Efter stærkt kvartal for SMV’er: Nu starter udskilningsløbet

Fondsbørsens small- og midcap-selskaber er kommet stærkt ud af første kvartal. Det overrasker i betragtning af, at aktiviteten på danske og internationale markeder generelt blev skruet markant ned i løbet af marts. Men deres prognoser viser samtidig, at i andet kvartal begynder udskilningsløbet for alvor for de små og mellemstore virksomheder, skriver Morten A. Sørensen.

Adskillige af den danske børs’ små og mellemstore selskaber (SMV’er) er – uanset viruskrise – kommet overraskende godt gennem første kvartal. Omsætningen er set under et steget 1 pct., mens driftsresultatet, EBIT, er steget hele 25 pct. For resten af året er udsigterne imidlertid meget blandede og ofte dystre: Selv nogle af de selskaber, som har klaret sig særdeles godt gennem årets første tre må-neder, ser pessimistisk på andet kvartal og andet halvår. Men også her er der undtagelser.

Økonomisk Ugebrev har gennemgået kvartalsmeddelelserne for de 22 ikke-finansielle small- og midcap-selskaber, der frem til og med 28. maj havde offentliggjort omsætning og driftsresultat for første kvartal. Ud af de 22 har 12 præsteret pænt stigende driftsresultat, mens det i tre er så godt som uændret fra første kvartal 2019, og syv altså må melde om faldende indtjening.

13 af selskaberne har trods COVID-krisen været i stand til at fastholde ganske konkrete indtjeningsprognoser. Intet selskab har i kvartalsmeddelelserne ændret afgørende på de – ganske vist ofte ret ukonkrete – prognoser, som de fremsatte, da krisen var på sit højeste i marts.

Fremgangen i første kvartal skyldes især fem ganske forskellige virksomheder, der er godt i gang med at udvikle robuste forretningsmodeller. Det er emballageproducenten Brdr. Hartmann, boligstekstilfirmaet Gabriel, gasbetonkoncernen H+H International, medie- og distributionsvirksomheden North Media samt Goodvalley, der producerer og markedsfører svinekød. Indtjeningsfremgangen hos disse fem overskygger dermed kraftige resultatfald i Bang & Olufsen og entreprenørfirmaet Per Aarsleff.

Især Goodvalley og Brdr. Hartmann fører foreløbig an i udskilningsløbet blandt SMV’erne. De repræsenterer direkte og indirekte en levnedsmiddelbranche, der er kommet godt igennem viruskrisen, og de fremstår også som de virksomheder, der bedst vil kunne klare andet kvartal. Brdr. Hartmann har nydt godt af en stigende afsætning af æg i æggebakker, fordi flere har lavet mad hjemme, mens Goodvalley har haft fordel af stigende priser på svinekød. De to virksomheder venter fortsat fremgang i resten af året.

Dermed står de i klar modsætning til Gabriel, der forudser en ganske hård opbremsning i anden halvdel af regnskabsåret 2019/20, hvor COVID-19-krisen ventes at give en tilbagegang i omsætningen på 25-30 pct. og et underskud før skat på 10-15 mio. kr.

Elektronikvirksomheder som Bang & Olufsen og Dantax er også hårdt ramt af indskrænkninger i detailhandelen og usikre forbrugere. Andre er mere usikre, men ser bekymrende signaler. Det gælder f.eks. kommunikationsog printvirksomheden Bording, der melder om et aktivitetsfald på 30 pct. i april, og mange andre, som Columbus, NNIT og SP Group, ser også vanskelige markeder.

H+H og Solar kan som leverandører til en bygge- og anlægssektor, der stadig er i gang i det meste af Europa, notere en kraftig indtjeningsfremgang. De to virksomheder er dog usikre på resten af året. De to store entreprenører, Aarsleff og MT Højgaard, går ligefrem imod strømmen og forudser – trods resultatfald i årets første kvartal – fremgang for hele året.

Rapporterne for første kvartal demonstrerer, at mange SMV’er har en forretningsmodel, der ganske robust modstår viruskrisen. Men den viser også, at krisen har vidt forskellig virkning, og at det egentlige udskilningsløb først nu skal i gang.