handle om bedre styring af værkstedsvalg, reparation frem for udskiftning og mere standardiserede skadeprocesser.
Bedre indkøb ved bygningsskader
Selskabet vil bruge sin størrelse og indkøbskraft mere effektivt over for håndværkere, leverandører og andre aktører i forbindelse med bygningsskader.
Andreas Madsen sagde, at de tre initiativer samlet ville bidrage med omtrent 50 mio. kr. pr. kvartal, nogenlunde ligeligt fordelt mellem initiativerne.
Det er vigtigt, fordi ledelsen ser dem som en slags afløsning for de effekter, der er på vej ud. Når prisoverhænget og de sidste synergier aftager, skal de nye initiativer begynde at levere. På den måde mener ledelsen, at den strukturelle forbedring på omkring 100 basispoint kan opretholdes.
Prispresset på arbejdsskadeforsikring
Arbejdsskadeforsikring var et af de mest omdiskuterede områder på konferencen.
Ledelsen beskrev markedet som stadig mere blødt. Det betyder, at konkurrencen presser priserne ned, selv om risikoen ikke nødvendigvis er blevet mindre. Alm. Brand oplever, at nogle konkurrenter enten har et andet syn på risikoen eller er villige til at acceptere priser, som ledelsen selv ikke finder økonomisk forsvarlige.
Andreas Madsen sagde direkte, at nogle aktører efter hans opfattelse havde været “quite irrational about pricing”.
Alm. Brands svar er ikke at følge markedet ned for enhver pris. Selskabet vil fortsat kræve, at arbejdsskadeforretningen er lønsom. Det indebærer, at Alm. Brand er villig til at lade præmievolumen forsvinde, hvis alternativet er at tegne tabsgivende forretning.
Ledelsen understregede også, at de præmier, som forlader porteføljen, især i det store erhvervssegment, næsten ikke bidrager med noget teknisk resultat. Hvis Alm. Brand skulle fastholde dem på de aktuelle markedsvilkår, kunne de i nogle tilfælde blive direkte tabsgivende.
Derfor kan lavere præmievolumen på dette område faktisk være positivt for indtjeningskvaliteten, selv om det svækker toplinjen.
Nødvendige prisstigninger efter Højesterets dom
Højesterets dom om arbejdsskadeerstatning har løftet Alm. Brands forventede erstatningsbyrde. Derfor spurgte analytikerne, hvor store prisstigninger branchen behøver for at kompensere.
Ledelsen var tydelig om retningen, men ikke om størrelsen.
Andreas Madsen sagde, at dommen alt andet lige betyder, at højere præmier er nødvendige. Alm. Brand var dog stadig i gang med at analysere den præcise fremadrettede effekt på erstatningerne og ville derfor ikke sige, om der var behov for encifrede eller tocifrede prisstigninger.
Usikkerheden skyldes ikke kun selve erstatningsberegningen. Den afhænger også af, hvordan konkurrenterne reagerer. Selv hvis alle selskaber økonomisk set burde hæve priserne, er det ikke sikkert, at alle gør det i samme omfang eller på samme tidspunkt.
Ledelsen fremhævede derfor tre usikkerheder:
- hvor stor den varige skadeinflation fra dommen bliver
- hvor meget pris Alm. Brand selv skal tage
- om markedet faktisk accepterer de nødvendige prisstigninger
Budskabet var, at prisniveauet skal op, men at Alm. Brand ikke ville foregribe den endelige analyse eller konkurrenternes adfærd.
Væksten i privatforsikring
Privatforsikring voksede med 5,2 %, og analytikerne ville vide, om dette tempo kan fortsætte.
Ledelsen var forholdsvis positiv på kort sigt. Den væsentligste drivkraft er Alm. Brands bankpartnerskaber, som fortsat leverer nye kunder og markedsandelsgevinster. Andreas Madsen sagde, at selskabet ikke så nogen grund til, at det aktuelle momentum skulle aftage i de kommende kvartaler.
Han beskrev et muligt vækstbillede som:
- omkring 2 % grundlæggende indeksregulering
- yderligere 2-3 procentpoint fra markedsandelsgevinster
- muligvis lidt mere, hvis udviklingen bliver særlig stærk
Det peger mod fortsat vækst i den mellemste encifrede ende.
Ledelsen var dog mere forsigtig, når horisonten blev forlænget til flere år. På længere sigt afhænger udviklingen af det samlede marked og af, om bankpartnerskaberne kan fortsætte med at levere samme kundetilgang.
Derudover er en del af den historiske vækst kommet fra prisjusteringer, og denne effekt er nu ved at aftage. Fremtidig vækst skal derfor i stigende grad komme fra nye kunder og højere markedsandele frem for alene fra højere priser.
Bankpartnerskaber og risikoen for at miste distribution
Analytikeren henviste til presseomtale af, at en mangeårig partnergruppe undersøgte, hvilken forsikringsløsning der fremover ville være bedst.
Ledelsen bekræftede i realiteten, at der var en proces i gang, og at Alm. Brand deltog i den. Men Andreas Madsen ville ikke kommentere partnerens tidsplan, overvejelser eller sandsynlige beslutning.
Han fremhævede i stedet Alm. Brands position:
- selskabet er meget tilfreds med de eksisterende bankpartnerskaber
- relationerne har været langvarige
- en nyere partner var blevet onboardet med succes
- Alm. Brand vurderer sin position på det danske marked som stærk
- selskabet deltager aktivt i den igangværende proces
Det var altså ikke en benægtelse af risikoen. Ledelsen sagde ikke, at partnerskabet med sikkerhed fortsætter. Svaret var snarere, at Alm. Brand mener at have et konkurrencedygtigt tilbud og en stærk historik, men at den endelige beslutning ligger hos partneren.
Det er et vigtigt forhold, fordi bankdistribution er en central forklaring på den stærke vækst i privatforsikring. Et tab af en stor partner kan derfor både påvirke nykundetilgangen, præmievæksten og værdien af selskabets distributionsmodel. Omvendt vil en fortsættelse eller udvidelse af partnerskabet understøtte ledelsens forventning om fortsatte markedsandelsgevinster.
Her er ti forhold, som analytikerne havde særligt fokus på, sammenholdt med ledelsens svar:
- Hvor holdbar forbedringen i erstatningsprocenten er
Analytikerne spurgte, hvor meget af forbedringen på 200 basispoint der var strukturel, og hvor meget der skyldtes tilfældige udsving. Ledelsen vurderede, at omkring 100 basispoint var strukturelle, mens omtrent 100 basispoint i kvartalet kunne henføres til mere tilfældige forhold, især inden for ejendomsrelaterede forsikringer. Grundforventningen er fortsat omkring 100 basispoints underliggende forbedring i de kommende kvartaler. - Bidrag fra strategiske initiativer
Der var fokus på, hvad der skal erstatte de aftagende effekter fra prisstigninger og integrationssynergier. Ledelsen pegede på tre initiativer: konsolidering af datacentre, intelligente reparationer på motorområdet og bedre indkøb i forbindelse med bygningsskader. De tre initiativer ventes samlet at bidrage med omkring 50 mio. kr. pr. kvartal. - Om guidance fortsat er konservativ
Analytikerne bemærkede, at de rapporterede underliggende forbedringer syntes stærkere end opjusteringen af forventningerne. Ledelsen medgav, at opjusteringen på 100 mio. kr. kunne betragtes som en smule konservativ. Banken kunne mekanisk have opjusteret mere, men valgte at fastholde en forsigtig grundforventning. - Konsekvenser for forbedringen i 2027
Der blev spurgt, om en ekstraordinært stærk forbedring i 2026 vil skabe en vanskelig sammenligning i 2027. Investor Relations forklarede, at Alm. Brand nu ser omkring 150 basispoints underliggende forbedring i 2026, hvoraf cirka 50 basispoint vurderes at være tilfældige. Strategien ventes strukturelt at levere omkring 50 basispoint om året, og ledelsen forventer fortsat mindst en positiv udvikling i erstatningsprocenten i 2027. - Den svage vækst i erhvervsforsikring
Analytikerne fokuserede på, at den brede erhvervsportefølje kun voksede med 1 %, når arbejdsskadeforsikring og industrikunder blev holdt ude. Ledelsen kaldte dette for lavt, især i betragtning af den løbende indeksregulering. Der er behov for større ledelsesmæssigt fokus, særligt på små og mellemstore virksomheder. - Ledelsesskiftet i erhvervsforretningen
Der blev spurgt, hvilke ledelsestiltag der skulle genskabe væksten. Andreas Madsen sagde, at den tidligere ledelse havde haft succes med at forbedre lønsomheden og reducere volatiliteten, men at der nu var behov for “nye øjne” for at skabe mere lønsom vækst. Det handlede ikke alene om lavere priser, men om bedre at formidle Alm. Brands værditilbud til mindre og mellemstore virksomheder. - Prispresset på arbejdsskadeforsikring
Analytikerne ville vide, hvornår den negative effekt fra arbejdsskadeforsikring ville forsvinde. Ledelsen kunne ikke give en klar tidsplan. Markedet blev beskrevet som blødt, og nogle konkurrenter havde efter ledelsens vurdering prissat risikoen irrationelt. Alm. Brand vil fastholde kravet om, at forretningen skal være lønsom, selv hvis det koster præmievolumen. - Nødvendige prisstigninger efter Højesterets dom
Der var stor interesse for, hvor meget priserne på arbejdsskadeforsikring skal hæves efter dommen. Ledelsen sagde, at dommen øger de forventede fremtidige erstatninger, og at den logiske retning derfor er højere præmier. Alm. Brand var dog stadig i gang med analysen og ville ikke oplyse, om der var behov for encifrede eller tocifrede prisstigninger. - Væksten i privatforsikring
Analytikerne spurgte, om væksten på omkring 5 % kunne fortsætte. Ledelsen forventede, at det aktuelle momentum fortsætter i de kommende kvartaler, især som følge af stærke bankpartnerskaber og fortsatte markedsandelsgevinster. Et muligt udgangspunkt er omkring 2 % indeksregulering plus 2-3 procentpoints vækst fra øgede markedsandele. - Bankpartnerskaber og risikoen for at miste distribution
Der blev spurgt til presseomtale af, at en mangeårig distributionspartner undersøgte alternative forsikringsløsninger. Ledelsen bekræftede, at partnergruppen vurderede den fremtidige løsning, og at Alm. Brand deltog i processen. Selskabet understregede, at det var meget tilfreds med partnerskaberne, havde gennemført en vellykket onboarding af en ny partner og vurderede sin position på det danske marked som stærk. Ledelsen kunne dog ikke kommentere partnerens tidsplan eller endelige beslutning.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
