Finans

Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år

Morten W. Langer

mandag 18. januar 2021 kl. 7:02

Finanstilsynet har de seneste år reelt styret bankernes udbyttebetalinger, så flere af de store og mellemstore banker er overkapitaliseret. Når myndighederne igen slipper grebet om bankernes udbytter, er der lagt op til udbyttefest, vurderer førende bankanalytiker, der ikke mener, at der er konsistens i Finanstilsynets bånd på bankerne.

Bankanalytiker Per Grønborg fra SEB undrer sig for tiden over myndighedernes udmeldinger om, at bankerne ikke må udbetale udbytte til aktionærerne. Godt nok er anbefalingen blevet lempet med en udmelding fra ECB i december. Men Nationalbanken har i en samtidig melding  nærmest givet kontraordre, hvor bankerne opfordres til at ”holde krudtet tørt”. Til gengæld har Finanstilsynet så den 18. december meldt mindre strikse anbefalinger ud end ECB.

Derfor er det også sandsynligt, at analytikernes konsensusforventninger om udbyttebetalinger fra bankerne vil blive nedjusteret de næste uger. Eksempelvis forventer analytikerne et udbytte i Danske Bank for 2021 på 5,8 kr. per aktie, svarende til over 5 pct. Det vil antageligelig blive reduceret.

Betydelige buffere
Per Grønborg er kritisk over for den aktuelle udbyttebegrænsning, dels fordi bankerne har klaret sig stærkt gennem 2020, og dels fordi flere banker nu nærmest er overkapitaliseret:

”I virkeligheden er bankernes udbytter nu blevet begrænset i fire-fem år af et loft over pay-out-ratioen – det omtalte glasloft på først 100 pct. er siden Danske Banks deroute gradvist blevet lavere. Derfor er der i nogle banker opbygget en buffer af betydelig størrelse, som gør det sværere for bankerne at opnå en rimelig egenkapitalforrentning.”

Per Grønborg vurderer, at bankerne på grund af overkapitalisering også har øget kreditvilligheden: ”Det har utvivlsomt fået bankerne til at give nye udlån til lavere marginaler, end hvis de have ikke havde haft en unaturlig stor kapitalbuffer. Lærebogen tilsiger vel stadig, at kapital er noget, man styrer efter balancetallene, og ikke med en pay-out-ratio-begrænsning.”

Per Grønborg mener, at myndighederne straffer de banker, der er risiko-averse og derfor ikke øger udlånet, eller måske endda accepterer et faldende udlån, som i eksempelvis Sydbank. ”De mere risikovillige banker, der øger udlånet, bliver ikke ramt af udbyttebegrænsningen, da de alligevel ville have haft en lav pay-out-ratio. I disse banker anvendes overskuddet i højere grad til at finansiere udlånsvækst.”

Per Grønborg vurderer, at styring via pay-out-ratioen kan give mening på den korte bane, men på den længere bane giver det nogle skævvredne incitamenter og rammer måske lige netop de risiko-averse banker: ”Finanstilsynet burde i stedet være bekymret for de banker, der har en høj risikoappetit og overnormal udlånsvækst.”

”Derfor står vi nu i en situation med nogle banker, der har meget markant overdækning i forhold til både lovkrav og egne kapitalmålsætninger. Sydbank er et strålende eksempel på en sådan bank,” siger han.

Ubrugte hensættelser
Samtidig afsatte bankerne generelt store ledelsesskøn i første kvartal 2020 til kreditrisiko relateret til pandemien. Meget få af disse reserver er anvendt ved udgangen af 2020. ”Mange banker har således en solid buffer til at imødegå de tab, der vil komme, når forlængede kreditter fra staten skal indfries, og vi uvægerligt vil se en stigning i antallet af konkurser,” siger Per Grønborg.

Nogle banker har de seneste år haft en pay-out-ratio på 60-70 pct. af overskuddet, samtidig med at balancerne er reduceret, hvorved kapitalkravet er faldet tilsvarende. For de mange banker, som i forvejen har en god soliditet, er kapitalbufferen her kun blevet endnu større.

Samtidig mener Per Grønborg ikke, at der er konsistens i myndighedernes håndtering af udbyttebegrænsningerne.

”Jeg synes, at det er påfaldende, at Finanstilsynet tilsyneladende ikke har indvendinger imod, at banker bruger deres overskudskapital på at opkøbe andre banker, samtidig med at tilsynet ikke synes, at bankerne skal bruge penge på opkøb af egne aktier.”

Videre siger Per Grønborg: ”Anders Dam har f.eks. tweetet, at Jyske Bank så et bedre afkast ved at købe egne aktier end at bruge pengene på at købe Alm. Brand Bank. Problemet er blot, at de ikke kan få lov. Risikoen ved at købe en anden bank vil altid være højere end ved at bruge pengene på at købe sine egne aktier. Det ene aktiv har man fuld kendskab til, mens det andet aktiv kan indeholde negative overraskelser.”

MWL

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Formue

Analyse: Valuers per money værdi på 300 mio. halveret på en uge

Folkene bag First North-selskabet Valuer gik på børsen til en såkaldt pre money værdi på 300 mio. kr. Altså det skulle være selskabets værdi, før der kom penge i…
Ledelse
Vokseværk i Vestas: Forringet kvalitet og øgede garantier presser resultatet
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til i denne uge
Formue
Nu løber den europæiske obligationsrente løbsk
Samfundsansvar
EU Rådet støtter nu forslag om land-for-land skatterapportering – læs reaktioner her
Samfundsansvar
Forvirrende politiske signaler fra Christiansborg spænder ben for elbil-salget
Formue
Økonomisk Ugebrev: Her er overblikket over vores investeringsprodukter
Finans
Moesgaard mobbede Valuer-stifter: Fik én mio. for aktiepost til værdi på 58 mio.
Formue
DAX Future: Nu begynder det at blive kritisk for europæiske aktier
Samfundsansvar
Danske investorers aktive ejerskab kikser i sager om menneskerettigheder
Life Science
Starter den næste rejse i Novo-aktien i år?
Samfundsansvar
ESG bør ikke sidestilles med ansvarlig og bæredygtig adfærd
Samfundsansvar
ATP strammer aktivt ejerskab, men danske selskaber slipper
Formue
Regnskab 2020: Vestas løfter sløret for ny vækst i 2025
Formue
Langers Skarpe. Gamechanger på nervøst aktiemarked: Afvent renteudviklingen

Seneste nyt

Finans
Jesper Berg: Her er Finanstilsynets styrker og svagheder
Finans
Vækstfonden har fiasko med dyre landbrugslån
Ledelse
Turnaround i B&O: Accelereret vækst mulig fra næste år
Formue
Coloplasts forventninger trues af usikkert 2. halvår
Ledelse

Genåbningen af Danmark 4: Her er kommunerne, der holder Danmark lukket. Mette: Nu skal der forklares

Ifølge data fra SSI er der nu kun nogle få kommuner med relativt høje smittetal. De er nævnt nedenfor. Kommentar: Statsminister Mette Frederiksen bør nu alvorligt overveje, om det…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været

Andre artikelserier

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Sustainable Finance
Finans
Danish institutional investors are living up to the new law with loopholes on active ownership
Ledelse
In 2020, Danish Large caps laid building blocks for new strategies
Finans
IPO Rating: Valuer ekstrem højrisiko med stribevis af uklarheder
Finans
Nationalbanken har aldrig kontrolleret den danske guldbeholdning: Er alle 66 tons der?
Samfundsansvar
ATP har flest klimafokuserede selskaber i porteføljen
Samfundsansvar
Novo og Mærsk åbner op for land-for-land skatteoplysninger
Samfundsansvar
Klimahensyn bliver varmt emne på de kommende generalforsamlinger
Finans
Skjulte milliardværdier: TDC er nu mere pensionskasse end televirksomhed
Formue
Vi åbner for nytegning: Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32% i 2020
Life Science
Corona Nyt: Masker, medicin og patientudgifter
Finans
Norwegian svigter gode kunder: Løber fra tilgodehavender fra tidligere aflyste flyrejser
Formue
Expres2ion/ Bavarian: COVID vaccineudvikling ses starte forsøg i mennesker i februar
Ledelse
Transportgiganter viruskrisens overraskende Large Cap-vindere
Formue
Lys for enden af tunnelen for fremtidig Novozymes-vækst?

Seneste nyt

Formue
Q4-regnskab: Pandora-ledelse overforsigtig i 2021-udmelding
Samfundsansvar
Globalt ratingbureau opjusterer ESG risiko for Danske Bank

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

ESG & Impact: Investment Process and Portfolio Management
COVID-19: Solnedgangs­klausul udskudt i forhold til sager med baggrund i corona­epidemien
Nye regler om stigning i grundskylden på jorder med vindmøller og solcelleanlæg lempes under de afsluttende forhandlinger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X