Investorer rødglødende over Pandoras topledelse

Institutionelle investorer og aktieanalytikere er nu så rødglødende af utilfredshed med Pandoras topledelse, at det trækker op til et direkte opgør. Regnskabet for 1. kvartal 2018 ses som endnu en regnskabsteknisk manøvre for at skubbe problemerne foran sig. Q2 regnskabet kan blive der, hvor boblen for alvor brister.

Allerede efter årsregnskabet på Pandoras generalforsamling den 14. marts 2018 kunne den ellers meget venlige aktiechef fra ATP, Claus Wiinblad, ikke holde masken og gav Pandoras topledelse en bredside, som sjældent ses over for de store selskaber. Claus Wiinblad sagde blandt andet: ”Pandora has been too slow to react to the depressed US-retail environment and to the swift towards ecommerce in general. Further, the company has been too slow in terms of renewing their product portfolio. Pandora maintained the guidance after the Q2-result despite DKK 700m in currency head wind.” Videre sagde han: “With hindsight, the too high guidancehad the effect that management – and excuse me my Danish – “hoppede fra tue til tue” in order to reach the guidance. This created the impression from the outside of a management taking short term decisions to reach the guidance with the risk of long term negative effect on the brand. Further, the communication from the company has once again been completely inadequate, in order to comfort the investors that the company was on the right track during 2017.”

NEDRULLEDE GARDINER

Økonomisk Ugebrev har efter Q1 regnskabet spurgt Claus Wiinblad om han er blevet gladere eller det modsatte. Svaret herfra er: ”Det har jeg ingen kommentarer til lige nu.” En rimelig tolkning af dette svar kunne være, at der foregår noget bag nedrullede gardiner.

Netop det med at “hoppe fra tue til tue” – og altså skubbe problemerne foran sig, er da også præcis det billede en række investorer og analytikere sidder tilbage med – igen – efter Q1 regnskabet. Og denne gang er bægeret ved at flyde over, og bag de nedrullede gardiner går snakken om behovet for en ledelsesudskiftning i Pandora. Ikke mindst for at genoprette tilliden til ledelsen i aktiemarkedet, og slå en streg i sandet omkring ekstremt svag og mangelfuld kommunikation.

Ifølge dagbladet Børsen og InsideBusiness er der tvist om strategi mellem Pandora formand Peter Tuborgh og Anders Colding-Friis. Noget formanden overfor Børsen afviser. Men der sker uden tvivl et eller andet, efter at den revideret strategiplan og markedsforventningerne allerede nu bliver dumpet. Ifølge Børsen forventer Carnegie nu, at Pandora må nedjustere årsforventningen, og på grund af vigende tillid til ledelsen er kursmålet nu fastsat til 400, ca. tyve procent lavere end en aktuelle kurs.

SALGSTAL SKUFFER For det første var det forventningen at de nyeste kollektioner klarede sig rigtigt godt, men det kunne ikke ses i Q1 tallene. Salget ender én procent under analytikernes konsensus, og EBITDA to procent lavere.

For det andet var de kinesiske salgstal en kæmpe skuffelse. Salget steg kun 16 procent i lokal valuta, selvom der er åbnet 47 procent ekstra konceptstores siden 1. kvartal 2017. Det ses som et kæmpe dyk i salgsmomentum, hvilket også fremgik af analytikeres fokus på det efterfølgende investormøde, hvor transcipt kan læses her .

For det tredje blev vækstnedgangen i Kina forklaret med øget parallelimport fra Australien, men det kan ikke forklare det, fordi salget dér dykkede fire procent. Markant øget import fra Australien med billigere Pandora smykker ville alt andet lige øge det australske salg.

For det fjerde steg kundetilgodehavender markant med 350 mio. kr. svarende til syv procent af kvartalets omsætning. Blandt analytikere frygtes det, at omsætningen i Q1 er pumpet kunstigt op, fordi der i kvartalets sidste uger er leveret forårskollektionen til Mothers Day, hvorved en del af salget i 2. kvartal bogføringsmæssigt er flyttet til 1. kvartal.

Ledelsen forklarer på investormødet (33.49), at dette faktisk er tilfældet, samt at 130 mio. kr. kan forklares med øgede kundetilgodehavender i Spanien, hvor Pandora ved årsskiftet overtog en del af distributionen selv.

MWL Læs her Pandoras svar til spørgsmål fra Økonomisk Ugebrev.