Bedste kapitalfonde 2017: De 13 større rent dansk baserede kapitalfonde præsterede sidste år et samlet overskud på knap 2,5 mia. kr. mod 1 mia. kr. året før. Axcel 4 med et overskud på 666 mio. kr. og LD Equity 2 med et overskud på 790 mio. kr. trak det store læs.
Danske private equity har de seneste år været inde i en meget gunstig periode, hvor det har været muligt at vise ejerne, altså institutionelle investorer, at vi også i lille Danmark kan drive kapitalfonde.
Økonomisk Ugebrevs årlige analyse af resultaterne i de enkelte kapitalfondes enkeltfonde viser generelt en stærk udvikling, som dog ikke mindst trækkes frem af urealiserede værdireguleringer i kølvandet på højere værdiansættelser på porteføljevirksomheder.
Af det samlede overskud i de 13 undersøgte fonde kom 1,7 mia. kr. af det samlede overskud på 2,47 mia. kr. fra regnskabsmæssige værdireguleringer. Næsten hele det flotte overskud i LD Equity 2 var værdireguleringer, hele overskuddet i Erhvervsinvest II kom fra værdireguleringer, og over halvdelen af overskuddet i Axcel 4 kom fra værdireguleringer. Økonomisk Ugebrev har beregnet det akkumulerede resultat i de enkelte fonde, baseret på et regnestykke hvor de oprindelige kapitalindskud minus udbyttebetalinger til investorerne er sammenholdt med den aktuelle egenkapital. Det akkumulerende resultat er det bedste billede af succes eller fiasko for hver enkelt fond, som kan gives ud fra officielle data.
I regnestykket tages altså ikke højde for, hvornår indbetalinger og udbetalinger er foretaget. Regnskabsdata giver ikke grundlag for at beregne en IRR, altså et gennemsnitligt investeringsafkast, som kun få fonde oplyser i de offentlige regnskaber. Beregningen af de akkumulerede overskud er foretaget af økonomisk Ugebrevs researchafdeling, og data har været sendt til datatjek hos de enkelte kapitalfonde.
Uden at tage højde for størrelsen på det oprindelige indskud fra investorerne, kan det konkluderes, at LD Equity 1 hører til i gruppen af de allermest succesfulde danskbaserede enkeltfonde i nyere tid. Det akkumulerede overskud for investorerne løber op i 2,2 mia. kr. Fonden er i dag en afviklingsfond med aktiver for kun 95 mio. kr., mod 344 mio. kr. forrige år.
Også Axcel 4 hører med i gruppen af de absolutte topperformere med et akkumuleret overskud på over 1,1 mia. kr. Den nyere Axcelfond er altså startet meget stærkt, og den har fortsat investeringsaktiver for 2,8 mia. kr., mod 2,3 mia. kr. forrige år.
Herefter følger Erhvervsinvest II med et akkumuleret resultat på 726 mio. kr., og investeringsaktiver for 883 mio. kr., og LD Equity II med et akkumuleret overskud på 676 mio. kr. for 626 mio. kr. Efter de fire fonde følger en bred gruppe af mere moderate performere, målt på denne måde og altså uden at tage hensyn til tidshorisont og startindskud. Capidea Kapital og Industri Udvikling II har akkumulerede overskud på knap 400 mio. kr. Og i bunden af listen ligger Industriudvikling 4 og LD Equity 3, som antageligt ”rammes” af, at de er nyere fonde.
De bagvedliggende managementselskaber, hvor kapitalfondenes investeringsfolk hæver deres løn, bogførte administrationsomkostninger i de egentlige fonde på 128 mio. kr., mod 178 mio. kr. i 2015. I 2014 var administrationsomkostningen 155 mio. kr. Og over tre år altså næsten en halv milliard kroner i administration og især honorar til investeringsfolkene, som skal sikre værdiskabelsen i de opkøbte porteføljeselskaber.
Bemærkelsesværdigt er der i Axcel 4 hævet langt større administrationsomkostninger end i de øvrige fonde. Hele 77 mio. kr. over to år er der hentet i managementhonorar, svarende til knap 3 procent af de samlede investeringer. Flere andre fonde ligger dog også på en administrationsomkostning på 1-2 procent årligt af investeringsformuen.
MWL
