Pensionseksperter tror ikke på medierygterne om Nordea Pensions mulige opkøb af både Velliv og AP Pension. Det giver nemlig slet ikke mening ud fra et forretningsmæssigt perspektiv, som det ellers forleden fremgik af mediet Finans. Eksperter peger på en mere oplagt fusion: nemlig at Velliv og AP Pension går sammen og skaber den hidtil største fusion på det danske pensionsmarked, der også vil være i stand til at udfordre PFA på de største firmapensioner, skriver fagredaktør Carsten Vitoft.
En række uafhængige pensionseksperter peger på en ny mulig storfusion mellem to af landets mest aggressive pensionsudbydere, nemlig Velliv og AP Pension. En koalition mellem de to vil skabe en ny mastodont på det kommercielle pensionsmarked med årlige præmieindbetalinger på mere end 50 mia. kr. og en samlet balance på over 500 mia. kr.
Det svarer godt og vel til Danicas nuværende størrelse. Og fusionen vil skabe landets andenstørste pensionsudbyder, der kan tage kampen op med PFA, der for tiden vokser mere end resten af den kommercielle pensionsbranche til sammen.
Derfor er det også en fusion, som Konkurrencestyrelsen ikke kan undgå at godkende, selv om den måske ikke øger konkurrencen i markedet generelt. Men for de store firmakunder vil det uden tvivl være en kæmpe fordel i et marked domineret af PFA og Danica.
En fusion mellem Velliv og AP Pension vil give langt mere mening end et opkøb foretaget af Nordea, vurderer flere uafhængige pensionseksperter.
”For det første er både AP Pension og Velliv medlemsejede med medlemsdemokrati, hvilket gør dem til et mere naturligt match end et salg til et profitselskab. Det ville efterlade Velliv-foreningen uden noget formål. Velliv mangler også det distributionsnet på banksiden, som AP har via Nærpension-bankerne og Nykredit-familien. Den eneste rigtige meningsfyldte konsolideringsmulighed, der sikkert kan godkendes af Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen, er mellem AP og Velliv. Sådan en fusion vil give en betragtelig størrelse og forøget konkurrencekraft,” siger Gert Nielsen, partner i BEDSTpension.
”Der er ingen tvivl om, at AP Pension og Velliv vil være et godt match. Netop pga. deres ejerskab, struktur for at fastholde kunder, investeringsmuligheder, der kan supplere hinanden og de naturlige synergier, der vil være ved at to bliver til en. (…) Det giver også god mening at fusionere, da størrelse nu betyder mere end det har gjort tidligere pga. stigende compliance-krav. Der vil kunne spares omkostninger,” siger Marianne Thørs, stifter af rådgivningsvirksomheden Confida.
Nej tak til Nordea Pension
Hun tilføjer, at AP Pension og Velliv rent investeringsmæssigt begge er frie til at ”købe” eksterne investeringsprodukter – modsat f.eks. Danske Bank og Nordea, der er mere hægtet op på deres interne kapitalforvalter. Faktisk har AP Pension haft et godt afkast på AP Active, mens Vellivs indeksprodukt ligger med et af de højeste afkast i hele pensionssektoren. På den måde kan det blive en succes fra starten og muligvis bryde PFA’s aktuelle dominans.
CEO Martin Rasmussen, Seren Pensionsmæglere, er enig i, at det er den eneste fusion, der giver mening lige nu.
”Begge er de kundeejede selskaber med loyalitetsbonus-modeller, der sender overskuddet tilbage til kunderne – frem for til en bank eller aktionærer. Det er en fundamentalt anderledes forretningsmodel. Så når AP Pension og Velliv siger nej til Nordea, handler det formentlig ikke kun om pris – men i høj grad også om kultur og ejerstruktur,” forklarer han.
Og spørger man i pensionsselskaberne, ville det fjerne hele konkurrencefordelen, som både AP Pension og Velliv bygger på – og har haft succes med i de senere år. Efter det oplyste er det dog for intet at regne i forhold til de interne problemer, som Nordea Pension kæmper med som beskrevet i Dagbladet Børsen for nylig.
”Jeg kan ikke se en fidus i at fusionere AP eller Velliv ind i Nordea Pension. Jeg tror ikke, at Velliv vil ønske det. Jeg kan kun se det som en fordel for Nordea Pension, som ikke rigtig har fået fat i markedet endnu,” siger Marianne Thørs.
Her findes samtidig den største hurdle for, at sådan en fusion kan gå igennem – uanset hvor meget fornuft, den måtte give. De medlemsejede baglande er besværlige – og der vil rulle hoveder, når man ligner hinanden så godt.
”Man skal ikke undervurdere modstand i baglandet mod en sådan fusion, som vil koste mange bestyrelsesposter og stillinger. Herudover har fusioner tidligere været kostbare i internt administrationsbøvl og IT-problemer. Her skræmmer sporene fra AP Pensions fusionshistorik måske,” slutter Gert Nielsen.
Carsten Vitoft
