Finans

Coloplast: Ambitionerne dæmpes forsigtigt

Økonomisk ugebrev

tirsdag 06. oktober 2020 kl. 7:00

Koncernen har ikke indfriet centrale målsætninger i strategien fra 2016 og præsenterer nu en ny 2025-strategi med mere afdæmpede fremtidsudsigter. Hvis opkøb virkelig skal løfte koncernens omsætning, kan indtjeningsevnen komme yderligere under pres, skriver Morten A. Sørensen i denne kommentar.

Holder Coloplasts nye 2025-strategi bedre end den gamle 2020-strategi? Coloplast skulle i det seneste regnskabsår have leveret et ebit, der var over 1 mia. kr. større, end det rent faktisk blev, hvis det skulle have opfyldt sine strategiske målsætninger fra 2016.

Det er med til at forklare, hvorfor CEO Kristian Villumsen i sin nye strategi er mere forsigtig med ambitionerne, end hans forgænger (og nuværende bestyrelsesformand) Lars Rasmussen var for fire år siden.

Coloplast sælger medicinske hjælpemidler for 18 mia. kr. om året til bl.a. kolostomipatienter. Med en markedsværdi på over 220 mia. kr. overgår koncernen langt større koncerner som Vestas og A.P. Møller-Mærsk.

Sammen med Novo Nordisk og Lego udgør Coloplast desuden en eksklusiv elite i det store danske erhvervsliv, når det gælder afkastet af den investerede kapital, (ROIC), der sidste år var på hele 48 pct. efter skat. Aktiekursen er steget 24 pct. siden årsskiftet, selv om Coloplast er uventet hårdt ramt af COVID-19.

Ambitionerne toppede i 2016
Der er noget at leve op til for topledelsen. Og det er tilsyneladende lykkedes Kristian Villumsen at få markedet til at acceptere, at Coloplast nu fremstår som lidt mindre dynamisk end for fire år siden.

Coloplast var allerede dengang blandt de ubetinget mest profitable i den globale medicobranche. Den daværende CEO Lars Rasmussen ville endnu højere op.

Hans strategi, Lead20, fra 2016 forudså, at ebit-marginen langsigtet skulle forbedres med 50-100 basispoint om året fra de daværende 33 pct. Det vil sige, at den i 2018/19 skulle være nået op på 34,5-36 pct., svarende til en ebit på mindst 1 mia. kr. mere end de 5,6 mia. kr., der i virkeligheden er opnået. Ebit-marginen er nemlig frem til 2018/19 ikke steget, men faldet til 31 pct. På dette punkt har Coloplast skuffet.

For det andet forudså Lead20, at der skulle investeres særligt i Wound Care-divisionen, som skulle vokse med over 10 pct. om året. De organiske vækstrater for Wound Care (i dag Wound & Skin Care) har dog i de følgende regnskabsår været 6, 4, 3 og 8 pct. Heller ikke her er ledelsens planer realiseret. Alt i alt ligger Coloplasts samlede vækst for perioden 2016-2019 tæt på bunden af det interval for organisk vækst – 7-9 pct. per år – som blev forudset i 2016.

Kristian Villumsen er mere konservativ: Der forventes fremover en ebit-margin på ”mere end” 30 pct. – altså på niveauet fra 2018/19. Omsætningen skal stadig stige organisk med 7-9 pct. om året. Disse nøgletal vil stadig være fremragende i forhold til Coloplasts peers. Men de er ikke længere udtryk for den ekstraordinære indtjeningsdynamik, som Lars Rasmussen forventede i 2016. Den organiske vækst skal desuden – forstod man på kapitalmarkedsdagen, tirsdag, – fremover suppleres med en mere aktiv opkøbspolitik end tidligere.

Flere opkøb vil da også netop kunne holde ebit-marginen nede: Hvis opkøbene skal løfte væksten mærkbart, skal de samlet repræsentere omsætning op mod milliardklassen. For Coloplast, der stadig har en ebit-margin og en ROIC helt i toppen af branchen, vil flere opkøb muligvis trække disse nøgletal nedad.

Meget høj prissættelse
Offentliggørelsen af den nye strategi førte umiddelbart til en stigning fra 975 til 1020, inden kursen igen faldt tilbage til omkring 990. Stigningen blev umiddelbart forklaret med lettelse over, at selskabet ikke nedjusterede forventningen til den fremtidige vækst fra de 7-9 pct., som har været målsætningen siden 2016.

Med den aktuelle kurs er Coloplast meget højt vurderet med price/earnings-forhold målt over de seneste 12 måneder på omkring 54. Siden perioden 2016-2018 (hvor aktien ikke bevægede sig meget) er Coloplasts aktiekurs fordoblet fra omkring 500 til omkring 1120 i begyndelsen af august, og til 975 lige før den nye strategi blev offentliggjort.

Coloplast-aktien blevet hjulpet af en generel stigning i C25-indekset for de vigtigste danske aktier på 33 pct. siden begyndelsen af 2018. En voksende interesse for medicoteknik har tilsyneladende også bidraget til at skabe en meget optimistisk stemning omkring Coloplast. Samtidig er det generelle indtryk at Coloplast blevet dygtigt og shareholder-venligt styret.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 249 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Formue

Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre

Torsdag i denne uge fik vi endnu en test af det vigtige pejlemærke i 3390-3400 for den styrende amerikanske S&P Future (svarende til S&P 500 indeks). Testen holdt, og…
Formue
Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber
Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko

Seneste nyt

Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Formue
Insiderkøb i tre selskaber. Størst i STG: 1 mio. kr.
Finans
Opdat2: Køb nye Bioporto aktier med rabat på 5%, forvent pres på tegningsretter
Formue
Mærsk speeder megaomstilling op
Formue

Novo Nordisk nedbringer aktieandel i FLSmidth

Pursuant to Section 38 of the Danish Capital Markets Act, FLSmidth has been informed that NOVO HOLDINGS A/S has reduced his holding of FLSmidth shares to a total 2,455,584…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
4 C25-selskaber under 45% på Tillidsbarometer. Coloplast i bund: 38%
Formue
Q2 webcast: Se Ørsteds ledelse i Q&A med analytikere
Ledelse
Forslag: Luk ned for kommuner med smittespredning over 100
Finans
Bekymring over, at Nykredit/Totalkredit tromler konkurrenter
Formue
Her er indholdet i seneste nummer af FORMUE. Få det gratis:
Finans
Ikke-uafhængig analyse: Netcompany: Solid order intake continues
Formue
Shorthandlere øger position i Jyske Bank og reducerer i DS Norden
Formue
Aktietilbagekøb for 292 mio. kr. Størst i Novo: 241 mio. kr.
Finans
Ugens regnskaber, blandt andet Chr. Hansen (Q4) og Tryg (Q3)
Finans
DAX Future siver, 12.800 faldet igen, holde øje med 12.300
Formue
Aktiedyk, da Powell advarede om økonomien
Formue
Shorthandler reducerer position i FLSmidth fra 0,86% til 0,71%
Finans
Natixis: Der er stadig basis for vækst – og volatilitet
Formue
10 C25-aktier over 55% på Styrkebarometer. Vestas i top med 63%

Seneste nyt

Finans
Sydbankanalyse: Øget enzympenetrering på Emerging Markets skal sikre vækst i Novozymes
Formue
ISS mest shorthandlede aktie. Over 6 procent af aktiekapitalen er shorthandlet.

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X