Finans

Nationalbanken overforsigtig i investeringspolitik: På vej med historisk milliardtab

Carsten Vitoft

mandag 08. marts 2021 kl. 7:02

De negative renter medfører nu, at Nationalbanken om godt to uger må fremlægge et af de største tab nogensinde på valutareserven. Direktør Lars Rohde er nemlig havnet i samme dilemma som rigtigt mange danskere, og han har næsten 400 mia. kr. placeret i korte fordringer. Havde Lars Rohde løbet lidt mere risiko, ville afkastet have været et tocifret milliardbeløb.

Det er ikke sjovt at være direktør for Nationalbanken i disse år, for pengene fosser populært sagt ud af kassen. De seneste fire år har Nationalbanken årligt tabt penge på at forvalte danskernes valutareserve. Men direktør Lars Rohde har nærmest være passiv tilskuer til det ene tab efter det andet.

Og når banken fremlægger årsrapport den 17. marts, må han præsentere et af de største tab nogensinde: Et sted mellem 1 og 2 mia. kr. – nok nærmest de 2 mia. kr.

”Nationalbanken har de samme udfordringer som alle andre med de negative renter, vi ser i disse år. I Nationalbanken har de altid været vant til at få forrentet valutareserven, men det gør de ikke mere. Det er blevet dyrt at have en fastkurspolitik, som er årsagen til den store valutareserve. Men jeg tror, de fleste er enige i, at der også er store fordele ved at have en fastkurspolitik,” siger chefanalytiker Jens Nærvig Pedersen fra Danske Bank.

Først på rentekurven
Med nu fem års tab i streg på valutareserven er der i investeringskredse også undren over, hvorfor Nationalbanken ikke ændrer sin investeringspolitik, så den ikke behøver at tage disse nærmest sikre milliardtab hvert eneste år.

”De helt korte obligationer gav sidste år et afkast på lige omkring minus en halv procent. Havde man i stedet lagt sig bare midt på rentekurven – altså med nogle lidt længere, men stadig ultralikvide obligationer – ja, så havde afkastet været et sted mellem 3,5 og 4 pct., og det gør jo en verden til forskel. Det er jo supernemt at være bagklog på den måde. Men det, der i virkeligheden undrer mig mest, er, at man ikke i højere grad prøver at matche statsgælden, når man investerer. Og den har vel en løbetid i nærheden af fem til seks år,” siger Karsten Hannibal, investeringsdirektør i Optimal Invest.

Havde Nationalbankens direktører altså blot matchet aktiver med passiver, som det i årevis er sket i hele den danske pensionsbranche, ville den kunne præsentere et afkast på over 10 mia. kr. om to uger.

Jamen, det kan vi da ikke
Nationalbankdirektør Lars Rohde ønsker ikke at stille op til et interview om, hvordan det er gået i 2020 – og om det kunne være gjort klogere. Det gjorde han heller ikke i 2012, da Økonomisk Ugebrev første gang satte fokus på Nationalbankens investering af valutareserven. Dengang var der en anden kritiker, nemlig Finanstilsynets nuværende direktør Jesper Berg, der dengang arbejde i Nykredit.

Men Nationalbanken ændrede faktisk efterfølgende investeringsstrategien som en direkte konsekvens af Økonomisk Ugebrevs artikel, og i et skriftligt svar til Ugebrevet erkender Nationalbanken den nye problemstilling i dag.

”Den forventede indtjening kan øges ved at påtage sig større risiko, f.eks. ved at sprede sig mere ud over rentekurven, som du nævner. Nationalbanken indførte en ny investeringsstrategi i 2014. Strategien indebærer eksponering mod længere obligationer, virksomhedsobligationer og aktier, hvorved der opnås et højere forventet afkast for samme risiko end ved blot at fokusere på mere renterisiko. Når man evaluerer Nationalbankens samlede resultat, er det vigtigt at have for øje, at både aktiver og passiver påvirkes af de lave renter. F.eks. betaler bankerne for indlån i Nationalbanken, da renten er negativ,” lyder det i mailen.

Men Nationalbanken holder altså alligevel fast i, at stort set hele valutareserven skal være meget likvid, og at man derfor ikke kan købe obligationer med længere løbetid og højere forventet afkast.

”Nationalbanken kommenterer ikke på regnskabsresultatet for 2020 før efter offentliggørelsen af årsrapporten 17. marts. Valutareservens primære formål er, at Nationalbanken med kort varsel skal være i stand til at intervenere i valutamarkederne af hensyn til fastkurspolitikken. Det kræver, at en væsentlig del af valutareserven er placeret kort,” lyder det videre i svaret fra Nationalbanken.

Lars Rohde ønsker altså ikke at stille op til et interview. Måske fordi han igen bliver reddet på målstregen af bankens guldreserve. Som i 2019 er guldet nemlig steget markant i værdi, og derfor vil Nationalbanken alligevel komme ud med et solidt milliardoverskud på bundlinjen.

Carsten Vitoft

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
30-04-2021
Totalbanken A/S søger en Pensionsspecialist
Aarup
30-04-2021
Energinet søger Analysestærk økonom med talent for formidling
Fredericia
14-04-2021
Dansk Sygeplejeråd søger en erfaren økonomimedarbejder
København
18-04-2021
Forretningsudvikler med erfaring indenfor fonds- og investeringsområdet
Ringkøbing
30-04-2021
Frøs Sparekasse søger en ny skarp hvidvaskansvarlig
Syd- og Sønderjylland
30-04-2021
Finans

Survey med 700 svar: Nykredit bedst til realkredit, Jyske Realkredit dumper

Tema: Rating af realkreditinstitutter. Efter Jyske Realkredit i sidste års udgave af Økonomisk Ugebrevs Realkredit Rating toppede som landets bedste realkreditinstitut, har Nykredit/Totalkredit i år overtaget førertrøjen. Ekspert vurderer,…
Samfundsansvar
GF: GN Store Nords ledelse blev nedstemt om skattepolitik
Finans
Q1-regnskaber: Bankerne foran rekordfremgang i førstekvartalsregnskaber
Samfundsansvar
Danske investorer skal stemme om systemisk racisme i USA
Formue
Teknisk analyse af C25: Demant nærmer sig højeste kurs i 2½ år
Finans
Efter rivegilde: Pensionssektoren enig om regler for værdiansættelse af alternativer, offentliggøres om få dage
Formue
ØU Trader: Sådan investerer vi 50 mio. kr. Følg investeringsfondens handler på SMS realtime
Finans
Den danske solidariske realkredit-model ved at krakelere
Formue
Langers Skarpe: Nu kommer 1. kvartalsregnskaberne, og de bliver gode
Finans
Survey med 700 svar: Massivt ønske om elektroniske valg hos Forenet Kredit
Kultur
Boganmeldelse: Tag opgøret med den ufattelige rigdom til én procent
Kultur
Medieanmeldelse: Coronaen og de moderne mose-ofringer
Samfundsansvar
Finanssektoren gør samlet status over bidrag til grøn omstilling
Finans
Nationalbankens enegang: Alle andre gør det. Pres for at støtte danske papirer i kriseperioder
Samfundsansvar
ESG-krav fra investorer giver analytikere mere arbejde

Seneste nyt

Ledelse
Analyse. Scandinavian Tobacco vil være modigere: Det er der brug for
Formue
Langers Skarpe. Aktierne boomer: For godt til at være sandt?
Samfundsansvar
Stor krise i ekspert gruppe om taksonomi (Sustainable Finance)
Finans
Eksperter: Pensionssektorens unoterede aktier virker oppustede, hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd?
Finans

Nationalbanken ejer aktier for 10 mia., gemmer sig bag lov fra 1936

Lars Rohde har i al ubemærkethed placeret godt 10 mia. kr. kroner i aktiemarkedet og 3 mia. kr. i erhvervsobligationer, viser den nye årsrapport. Banken vil dog ikke fortælle…

Aktuel artikelserie

Den Danske Pensionssektor

Hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd? Når danskerne sparer op til pension gennem en aftale i ansættelsen eller

Andre artikelserier

Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Life Science
Analyse: En kindhest fra FDA; men også en mulig opjustering til Novo Nordisk
Finans
Polacks direktørstol i PFA varmere end nogensinde før jubilæum
Finans
Topholm: Grønt industrieventyr kan blive ufatteligt stort
Formue
Langers Skarpe: Så er der dømt aktierally
Formue
Stor analyse: Overvurderes Bavarian Nordics vaccinepotentiale?
Ledelse
CEO-skifte i Top 100 2021: Overraskende mange CEO-skift i turbulent coronaår, se oversigten
Ledelse
Her er Ugens overskrifter i ØU Ledelse Kasketforvirring: Formandens og CEO’ens roller flyder sammen
Samfundsansvar
Udkast til Taksonomi lækket – læs gennemgang her (Sustainable Finance)
Formue
Lav-vækst Rockwool værdiansættes som høj vækst
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32% i 2020, i plus for 2021
Finans
Rating: Danske Bank generobrer position som bedst til Private Banking
Ledelse
Analyse Hartmann: Nu skal transformationen til vækstvirksomhed lykkes
Finans
Saxo Bank bider Nordnet i haserne – vil være størst i Danmark
Finans
Pensionssektorens ESG-produkter bunder, investorer utålmodige

Seneste nyt

Samfundsansvar
Akademikere fastholder milliardinvestering i oliesektoren
Samfundsansvar
Topdanmarks og Nykredits porteføljer har flest kontroverser

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Nye momsregler i forbindelse med fjernsalg til forbrugere
Iværksætter, virker dit virksomhedsnavn?
Ny svensk lov pålægger danske arbejdsgivere at betale skat i Sverige, hvis ansatte bosiddende i Sverige arbejder hjemmefra
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]