Ny ledelse i Lunar: Hvem er de, og kan de redde banken? Grønborg med stor analyse

Fintechbanken Lunar Bank kom ud af 2025 med endnu et kæmpe underskud på 225 mio. kr., som dog var det halve af året før. Ledelsen skriver, at den forventer markant resultatforbedring i år, op mod et nulresultat. Men det er meget vanskeligt at se, hvordan det skal ske. Under alle omstændigheder er der lagt op til store omvæltninger, da grundlægger Ken Villum Klausen nu træder tilbage som CEO – for at blive afløst af nogle erfarne bankfolk. Finansanalytiker Per Grønborg tager et røntgenblik på den nye ledelse af Lunar og skitserer muligheder og udfordringer for de hårdt prøvede aktionærer, der nu har indskudt fem mia. kr.

Selvom Lunar Banks ledelse i årevis har fremstillet udviklingen i banken som en succeshistorie, har ejerne nu valgt at udskifte grundlæggeren Ken Villum Klausen. De seneste regnskabstal viser godt nok fremgang i forhold til året før, til et minus omkring 200 mio. kr. fra minus 400 mio. kr. året før.

Selvom ledelsen igen i år er meget optimistisk omkring den økonomiske fremgang, så er det vanskeligt at se, hvordan den skal lande et resultat op mod økonomisk balance. Der skal helt sikkert ske noget dramatisk i forretningen for at komme dertil. Og der har det været vurderingen, at der var brug for nye folk.

Der er nu kommet en ny ledelse til med skarpe kompetencer og mangeårig erfaring. Men hvem er de egentlig, og hvad er deres baggrund:

Ken Villum Klausens position som CEO overtages af Søren Kyhl, der er vokset op som en af Lunar-formand J.P. Lesley Neergaards håndgangne mænd i hans storhedstid i Danske Markets. Søren Kyhl fulgte i 2016 med Steen Blaafalk – en anden tidligere hovedperson i Danske Markets storhedstid – til Saxo Bank.

Duoen Blaafalk og Kyhl fik ansvaret for maskinrummet i Saxo Bank og ikke mindst oprydningen efter CHF-krisen i 2015, hvor banken var finansielt udfordret pga. upræcise forretningsgange og tvivlsom håndtering af kundernes stop-loss-ordre. Søren Kyhl var viceadministrerende direktør i Saxo Bank fra 2018 frem til sin annoncerede afgang den 2. marts 2026, hvor den nye Saxo Bank-ejer J. Safra Sarasin indsatte et nyt ledelsesteam.

Med ansættelsen af Søren Kyhl får Lunar en stærk administrator med særlig kompetence inden for handel med finansielle produkter. I pressemeddelelsen fremhæves Søren Kyhl mere for sin erfaring fra skalering af digitale finansielle platforme, hvilket nok er en bred fortolkning af hans erfaringer.

Spørgsmålet er, hvad jobbet som ny CEO i Lunar reelt indebærer, og hvilken retning fintech-banken nu skal tage: Er det en fortsat skalering af den stadig stærkt underskudgivende bankdrift i Lunar, herunder en på indtægtssiden skrumpende privatkundeforretning.

Eller er det fokus på et af de få lyspunkter i Lunar produktporteføljen: Moonrise, der nævnes 20 gange i årsrapporten, selv om den blot udgør seks pct. af Lunars indtægter. Moonrise sælger adgang til Lunars nordiske bank-infrastrukturplatforme til andre spillere og øgede sine indtægter med 2,5 gange i 2025 – til 30 mio. kr.

Udgangspunktet er en stærkt underskudsgivende forretning med udfordringer i alle benene. 2025-regnskabet viser dette billede: Underskuddet blev 225 mio. kr. sidste år. Den positive del af historien er, at gebyrerne voksede med imponerende 32 pct. Omkostningerne – eksklusiv de 188 mio. kr. som det fortrudte opkøb af Instabank kostede sidste år – faldt 22 pct.

Trimningen er slut?

Kredittabene dykkede med 63 pct., hvilket dog nok mest er en refleksion af, at Lunar startede 2024 med et udlån på 1,2 mia. kr. Samlet er udlånet i 2025 blot 15-20 mio. kr.

På den negative side faldt nettorenterne med 39 pct. Renteindtægterne er halveret – en naturlig effek af, at den korte rente stort set  er halveret i perioden. Lunar har dog imødegået det ved at sænke indlånsrenten kraftigt, men rentemarginen er også indsnævret.  Banken havde 159 mio. kr. i nettorenteindtægter, baseret på især indlån på 11 mia. kr., som især er placeret i højere forrentede obligationer.

Væksten i gebyrindtægter er bankens store succes, men indtægter på 344 mio. kr. mod 276 mio. kr. året før.  Omkostningerne er nok faldet markant i forhold til året før, men i 2. halvår er omkostningerne vokset med tre pct. i forhold til 1. halvår. Noget tyder på, at omkostningstrimningen er ovre.

Resultat før kredittab landede på minus 201 mio. kr.  mod et minus 575 mio. kr. året før. Lunar guider for 2026 med et resultat på minus 75 mio. kr. til plus 25 mio. kr. Det svarer til en forbedring på mellem 125 mio. kr. og 225 mio. kr. Som altid fra Lunar lyder det noget optimistisk, men nu har Lunar også en stærk historisk track-record med at love break-even og fortsat rapportere store underskud.

For, at banken faktisk lander dette tæt-på-nul-resultat skal mange ting falde på plads, og bankens nye ledelse skal især håndtere en stribe oplagte modvinde, som vil kunne gøre det vanskeligt at forbedre 2025-resultatet. Her er mulighederne og udfordringerne i de forskellige forretningsben, Lunar har i dag:

For det første skal bankens nye daglige ledelse videreudvikle sit infrastrukturprodukt, Moonrise, som ledelsen ser det største perspektiv i: ”Banking Infrastructure” under brandet Moonrise, der nævnes 20 gange i årsrapporten, sælger adgange til Lunars nordiske bank-infrastrukturplatforme til andre finansielle aktører. Denne forretning øgede sidste år sine indtægter med 2,5 gange – til stadig beskedne 31 mio. kr.

Ledelsen tror meget på Moonrise, der er kommet ind i et andet gear. B2B-infrastrukturarmen beskrives med konkret fremdrift: 19 internationale partnere, VISA-samarbejde, massiv volumenvækst. Det er et forretningsben, der på sigt ses at kunne bære hele gruppen.

Udviklingsopgaven er dog ikke let: Udfordringen med at sælge infrastruktur-adgang er hvidvaskreglerne. Det danske Finanstilsyn kræver, at den udførende bank – i dette tilfælde Lunar Bank – har fuld indsigt i de transaktioner, der udføres på deres platform. Det udløste da også en alvorlig løftet pegefinger fra Finanstilsynet i december 2025.

Finanstilsynet skriver i tilsynsredegørelsen, at ”… bankens kvartalsvise manuelle transaktionsovervågning er ikke tilstrækkelig, idet den ikke medfører, at banken rettidigt får indsigt i sine Moonrise-kunders aktiviteter, ligesom den derfor heller ikke muliggør rettidig undersøgelse og, hvis relevant, underretning af mistænkelige transaktioner”.  Læs det lige igen: ”manuelle transaktionsovervågning“ – altså en håndholdt hvidvaskkontrol af potentielt flere hundrede tusinde transaktioner.

Meget vand er løbet i åen, siden Lunars daværende CEO i november 2019 kækt tweetede ”Rigtig gode forslag fra Hvidvask-taskforcen – Lunarway hjælper gerne med viden om den nyeste teknologi til at bekæmpe hvidvask (hvis man altså skal programmere i noget andet end hulkort),” hed det. Måske en smule kæphøjt.

Saxo Bank har tidligere haft lignende udfordringer med whitelabel kunder. Noget der kulminerede med et administrativt bødeforlæg på 313 mio. kr. i januar 2026. Projektet i Saxo Bank blev styret af direktør Søren Kyhl, der nu er kommet til Lunar som ny CEO. Så man må sige, at Lunar har fået en direktør, der kender til problemstillingen, men også en direktør, der sandsynligvis har løst en lignende udfordring hos Saxo Bank. Lykkes denne opgave, er Moonrise Lunars potentielle guldæg.

For det andet skal Lunar fastholde og måske udbygge sin store indlånsbase på knap 11 mia. kr. Hovedparten af indlånet kom i 2021 og 2022, hvor andre banker tog minusrenter på indlån, men det gjorde Lunar ikke – med en positiv indlånsrente på en halv pct. for de første 50.000 kr. i indlån. Vi var mange, der tog imod det tilbud og blev kunder i banken.

Siden da har verden ændret sig meget. Konkurrencen om indlånene er markant skærpet, og Lunars indlånstilbud er ikke længere næsten enestående. Mere overraskende er det derfor, at så mange stadig hænger ved som indlånskunder i Lunar.

Nu er det ikke længere kun Bank Norwegian, der også har attraktive indlånsrenter. F.eks. har Danske Bank for nylig relanceret sit toprenteprodukt, hvor indlånskunderne kan få 1,3 pct. ved tre måneders binding og op til 1,9 pct. ved 12 måneders binding. Lunar betalte i 2025 i gennemsnit 0,57 pct. for sine indlån.

Vil Lunar kunne fastholde sin indlånsbase, som i 2025 nok var den stort set eneste bidragsyder til de 110 mio. kr., som privatkundedelen af Lunar tjente på nettorenter. Det kan blive en strategisk udfordring på den korte bane.

Hvis indlånskunderne fortsat er rentefølsomme, og det er de sikkert, er der stor risiko for, at Lunar Banks indlån er på vej et bedre sted hen. Mister Lunar halvdelen af sit indlån, vil det barbere 40 pct. af bankens nettorenter baseret på en anslået rentemarginal 1,3 pct. point.

Ja, indlån er aktuelt nok bankernes mest profitable produkt – med renteindtægter på 219 mio. kr. – men måske også det produkt, der er mest risiko for, at banken taber.

Lunar står også med det dilemma, at mange unge måske synes, bankens tech-profil er attraktiv, men når disse unge på et tidspunkt skal købe ejerlejlighed, så rækker Lunars produkter ikke. Nok forventer Lunar nu at genstarte sin udlånsforretning i 2. halvår 2026 – den udlånsforretning man måtte lukke ned i huj og hast efter den strategiske fejlsatsning på opkøbet af Norske Instabank. Et opkøb, som Lunars aktionærer imod ledelsens forventning ikke bakkede op om med den nødvendige kapital, og som Lunar ikke, som ledelsen troede, blot kunne løbe fra.

Lunar har i flere år talt om et boliglånsprodukt uden, at der er sket noget. At tilslutte sig Totalkredit – den stærkeste leverandør på det danske marked – synes indlysende, men det er ikke sket. Husk at Nykredit Bank var Lunars partner, inden man fik sin egen banklicens, så man kender hinanden. Kan årsagen være, at boligprodukt vil kræve et helt andet rådgivningsniveau fra Lunars side for at leve op til Finanstilsynets krav.

For det tredje er der muligheder i bankens business-satsning: Tilbagegangen i privatkundebanken mere end opvejes af markant fremgang i Business banking segmentet, hvor Lunar selv skriver, at en ud af fem nyetablerede virksomheder i Danmark vælger Lunar.

Lunar skriver selv:  ”We provide tailored digital solutions to micro-SMEs and sole proprietorships, addressing the unique needs of small limited companies”. Udfordringen her er naturligvis også bankens manglende adgang til at yde kreditter, hvilket på den anden side også mindsker risikoen ved dette fra et kreditsynspunkt yderst risikable segment.

Reelt tilbyder Lunar, at nystartede virksomheder uden behov for kredit kan blive onboardet i Lunar til en markant lavere pris end i de traditionelle banker. Spørgsmålet er, hvornår Lunar bliver i stand til også at servicere virksomheder, der har behov for finansiering, eller som har indlån, der betydeligt overstiger indlånsgarantien. Et andet spørgsmål er som altid, om hvidvaskindsatsen er tilstrækkelig – vi ved blot,  at prisen for at blive onboarded som kunde er lavere.

Business banking-segment øgede i 2025 sine indtægter med 52 pct. og udgør nu 38 pct. af bankens indtægter. Det går godt i segmentet, men man skal huske, at det nuværende driftsunderskud i Lunar overstiger business banking segmentets samlede indtægter, dvs. før omkostninger!

Det strategiske dilemma for den nye mand

Hvad vil en mere traditionel bankmand gøre, når han overtager tøjlerne i en stærkt underskudsgivende fintech-virksomhed: En genstart af udlånsforretningen vil kunne øge bankens indtægter, men det vil samtidig kræve kapital. Solvensprocenten er på umiddelbart høje 32 pct., mens det samlede solvenskrav er på 17 pct. En umiddelbart solid buffer, men stadig blot 290 mio. kr. i fri kapital at gøre godt med – specielt i lyset af det betydelige cash-burn, der fortsat er i virksomheden – hvilket et samlet kapitalindskud på 213 mio. kr. i starten af 2026 dog hjælper på. Men det er næppe sidste gang, aktionærerne bliver bedt om nye penge.

Kunne et alternativ være at sælge stumperne. Moonrise-projektet lyder lovende, men er beskedent i størrelse og med betydelige hvidvask-udfordringer, mens bankdelen kan have liebhavere i en fintech-branche, der generelt værdisættes på en helt anden planet end traditionelle banker.

Revolut har ambitioner om at blive full-scale-bank på en række af deres markeder. Lunar kunne være en adgangsbillet til den nordiske infrastruktur. Spørgsmålet er prisen, og om man skal vælge at blive kunde i Moonrise i stedet.

Måske skal man ikke undervurdere, at nye engroskunder på Moonrise-platformen ofte vil være nye konkurrenter til Lunars egen bankforretning. At adskille Moonrise fra banken kan lyde som en fristende vej til at krystallisere værdi, men reelt er Moonrise nok bundet så meget sammen med bankens platform, at det ikke er muligt.

Kunne en børsnotering være i pipelinen? Lunar er nævnt som børskandidat under den seneste måneds hype om hvor mange virksomheder, der kan være på vej mod børsen. Reelt skal Lunar nok ikke søge mod den danske børs, hvis en børsnotering er målet. Man kan godt tvivle, om den danske investorbase – specielt de institutionelle investorer – er klar til at betale den værdiansættelse, Lunar rejser penge til i det sekundære marked.

Til sidst vil jeg blot citere J.P. Leschly Neergaard, bestyrelsesformand for Lunar Group på LinkedIn til Ken Villum Klausens opslag om, at han stopper som CEO: ”Amazing achievement. Look forward to next chapter.”

Per Grønborg